央行加速印钞，M2 总量将突破 300 万亿，背后说明了什么？
wujiai
|加快印钞速度！
近日，央行公布11月末货币供应总量：广义货币M2余额291.2万亿，同比增长10%。
按照10%的增速计算，再过两个月——到2024年1月底，我国M2总量将正式突破300万亿。
纸币无锚。简单盘点一下就会发现，过去10年，是我国加速印钞的10年。
2013年3月末，我国M2总量首次突破100万亿。
2020年1月末，我国M2总量首次突破200万亿。
现在预计到2024年1月底，我国M2总量将超过300万亿。
过去10年，我国的M2增长了一倍。
仅过去四年间，我国M2就迅速翻倍。
我国M2的快速增长说明了什么？
对于这两个时间跨度，我尝试从正反两个方面进行解读：
正向：2013年至2019年底，我国经济高速增长带来的正向需求，无论是财富的增量创造，还是外资的进入，都需要央行发行增量货币与之相匹配。
不利因素：近四年来（2020年1月底-预计2024年1月底），在疫情对经济的干扰下，在整体出口压力和外资加速撤离的双重压力下，我国经济增长遭遇了前所未有的压力，为稳定经济、就业和资金价格，央行不得不加大货币发行量才能达到相应的刺激效果。
因此，以此延伸来看，当前和今后一段时间M2较快增长的核心目的依然是为了稳经济、稳就业以及相应的资产价格。
但是，经过四年的印钞促稳定，未来我们的印钞促稳定能起到多大的作用呢？
我个人认为其效果会是极其尴尬的，至少在未来三到五年内是如此。
对于这一窘境，不少经济研究者由于缺乏系统的认知，容易陷入**惯性误解——认为只要M2持续高增长，只要继续疯狂印钞，就一定能引发通胀，稳定经济广义货币，刺激资产价格上涨（房地产、股市等）。
这是一种**惯性的误解。
M2的高增长，除非失控（比如每年发行量超过20%），并不一定会引发通货膨胀，也不一定会刺激资产价格上涨，至少不会刺激所有资产价格上涨。
因为，除了M2总量的高增长，还要考虑M2的具体流向，现在我们M2发行的主要方向其实是地方债（包括地方债和市政债），还有央企、国企的流向，这些流向除了一些回报低的政策性项目，还包括巨额的借新钱还旧债。
同时，我们居民、民营企业加杠杆的意愿目前还不明显，这是最关键的问题。
从居民角度，10年前我们的居民负债率不到30%，现在已经超过63%，这种情况下，即使M2增加，即使利率降低，居民继续加杠杆的意愿也很弱，实际上相当一部分居民有去杠杆的倾向。
从民营企业角度看，目前国内市场增量需求较弱，民营企业即便有加杠杆冲动，也更倾向于走出去、走向“一带一路”，而非在国内进行额外投资。这一事实将导致相当一部分国内担保和国外贷款，而这部分贷款即便在国内以人民币形式存在，也被锁定，对国内预期通胀和预期资产价格几乎不会产生影响。
所以，不要盲目乐观。
M2的200万亿时代或许还不算尴尬。
然而M2300万亿时代，极有可能迎来尴尬。
我们来谈谈今天的市场。
1、投资者增持美元空头仓位，增加对风险资产的投资。
美元自2021年加息以来一直主导着外汇市场，并在一年中的大部分时间里保持强势。然而，随着美联储在9月份暂停第二次加息，美元指数开始失去动能，并在11月份彻底抹去了全年涨幅。同时，长期美国国债收益率的持续疲软也给美元带来压力。
受降息预期升温推动，投资者纷纷增加对美元的空头押注，美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，上周美联储会议期间，投机者净空头仓位从19.8亿美元增至50.3亿美元。
另一方面，今年以来货币市场的高收益率吸引了大量资金流入，大量投资者选择使用更为安全的金融工具锁定利润，12月初美国货币市场基金规模达到5.9万亿美元的历史新高。
然而，美联储意外转为鸽派可能会改变这一切，因为随着联邦基金利率下调，货币基金收益率也会下降，这可能会促使一些投资者将现金投入股票和其他风险投资。
近期的市场走势表明，重新平衡投资组合的交易可能已经开始。不仅美国三大股指连续上涨，就连反映市场波动性的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）也持续处于近四年来的低位。
2、近日，格力电器拟以10.15亿元收购格力钛能源2.71亿股股份，引发市场热议。
12月19日，格力电器宣布拟以10.15亿元收购格力钛能24.54%的股权。此消息一经传出，便引发市场热议，不少投资者认为，格力收购的是一家估值40亿、没有利润、没有净资产、没有竞争力、甚至存在坏账风险的不良企业，是资源浪费。
受此影响，格力电器昨日开盘后股价大幅下跌，截至收盘跌幅逾7%，市值一天内缩水132亿。
或许是担心股价大跌对公司造成负面影响，为维持股价、提振投资者信心，格力电器隔夜发布2023年业绩预告，报告显示，预计2023年净利润270-293亿元，同比增长10.2%-19.6%。
不得不说，在房地产行业整体低迷的背景下，格力能够取得这样的成绩已经超出了市场的预期。不过从今天的行情来看，投资者信心依然不足。
事实上，近年来，格力电器与竞争对手美的集团的市值差距不断拉大，目前格力电器的市值还不到美的集团的一半。造成这一差距的主要原因有两个，一是整体市场需求放缓，二是更为关键的多元化问题。
近年来，美的集团多元化发展较为成功，竞争优势逐渐显现。但格力电器的核心业务一直是空调，多元化发展并不顺利，让资本市场用脚投票。
我们认为，面对日益复杂的环境，格力电器在多元化过程中仍需继续努力，最好能在近几年突破这一困境，若在这一点上仍无法取得突破，未来格力与美的之间的差距或将进一步拉大。
3、中国连续七个月减持美国国债。
10月份，由于市场预期美联储可能在较长时间内维持高利率，中国继续减持美国国债，导致美国国债价格下跌。
12月19日，美国财政部发布最新《国际资本流动报告》（TIC）显示，截至10月底，中国持有美国国债7696亿美元，较9月份减少85亿美元。这意味着中国已连续第七个月抛售美国国债，持有规模创2009年以来最低水平。
不仅中国，美国国债前十大持有者比利时、卢森堡和瑞士也分别减持了美国国债316亿美元、282亿美元和44亿美元。
随着美联储近期释放“鸽派降息”信号，美元指数也大幅下跌。市场开始预期中国等美债持有者可能在11月转向增持美债。原因是美债价格不断上涨，提振海外央行配置美债资产的兴趣。数据显示，截至12月20日，10年期美债收益率已跌至3.89%附近，为8月以来最低水平。
但我们认为，尽管美债收益率下降，但能否吸引中国等海外央行再次增持美国国债，取决于四个因素。第一，这些国家自身的外汇储备资产是否足够多元化；第二，未来全球动荡程度是否会加剧；第三，美国债务危机是否会得到缓解；最后，西方国家是否会改变冻结部分国家外汇储备的做法。
当前，世界局势愈发动荡，各国央行外汇储备多元化步伐加快，越来越多的央行考虑配置更多黄金替代美债。此外，美国债务问题愈发严重、西方国家频繁冻结部分国家外汇储备也是不少央行“弃美债买黄金”的重要因素之一。