股权放开下期货行业迎来质变，机遇与挑战并存

股权自由化将给期货行业带来质的变化

近日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，自2020年1月1日起取消期货公司外资持股比例限制。

在此背景下，整个期货行业面临新的挑战和机遇。谈及挑战和机遇，方正期货总裁徐丹良对和讯期货表示，目前国内期货市场单一，期货品种不全，虽然经过多年的发展，品种越来越多，但一直没有发生质变。股权自由化是一个机遇，国际衍生品市场广阔，与国内规则不同，与国际接轨后，中国期货市场业务可以按照国际衍生品的发展路径逐步自由化，中国期货行业可以快速发展。同时，与国际接轨有利于掌握某些品种的定价权。要想引起真正的质变，业务需要完全自由化，需要从国际衍生品市场的视角重新定义国内期货市场，期货公司可以利用市场上标准化的品种，为实体经济的个性化风险管理提供一体化服务。

谈及挑战，徐丹良认为中期期货，与国际市场接轨后，外资、客户纷纷进入，由于国际衍生品市场的广泛性，对现有的期货产品、期权、场外交易等业务都会提出新的需求，这反过来又倒逼整个中国期货行业加速发展，进一步拓展业务。

与此同时，面对外资的进入，竞争也更加激烈，国内金融机构必须在人才、技术、资金等相关方面做好准备，做大做强，才能抵御外资的冲击，获得更好的发展。

放开牌照能更好服务实体经济

徐丹良认为，只有加大开放程度，放开期货公司自营，才能更好地服务实体经济。他表示，目前国内期货公司服务实体经济的方式是“保险+期货”业务，主要是交易所、期货公司出资为农户做价格保险。2010年我国扶贫攻坚后，应引导地方政府资金开展保险+期货，作为农业生产的产品资金。同时，在开放的背景下，可以引导外资入市。“保险+期货”业务的本质是一种订单农业，外资一方面可以承担农户价格保险，另一方面可以用自有资金在期货公司进行套期保值。但产业客户的需求，无法完全对应交易所标准化的合约，这时就需要期货公司用自有资金在期货市场做产品、做专业套期保值。

但这一模式也有其自身的难点和局限性，目前期货公司没有相应的牌照，子公司有相应的牌照，但由于自有小型交易公司实际资金不足，有必要开放期货公司自营，用自有资金进行套期保值，这样才能更好地服务产业客户和实体经济。

证券公司上市很难，期货公司上市也不会普遍

今年以来，南华期货、瑞达期货相继在A股上市，开启了期货公司上市潮。谈及期货公司上市，徐丹良认为，期货公司上市解决了净资本来源的问题，通过A股期货公司上市，可以继续通过市场募集资金，补充净资本。同时，期货公司上市也意味着监管部门和投资市场对期货公司、期货行业的商业模式的认可。但如果期货市场不进一步开放，目前单一的收入模式、盈利模式、利润来源模式、业务模式可能不足以支撑整个期货行业特别好的发展。

当被问及未来期货公司上市是否会增多时，许丹良认为可能会增多，但不会像证券公司上市那么普遍。他表示，目前国内头部期货公司大多是证券公司，盈利能力强，业务规模大，但母公司是上市公司，不能分拆上市，这是中国期货市场上市的一大遗憾。

OTC业务将成为重要利润突破口

场外衍生品市场凭借合约制定、交易灵活性等特点，一直受到投资者和投资机构的青睐。谈及期货公司业务发展时，许丹良认为，未来3至5年，期货经纪业务仍将是中国期货公司的主要收入和利润来源，但场外业务将是未来重要的利润突破口。许丹良称，方正期货目前的策略是稳住和突破两个难题，稳住现有的经纪业务优势，坚定不移地在财富管理和风险管理两个方向上进行突破。但同时，由于财富管理涉及产品资管，近两年监管的限制以及期货行业固有的顶部决定了资产管理不能做大，因此风险管理更适合期货行业的专业特性。

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