st狮头 绩差股面临困境，市值低于 20 亿元股票平均跌幅达 18.56%

*ST宝乾创下29次连续跌停纪录，令市场惊叹，累计跌幅高达78.68%；近期，*ST优福也不甘落后，自1月17日至5月7日连续28个交易日跌停。

但从市值来看，比这两只股票更被市场“冷落”的股票还有很多。Wind数据显示，*ST宝乾最新市值为36亿元，跑赢876家上市公司；*ST优福最新市值为28亿元st狮头，跑赢429家上市公司。值得注意的是，Wind数据显示，目前沪深股市值合计不足20亿元的股票共有82只。

这82只小盘股年初以来平均累计跌幅为18.56%，而同期上证指数仅下跌4.8%。除山东金泰、华鸿吉通、大一龙小幅上涨外，其余全部录得下跌。跌幅前五的股票分别为*st华泽、*st客车、*st东电、*st石头、*st皇泰，年初以来跌幅从50%到74%不等。

市值最低的前五家公司分别为*ST圣来、*ST皇泰、西部牧业、*ST客车、ST扬帆；分别为11.74亿元、12.61亿元、13.88亿元、13.95亿元、14.08亿元。

这些股票有三个特点：

一是多数为业绩不佳的股票，其中ST股有18只。Wind数据显示，这82只股票2017年归母净利润为-0.65亿元，合计-52.38亿元。其中*ST客车2017年归母净利润为-20.33亿元。从2017年归母净利润同比增速来看，最低的是宜昌股份、*ST客车和*ST南风，均低至-2000%以下。

当然，2017年年报归属股东净利润为正的个股也有33只，但平均值也只有0.29亿元，其中归属股东净利润最大的是国机通用、风华集团、商业城，分别为1.67亿元、1.06亿元、0.82亿元；归属股东净利润同比增长率最高的是风华集团、国机通用、正虹科技，分别为1045%、987.76%、695.92%。

其次，从行业来看，这些股票中最多的是机械设备和化工板块，分别有17只和12只股票，其次是有色金属板块，有6只股票。

三、从行业分布看，以沪深主板为主，其中，上海主板30家，深圳主板12家，创业板24家，中小企业板16家。

“在大幅下跌之后，宝千里和优富两股的市值仍然高于不少其他股票。一方面，这说明市场上越来越多的股票因为亏损、缺乏流动性而不再有需求，其股价和市值长期在低位徘徊。另一方面，也说明在黑天鹅事件爆发前，这两只股票的潜在风险因素被低估，炒作导致市值虚高，股价与实际价值出现背离。不排除这两只股票未来可能继续下跌，因为公司面临的巨大经营风险难以缓解，风险警示后流动性将进一步恶化，逐渐被边缘化，如果继续亏损，将面临退市风险。”某券商策略分析师表示。

流动性枯竭，壳价值缩水

业绩差对应的是市值低，这是价值投资选择的结果，上述低市值股因流动性枯竭而面临生存危机。

Wind数据显示，这82只股票平均市值为17.64亿元，而今年以来日均交易量仅为2443万元，占比仅为1.36%。日均交易量最低的是ST扬帆，仅为468万元；最高的是*ST石头，仅为0.87亿。

以日均交易量最低的ST扬帆为例，截至5月9日，该股总市值14.08亿元，日交易量仅为210万元，年初以来日均交易量仅为468万元，该股年初以来累计下跌38.25%。

流动性枯竭对应的是壳价值的快速缩水。退市制度的完善、IPO加速、独角兽加速回归等因素挤压了壳资源的价值空间。数据显示，2017年我国并购市场共发生借壳上市14起，其中宣布借壳上市5起，完成借壳上市仅3起，终止借壳上市6起。完成借壳上市数量较前几年明显减少。

前述证券分析师表示，炒壳时代基本结束，主要因为IPO节奏加快，进入常态化阶段，壳资源稀缺性逐步降低，壳价值缩水。一方面，IPO失败后，借壳上市的通道基本堵塞，IPO被否后，公司至少要运营3年才能筹划重组上市。另一方面，借壳上市本身面临较大的政策变动风险和较高的实施难度，借壳上市成功率较低，买卖双方很难成功撮合。

山西证券分析师马文宇曾表示，壳资源价值将更接近于0。首先，未来高科技、“独角兽”股将不需要走借壳上市之路，对壳资源的需求将显著减少。其次，从目前管理层的审核方向来看，借壳上市的审核越来越严格，借壳上市的可行性越来越低。今年2月24日，证监会表示，IPO被否决的公司，在被否决后3年内不得再通过借壳上市。第三，为什么是接近于0而不是0呢？壳股价值回归0，需要完善退市制度的最后一步，预计完善后的退市制度将在未来1-2年内推出。

前述证券分析师表示，当前市场退市制度逐步趋严、趋规范，有利于市场促进优胜劣汰，提高我国上市公司整体质量，杜绝劣币驱逐良币现象，在投资者中形成价值投资理念，从而提升市场有效性。

猜测的逻辑不再可行

前述证券分析师表示，过去基金炒作股票退市，是因为一方面借壳上市比现在容易，借壳成功后股价大涨，有“一夜暴富”的投机预期；另一方面亏损股、ST股退市难度大，风险有底线，一定程度上可行。目前，这两点已经反转：一是借壳上市难度大大增加，一年难找出几个成功案例，IPO可行性优于借壳上市；二是长期亏损的股票可能直接退市，风险大大增加。

从去年开始，ST板块开始大幅下跌，同时价值投资理念盛行，政策引导不断强化这一趋势，导致炒作、退市的边际效益不断恶化。

从4月退市股票表现来看，4月共有9只股票成功退市，4月以来仅2只股票上涨，其余全部录得下跌，9只股票期间平均跌幅为5.1%。

“炒作绩差、退市的市场趋势预计今年不会见效，这主要是因为监管加强，市场价值投资理念深入人心，投资者更加理性。随着A股市场国际化进程进一步深化，未来A股市场的‘法制化、国际化、港式化’会越来越清晰，蓝筹股会占据上风，绩差股则会乱成一团，因此建议投资者理性投资、价值投资。”新时代证券研究所投资咨询总监刘光焕说。

马文宇认为，在“独角兽”绿色通道畅通的情况下，创新成长型公司将以“独角兽”估值为锚重构价值体系，没有业绩支撑和创新动力的公司将被市场边缘化。建议投资者谨慎参与创业板反弹行情，尤其注意回避前几年依靠外部并购拉升业绩和市值的创业板公司，2018年将面临业绩承诺到期、商誉减值的风险。