俄罗斯卢布贬值原因剖析，国家金融是否面临崩盘危机？

俄罗斯卢布已经贬值到不可收拾的地步，据周六官方数据显示，1欧元兑卢布的汇率已经飙升至100.1030卢布，1美元兑91.26卢布，1人民币兑1元更是达到了史无前例的12.6378卢布。还有报道称，俄罗斯黑市上美元的价格已经达到令人震惊的水平，涨到150卢布才能买到1美元。俄罗斯卢布贬值这么多，难道俄罗斯国家财政要崩溃了吗？卢布贬值的原因究竟是什么？

在美国和西方的制裁下，俄罗斯选择卢布和黄金作为主要支付手段，这应该是俄罗斯自我毁灭的最大标志。

我们不能简单地用一句话来概括卢布贬值，说俄罗斯卢布贬值是因为俄罗斯和乌克兰的冲突是不公平的，美国这些年也发动了多场大大小小的战争，但是随着美国的反击，美元也变得越来越强势。

而且俄乌战争的主战场就在乌克兰，俄罗斯本身几乎没有受到什么损伤。大家可能看过一些视频，俄罗斯民众还在街头悠闲地行走，完全看不出战争的影子。如果民众如此，俄罗斯企业应该也是安全的。

可谁知道，平静的表面之下却暗流涌动，将对俄罗斯当前的经济形势造成前所未有的冲击。

俄乌冲突后，七国集团开始对俄罗斯石油和天然气价格进行封顶，现在国际市场上俄罗斯石油的价格为每桶55美元，即便如此，俄罗斯石油依然毫无优势可言。在欧盟逐渐找到俄罗斯石油的替代品后，俄罗斯石油虽然不能说完全退出了欧洲市场，但俄罗斯石油在欧洲市场已经出现了明显缩减。

此外，在西方及美国的制裁之下，俄罗斯开始选择有利于贸易的货币支付方式，更多使用卢布和黄金，进而是人民币，从而不断削弱俄罗斯石油在欧洲市场的供应，这对俄罗斯卢布也是致命的打击。

俄罗斯虽然保持贸易顺差，获得了大量外汇储备，但正是在俄罗斯要求使用卢布和黄金支付俄罗斯石油之后，美元、欧元、日元和英镑在俄罗斯外汇储备中的占比出现了明显下降。

我们知道影响汇率的因素是综合性的，其中又以美元、欧元、英镑、日元影响最为显著，在基准价格因素中，它们都对俄币贬值起到了推波助澜的作用。

减少美元、欧元作为支付手段，转而使用卢布和黄金作为支付手段后，看似是对卢布的一种保护，但这只是表面现象，实际上俄罗斯对外保持着较大的贸易顺差，基本没有向国际市场输出足够的卢布来满足支付需要，这无疑是在断绝其自身的金融资源。

这也给俄罗斯的出口带来了严重的打击，并导致卢布被国际市场抛弃。

俄罗斯将利率上调至20%后，企业被迫寻找更廉价的贷款成本，导致卢布出现最大幅度的暴跌。

俄罗斯和中国基本上面临着相同的环境因素，即美国、欧洲、英国为防止过度通胀开始收紧流动性操作，这就像虹吸管一样，吸走了俄罗斯市场的外汇资产储备。土耳其、阿根廷和一些欠发达国家也正在发生这样的事情，因为美国央行、欧洲央行和英国央行的加息，导致这些国家的资金强劲外流，从而造成这些国家的货币政策扭曲，不断动用外汇储备稳定本币价格的过度贬值，同时也开始大幅提高本币存款的利息。

俄罗斯也是如此，在缺乏更多外汇储备的情况下，不得不提高利率，目前俄罗斯卢布存款利率已达20%，虽然这还不如土耳其、阿根廷等国的利率水平，但也算是一个令人吃惊的水平。

这也是灾难性的，高额的存款利率也导致高额的贷款利率，贷款成本的上升使得企业融资变得岌岌可危，这迫使俄罗斯国内企业转而寻找更便宜的贷款成本。

7月6日，莫斯科交易所用人民币买入次日交割的卢布数量创历史新高，达到2400亿卢布，是美元和欧元交割数量的1.5倍。这虽然是外汇现货市场的交易行为，但也反映出俄罗斯金融市场的一个潜在危机，即卢布存款利率过高，导致企业贷款成本大幅上升，逐渐影响到俄罗斯企业的利益。这些企业不得不暂时放下卢布，寻求外币贷款，以获得更低成本的需求。

