2022 年我国广义货币发行量 M2 超美日欧总和，原因何在？
wujiai
|为什么会出现这种现象呢？
有人总结出两点原因：第一是统计口径不同；第二是我国主要靠间接融资，贷款创造货币。
这句话有道理吗？我们来分析一下！
首先我们来谈谈M2的统计范围。
中国现行的货币统计体系将货币供应量分为三个层级：
M0：流通中现金，即银行体系以外各单位的现金储备总额和居民持有的现金总额。由中央银行现金发行总量减去银行机构的现金储备得出。
M1：狭义货币，是人们接受作为交换媒介的资产，包括商业和银行系统中的现金和支票存款。
因此，M1=M0+活期存款，其中，活期存款是指单位活期存款。
M2：广义货币，即 M1 加上准货币。
准货币包括单位定期存款、储蓄存款、证券保证金存款和其他存款。
这是最常用的指标。
M3：广义货币供应量，是随着金融不断创新而增加的，在M2基础上又增加了商业票据、短期融资券等。
一些国家还有M4，在M3的基础上添加了大额可转让存单等其他金融工具。
美国的M2和中国最大的区别就是，10万美元以上的定期存款被剔除，放在M3中。
自2006年起美联储已经停止公布M3数据，因此无法在同一口径下直接比较中美两国的M2规模。
但你可以反过来想！
2020年12月底，中国的M2超过33万美元，而美国同期的数据是19.1万亿美元。
中国企业定期存款占M2的17.4%，达到38.4万亿元。
假设这些全部是大额定期存款，剔除出M2，中国的M2将降至27.6万亿美元，比美国多8.5万亿美元。
按照当年平均汇率6.45来计算，差额接近55万亿元人民币。
2022年8月份，我国定期存款余额达46.7万亿元，高于2020年末。
即使把这些十几万亿美元的定期存款全部剔除出M2，也弥补不了55万亿的差距，中国的M2还是比美国要高。
因此，不同的统计口径只能解释一小部分原因。
更大的原因是第二个，我国主要依赖间接融资。
直接融资与间接融资的区别在于金融机构所扮演的角色：
如果只是起到中介的作用，就是直接融资，比如股票、债券，投资者直接把资金交给企业使用，金融机构不承担风险，只赚取佣金。
间接融资中，资金需要方与初始资金供给方之间没有直接的关系，而是分别与金融机构完成独立的交易。
最典型的例子就是银行的存贷款！储户把钱存入银行，银行再把钱贷给企业，以自己的名义独立承担风险，赚取利差。
2022年，中国A股市场融资规模突破5600亿元，创历史新高，领先全球。
我国有上海、深圳、北京三大证券市场，上市公司基本都是国内企业。中国企业除了在国内资本市场融资外，也有到海外上市。
因此，中国企业在股票融资方面与美国企业并无太大差别。
真正的薄弱环节是债券！
2021年，美国企业债务规模超过15万亿美元，按当时汇率折合近100亿元人民币。
同期，中国发行各类债券61.9万亿元，包括银行间债券、交易所债券、国债、地方债券、金融债券等。
其中企业信用债近14.8亿元，比美国小很多。
向银行借钱的主要是企业和居民！
宏观杠杆率由政府、非金融企业和居民三大部门构成。
政府主要靠发行债券进行融资，这是直接融资。
中国和美国居民的杠杆率分别为60%和65%，差别不大。
中国非金融企业杠杆率达173.7%，而美国仅为64.4%。
中国企业的总负债几乎是竞争对手的三倍，且债券市场发达程度不如竞争对手，因此中国企业不可避免地会更多地依赖银行信贷。
然而间接融资只是我国M2数据远超美国的表面原因。
在我国企业行业中，房地产开发商和城投公司的负债率最高。
公开数据显示，到2022年末广义货币，我国房地产企业总债务将达到90万亿元，市政债券将达到65万亿元。
两者加起来是155万亿，超过了同期的GDP。
按照企业杠杆率173.7%计算，中国企业总债务高达210万亿。
房地产开发商及城投公司负债合计占比高达73.8%。
无论是房地产开发商还是城投公司，其杠杆率都比较高。
城市投资公司通过抵押土地向银行借钱，建设、完善基础设施，导致周边土地价格上涨，然后出售给房地产公司。
房地产开发商取得土地后，通过竞标的方式招募施工队，垫付建设资金，然后预售给购房者。
购房者先掏出六个口袋作为首付，然后从银行办理 30 年期抵押贷款，再将钱交给房地产开发商。
房地产公司只需要很少的资金就可以撬动整个项目。
每一个环节都是高杠杆运作的，货币乘数相当高，所以不难理解为什么广义货币供应量M2超过美国和欧洲。
这就是债务带动投资，投资带动经济的发展模式，而最底层的资产还是土地！