国内豆粕菜粕大幅上涨，后市走势受多因素影响

国内菜粕也跟随豆粕出现大幅上涨。菜粕目前的主要逻辑在于两点，一是自身原料端菜籽供应收紧，二是豆粕“老大哥”带动的上涨。我国每年从加拿大进口400万吨菜籽，我国95%以上的菜籽进口量来自加拿大。如果不从加拿大进口菜籽，其他国家都无法有效弥补缺口。受加拿大菜籽质量问题影响，5月底我国沿海油厂期末库存55万吨，环比下降26%，同比下降4%。5月以后大部分船期被取消，预计6、7月仅有一艘菜籽船到港。 受原料紧缺影响，5月份国内油厂平均开工率为12%，较去年同期的17%下降5%。目前7、8、9月养殖旺季已经到来，菜粕成交量明显增加，沿海油厂菜粕库存同比减少35%，而原料菜籽紧缺局面仍在持续，供应跟不上节奏，因此9月份之前菜粕供需将呈现收紧态势，支撑菜粕价格继续上涨。

旧作供需调整告一段落，利空情绪有所释放

随着今年年底的临近，预计后期旧作调整幅度有限。就全球大豆整体供需而言，供应端，阿根廷大豆已收获90.7%，随着阿根廷大豆收获进入尾声，全球旧作供应基本确定；需求端，受中国非洲猪瘟疫情影响，美国农业部多次下调中国及全球大豆总消费量，结合目前国内养殖发展情况，后期进一步调整的空间较为有限。就美国大豆供需而言，目前可调整量主要在需求端，中美贸易摩擦升级后，美国大豆库存再度升至历史高位，后期是否出现调整的主要变量仍来自于中美贸易态度，尤其是6月底G20峰会的情况。 若中美延续目前的贸易态度，美豆调整空间有限，若出现拐点，美豆调整空间将增大，对应期货价格也将出现较大波动。

多重利好因素加之进口大豆成本从低位回升

5月份以来，中美贸易摩擦升级、CBOT大豆低位反弹，导致我国进口南美大豆成本低位反弹，成本上升带动国内豆粕期货价格上涨。5月10日美国实施新的关税措施，意味着中美贸易摩擦再度升级，截至目前双方态度并未发生明显变化。中美贸易摩擦升级导致进口南美大豆升贴水报价上涨，人民币汇率贬值，进口南美大豆完税价格也开始低位反弹。此时，CBOT大豆也开始低位反弹，进一步助推进口南美大豆完税价格上涨。 天下粮仓数据显示，截至6月17日，进口巴西大豆完税价格（7月交割月）为3211元/吨，较4月底的2822元/吨上涨389元/吨，进口阿根廷大豆完税价格（7月交割月）为3137元/吨，较4月底的2741元/吨上涨394元/吨。

美国天气持续恶化，新大豆播种进度放缓

今年美国大豆主产区于4月21日开始播种，播种期间天气状况不佳，导致大豆播种进度相对缓慢。美国农业部最新作物报告显示，截至2019年6月9日当周，美国大豆播种率为60%，高于市场平均预估的56%；前一周为39%，去年同期为92%，五年平均值为88%；美国大豆出苗率为34%，前一周为19%，去年同期为81%，五年平均值为73%。原定的播种窗口所剩时间不多，主产区受到降雨干扰。美国国家海洋和大气管理局最新天气预报显示，未来4-6天主产区仍将受到降雨干扰，市场对新作播种面积和产量减少的担忧再度升温。

油菜籽进口不足，菜粕供需持续紧张

上周沿海油厂开工率继续下滑，纳入调查的101家油厂菜籽压榨量环比下降3.821万吨（进口菜籽压榨量3.8万吨、国产菜籽压榨量21万吨），较上一周的4.721万吨减少0.9万吨，降幅19.07%。上周菜籽压榨开工率（产能利用率）为7.63%中期期货，上一周开工率为9.42%。受原料不足影响，未来两周菜籽压榨量将进一步下滑至超低水平。菜粕低位成交尚可（特别是部分低价基差成交）。 菜粕交易量上周增至1.4万吨，较前一周的1.5万吨增加1.25万吨，增幅达833.3%。菜籽油厂开工率持续下降，导致上周（截止6月14日当周）广东、广西、福建菜粕库存降至2.1万吨，较前一周的3.35万吨减少1.25万吨，减幅达37.3%，较去年同期的4.92万吨减少57.3%。未来两周开工率将进一步下降，预计菜粕库存将继续下降。

本文来自方正期货