即便不是这样，卢布的大幅贬值也导致更多企业和个人进入期货市场，进行必要的套期保值，以抵消卢布贬值带来的损失。然而正是因为这种以恶制恶的因素，导致卢布贬值再次遭受更重的打击。

我们来比较一下，现在人民币存款利率是1.75%，而美元存款利率是5-5.25%，俄罗斯存款利率是20%，我们更愿意把钱存到哪家银行赚更多的钱呢？这个结果是显而易见的。但是对于贷款来说，情况就相反了，对于贷款利率，我们必然会选择中国的利率。这样一来，俄罗斯银行业就不愿意接受卢布存款，因为这些存款贷不出去，所以卢布在俄罗斯银行业也是被排斥的。所以，当更多的人选择卢布以外的货币时，卢布贬值也是理所当然的。

如果俄罗斯继续用加息来减缓卢布贬值，那么伤害的只会是俄罗斯自己。据说，俄罗斯黑市上美元的价格已经飙升到150卢布的高位。这表明俄罗斯市场对于外币的需求已经到了饥渴的地步，这对卢布来说也是一个严重的伤害。

欧洲冻结俄罗斯国家资产和储备，俄罗斯只剩下唯一工具来干预卢布贬值

由于俄罗斯的战争开支，今年俄罗斯的预算赤字已经达到3万亿卢布，比2022年增长了3.3%。前段时间，俄罗斯开始对俄罗斯寡头征收暴利税，以弥补俄罗斯财政预算中的赤字。但由于俄罗斯石油价格已被限制在每桶55美元，为了弥补赤字，卢布必须贬值到1美元兑188卢布，这样俄罗斯石油才能获得更多利润，弥补3万多亿的赤字。

近期欧元买入价，欧盟委员会冻结了俄罗斯2000多亿美元的国家资产和储备，占俄罗斯国家资产和储备的一半。冻结资产所得收益不会返还俄罗斯，而是用于乌克兰的经济建设。虽然这一建议遭到了俄罗斯的反对，欧盟也表示反对。这是俄罗斯国家资产和储备在国外的投资，主要是银行存款和购买证券。虽然有人认为冻结俄罗斯储备会损害欧元的信用，但对俄罗斯来说，这是一场更为严重的危机。

俄罗斯外汇储备规模大致维持在6000亿美元以内，而这些资产的成本基本都投资在欧洲债务和股票市场，以及银行存款上。这些外汇货币每年能给俄罗斯带来近60亿美元的收入，现在其中一部分被欧盟宰了，这对于俄罗斯来说无疑是一笔巨大的损失。30多亿美元在俄罗斯市场上可以兑换成2700亿卢布，而且这还是官方价格。当然，这并不是欧洲对俄罗斯制裁的结束，未来欧洲还可能继续加大对俄罗斯的制裁力度。

这显然对俄罗斯市场和卢布都不利。在大量储备被冻结之后，俄罗斯央行对于卢布贬值的干预工具比较单一，过去俄罗斯就曾实施过外汇暂停行动，这是上个世纪索罗斯做空卢布时，因为俄罗斯储备严重不足，无力进行必要的干预。但为了保住卢布，遏制卢布过快贬值，俄罗斯选择了封锁边境，停止外汇交易。

但现在与当初的情况不同，俄罗斯需要更多的资金支持来面对乌克兰的反攻，否则战争的结果可能更加不确定。而且，俄罗斯必须保持外贸增长，才能获得足够的资金来维持战争。在卢布贬值的情况下，除了加息、稳定储备，别无其他干预工具。然而，在俄罗斯成本被冻结之后，俄罗斯银行干预工具的单一性已经无法抵御外部因素的入侵。如果俄罗斯采取加息的手段来控制卢布贬值，无疑是饮鸩止渴。然而，由于工具的单一性，俄罗斯不得不走上一条黑暗的道路。

现在看来，俄罗斯各方面的形势远没有表面看起来那么光鲜亮丽，而是暗流涌动，危机四伏！