新股 瑞银亚洲投资论坛在港召开，3000 名参与者共话投资未来

亚洲投资论坛自1998年亚洲金融危机以来，已成功举办27届。本届论坛吸引3000余名参会嘉宾，包括美国第68任国务卿、前美国总统气候特使约翰·克里，2018年诺贝尔经济学奖得主保罗·罗默，香港特区行政长官李家超，香港交易及结算所有限公司行政总裁陈幼坚等100位演讲嘉宾。

中国股市正处于稳步上行调整阶段

“目前的市场环境与2016年比较相似，除了政策层面的持续支持外，从微观来看，上市公司基本面比2015年、2016年更加健康。目前中国上市公司杠杆率有所下降，远低于2015年、2016年的水平，现金流处于历史高位，企业盈利表现也相对较好。”瑞银中国股票策略研究主管王宗浩表示。

王宗浩认为，目前中国股市处于稳步上行调整阶段，若上述预期成真，随着房地产市场的逐步企稳，中国股市明年有望呈现更为强劲的表现，尤其是港股市场自4月中下旬以来出现明显反弹，从交易来看，部分海外长线基金开始积极买入中国股票。

外资大举买入中国股票，原因如下：第一，中国大型互联网公司盈利表现超出预期，每股收益（EPS）并未被拉低，这些公司正在进行大规模股票回购或增加分红。第二，外资对中国房地产市场可能引发的系统性风险担忧减少。此前市场对房地产公司债务问题如何解决心存疑虑，但现在这些担忧已大大缓解，外资对中国市场的信心增强。第三，去年中国股市板块轮动频繁，股价与基本面相关性较低，外资难以在中国股市获利。今年以来，基本面较好的公司股价均出现了相应的正向反应，股价与基本面相关性较高，吸引了更多外资流入中国市场。

对于中国相关股票的配置建议，王宗浩表示，瑞银建议采用“杠铃形”配置策略。在杠铃的一端，瑞银建议投资者买入股息率高的股票。受政策和股东需求影响，不少中国公司已逐步提高分红比例。目前，中国10年期国债利率处于历史低位，股息与10年期国债利率之间的利差处于历史高位，高股息股票极具吸引力。

而在杠铃的另一端，作为进攻策略，瑞银建议重点关注互联网等行业，并选择性考虑一些消费类股票。在消费类股票中，建议投资者关注具有一定涨幅潜力的行业，例如啤酒行业。此外，还建议考虑与旅行和服务相关的消费行业。

香港IPO市场发出积极信号

瑞银亚洲股票资本市场部联席主管张千嘉分析称，虽然今年香港上市的新股数量较少，但瑞银手中仍有不少IPO项目，来自海外主权基金或长期基金的投资者对这些项目持积极态度，显示香港新股市场正逐步转好。

由于缺乏大型项目，今年前几个月香港IPO募资额同比有所减少。但无论从一级市场认购情况，还是二级市场的表现，都表明资金对港股新股的关注度正在逐步提升。以一级市场为例，恒生指数近一个月表现强劲，国际基金有增持迹象，在港上市的中国内地科技公司表现也抢眼。在此趋势之下，港股市场有望在下半年表现更好。

“特别是在证监会近日表态支持内地龙头产业企业赴港上市后，不少企业表现出了浓厚兴趣。”瑞银全球投资银行副主席李振国表示，相关政策的出台，有利于提振香港二级市场氛围，为大型新股短期内赴港上市奠定基础。

据了解，陈一婷在瑞银亚洲投资论坛上也提到，虽然今年以来香港新股上市仅20只左右，平均规模较小，但目前投资氛围较年初明显好转，约有百份有效上市申请在港交所“排队”。在市场估值低、监管支持、投资主题新兴三大利好因素推动下，预计今年香港将完成一系列利好新股上市。

关注中国企业海外扩张趋势与机会

在全球贸易保护主义抬头??、国内市场竞争加剧的背景下，越来越多的企业将目光转向海外市场新股，拓展海外业务已成为龙头企业扩大利润空间的重要手段。

瑞银研究显示，过去十年，A股上市公司海外收入占比已从5%-6%提升至2023年的11.5%。同时，海外市场的毛利率通常高于国内市场，意味着海外扩张带来更大的利润空间。

瑞银证券研究部总监徐斌表示，企业海外扩张主要有两种方式，一是直接出口，二是“中国+1”战略，即扩大产能、积极在海外投资建厂。目前，东盟国家、拉美和欧洲市场已成为中国企业海外扩张的三大目的地。

“东盟国家的优势在于市场需求旺盛，同时还能避开美国对中国的直接关税冲击。另外，以墨西哥为代表的拉美地区投资热情也在高涨，今年一季度，近20家A股上市公司公布了对墨西哥的投资计划，数量超过了东盟。最后，以德国、塞尔维亚为代表的欧洲市场也成为中国企业海外扩张的重要目的地。”徐斌提到。

随着企业加大海外扩张力度，哪些行业将迎来投资机会？

徐斌表示，我国直接出口的产品结构已经发生变化，在全球市场占据了一席之地，预计“新三样”出口仍将保持优势。此外，完成进口替代的企业也完全有能力将品牌竞争力拓展到海外市场。中国企业在本土生产方面具有成本优势，这种优势可以在海外市场复制。但海外扩张的最大瓶颈是产业链优势短期内难以转移到海外市场。随着时间的推移，中国企业的海外扩张将从单打独斗转变为“以产业链的方式走出去”，这将使中国的成本优势在海外市场得到充分复制。展望未来，这或将成为中国企业海外扩张的重要方式。

本文由财联社记者程梦琪发自