天坛生物：中国生物旗下唯一血液制品专业公司，生产规模国内领先
wujiai
|1、企业基本情况
1. 基本信息
天坛生物于1998年上市，由卫生部北京生物制品研究所独家发起，通过公开募资设立。上市时主营业务为：疫苗、细菌疫苗、类毒素、抗毒素、血液制品、诊断用品、新型生物制品。经过2010年和2017年两次重大资产重组，天坛生物成为中国生物集团旗下唯一一家血液制品公司。
目前，天坛生物下辖成都荣盛、兰州血液制品、上海血液制品、武汉血液制品、贵州血液制品5家血液制品生产企业，在全国十三省区拥有50余个单采血浆基地，生产规模在全国处于领先地位，目前拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ三大产品类别，共14个品种、71个产品生产文号。
2、企业股权结构
控股股东为中国生物技术股份有限公司，2008年天坛生物收购控股股东子公司持有的成都荣盛药业有限公司部分股权，扩大了血液制品业务规模。
2017年1月至5月，天坛生物转让旗下疫苗子公司北京圣研、长春奇健全部股权，旗下子公司成都荣盛收购泰邦生物持有的贵州中泰80%股权，自此天坛生物成为一家专业的血液制品公司。
2017年10月至2018年1月，天坛生物以现金方式向中国生物集团收购成都荣盛剩余股权，成都荣盛则分别向上海、武汉、兰州三所收购上海血液制品、武汉血液制品、兰州血液制品100%股权。2018年1月，天坛生物收购贵州血液制品剩余20%股权并完成重组。
3.公司销售模式
公司在国内市场的销售模式主要是通过经销商或分销商将产品销售给各级医疗机构、零售药店等终端客户。公司根据市场情况，参与各省、市、地级市政府采购招标。招标过程中，公司确定中标价格、区域指定经销商、分销商及市场服务商，由经销商及分销商负责区域配送。人血白蛋白、静脉人免疫球蛋白原则上以分销模式销售为主，小品种及特殊情况安排分销加市场服务模式。
值得一提的是，天坛生物近年来终端销售额迅速扩张：
2017年公司已覆盖近500家三级医院、近1000家三级以下医院及其他终端，终端数量处于领先地位。
2018年，公司覆盖的三级医院等医疗机构及药店数量大幅增加，总数达11779家，同比增长248%；覆盖药店3686家，同比增长370%，进入51家标杆医院；开展“中国生物血液制品指定药店”授牌活动，全国共有68家药店获授。
2019年覆盖终端总数达15114家，同比增长28.3%，其中药店5017家，同比增长36.11%；纳入标杆医院31家、重点发展医院52家，基本覆盖除港澳台外各省市主要重点终端。
2. 业务特点
天坛生物2016年也有疫苗业务天坛生物股票，2017年有投资收益，2018年完成收购合并，因此我对数据做了一些修正，主要收集血液制品营收数据，单纯从财务数据角度对天坛生物进行分析。
从2016年至2019年数据看，呈现以下特点和问题：
1、营业收入大幅增加，但这种快速增长能否持续仍有待观察。
2、毛利率50%左右，净利率20%以上，商业模式很好，但从2016年开始毛利率逐年下降，需要查找原因，以及未来利润率能否提升。
3、扣非净利润接近净利润，说明利润增长主要来源于主营业务。
4、总资产周转率一直较低，但这也是高毛利企业的普遍特征。
5、净利润率连年上升，这是非常好的，但是我们需要探究这个上升从何而来，是否具有可持续性？
6、负债率一直较低，未来公司通过提高负债率提升盈利能力的潜力很大。
7、经营活动现金流量与净利润的比率始终大于1，表明利润价值较高。
8、净资产收益率年增幅也很不错，ROE高于15%已经进入优秀公司行列，未来无论是净利率、负债率还是周转率能否有效改善，ROE都会有进一步提升。
9、应收账款占比不高。结合年报明细，应收账款中银行承兑汇票占比一直在上升，从2017年开始应收账款的比重已经很小，可以忽略不计，说明公司财务比较审慎，也说明公司在产业链中的地位比较强。
2016年应收账款2.63亿，银行承兑汇票0.51亿。2017年应收账款2.15亿，其中银行承兑汇票0.83亿，商业承兑汇票1.31亿。2018年应收账款4.37亿，其中银行承兑汇票3.17亿，商业承兑汇票1.13亿。2019年应收账款6.36亿，其中银行承兑汇票3.92亿，商业承兑汇票2.35亿。
10、三项费用占比较低且逐年下降，是好现象。财务费用不高，2018年、2019年均为负数，说明现金充足。销售费用占比较低，与其他药企有很大区别，说明销售的商品或服务不需要依靠大力营销。研发费用保持稳定且占比较低，说明不需要持续大规模研发投入。管理费用在大幅下降后保持稳定。
综上所述，单从财务数据来看，这是一家不错的公司，利润率不错，净利润值较高，营业收入增长较快，产业链地位较强，商业模式难度不大，值得投入更多时间和精力去研究。
下一篇文章我们将从行业空间、竞争优势、同行对比等方面进一步探讨天坛生物的投资逻辑与投资价值。
本文仅供参考，不作为投资建议。我的公众号【持智投资】专注于个股基本面研究分析，在公众号发布个人文章，欢迎大家关注，第一时间阅读好文章。
#股票# #新作者扶持计划第二期# #上海莱士# #天坛生物# #华兰生物#