焦煤、焦炭期货市场波动大，利用煤焦比值做套利交易成获利神器

所谓套利交易，是指利用两种或两种以上不同但相互关联的商品期货合约之间的价差进行套利，即同时买入或卖出相互关联的某一交割月份的商品期货合约，以便在合适的时机套期保值、平仓以赚取利润。煤焦比套利交易焦炭期货上市时间，即利用焦炭/炼焦煤比值的变化进行套利，成为今年期货市场获利的“法宝”。

从炼焦煤与焦炭的关系来看，炼焦煤是焦炭的主要上游原料，炼焦煤是指煤化程度高、结焦性能好的烟煤，炼焦煤经过焦化企业的高温焦化工序后可制成焦炭，焦炭主要用于高炉炼钢和高炉冶炼铜、铅、锌等有色金属。一般来说，平均生产1吨焦炭需要1.3吨左右的炼焦煤。炼焦煤在炼焦成本中占比高达85%，从二者价格走势来看，相关性高达0.87。但受市场、季节、政策等因素影响，煤焦比往往会偏离合理范围，此时交易者可以通过期货市场卖出高估的商品合约、买入低估的商品合约，等待有利机会出现后平仓获利。

统计显示，从大连商品交易所焦煤、焦炭期货上市以来各主力合约J（焦炭）/JM（焦煤）价格比的走势来看，煤焦比具有明显的顶部和底部特征：第一，当底部进入1.2附近时，是较好的入场时机，可在1.2至1.3区间逐步建仓；第二，当比值达到1.45以上的高点时，存在做空该比值的机会。此外，套利交易还要考虑焦煤与焦炭的持仓比例，历史经验表明，套利交易中焦煤与焦炭的持仓比例在3：2左右较为合理。

例如，假设12月15日大连商品交易所焦煤主力合约和焦炭主力合约价格分别为1300元/吨和1625元/吨，即煤焦比为1.25，套利者认为目前煤焦比处于较低水平，未来应能恢复到正常水平，于是决定买入20手（1手为100吨）2017年5月焦炭期货合约，卖出30手2017年5月焦煤期货合约，以便同时平仓，在未来有利时机获利。 2017年1月20日，假设上述焦炭、炼焦煤期货合约价格分别上涨至2030元/吨、1400元/吨，即煤焦比为1.45，套利者同时对两只期货合约进行套期保值、平仓，完成套利。

从操作结果来看，套利者30手焦煤合约买入价为1400元/吨，卖出价为1300元/吨，亏损100元/吨；20手焦炭合约买入价为1625元/吨，卖出价为2030元/吨，盈利405元/吨。综合来看，扣除交易手续费等费用，套利者盈利405元/吨X20手X100吨/手-100元/吨X30手X100吨/手=元。

值得注意的是，这种利用煤焦比进行套利的方式也存在一定的风险。由于该套利组合是依靠煤焦比的大小进行操作的，因此需要警惕其突破历史经验值的可能，尤其是面对比值高点，考虑高位做空时，切入点的选择尤为重要。另外从资金角度来看，该组合占用保证金比例较大，需要投入较多资金进行持仓保值，避免满仓操作。