新股 武汉达梦数据库股份有限公司：国内领先的数据库产品开发服务商

1、上市地点：科创板；证监会行业：计算机软件。

2、公司简介：发行人全称武汉大梦数据库股份有限公司。公司是国内领先的数据库产品开发服务商，是国内数据库基础软件产业发展的重要推动者。公司向大中型公司、企事业单位、党政机关等提供各类数据库软件及集群软件、云计算及大数据产品、数据库一体机等系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为全球领先的全栈数据产品及解决方案提供商。

3、业务介绍：公司主要产品和服务包括软件产品授权、数据及行业解决方案、运维服务等。其中软件产品授权包括达摩数据库管理系统、数据库集群软件、云计算及大数据产品等。根据赛迪顾问、IDC发布的报告，2019年至2023年中国数据库管理系统市场，公司产品市场份额位居国内数据库厂商前列。

4、控股股东及实际控制人：发行人无控股股东，实际控制人为冯玉才，共计控制公司40.5%的股份（发行前）。

二、经营情况及财务分析

1、报告期内主要产品毛利率结构：2023年软件授权占收入结构90%，毛利率993%。

2、财务分析：2021-2023年公司营收年复合增长率20.83%，归母净利润年复合增长率25.61%（扣除非经常性损益后27.73%）。报告期内公司业绩稳步增长，但近一年业绩有所下滑，盈利能力及现金流状况良好，预计实现归母净利润0.86亿元-1亿元，同比增长17.25%-38.33%，继续保持平稳较快增长。

3、产业链特征及市场地位：数据库软件作为基础软件，其上游主要为CPU芯片、服务器主机、存储设备、操作系统等基础软硬件产业，下游主要为应用软件开发产业。达摩数据是国内领先的数据库产品开发服务商，成立以来已完成并获得数十项国家级或省部级科研开发项目及奖项，是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者。根据赛迪顾问、IDC发布的报告新股，2019年至2023年，在中国数据库管理系统市场，达摩数据的产品市场份额位居国内数据库厂商前列。

4、募集资金与投资项目：计划募集资金23.5亿元，实际募集资金16.5亿元，少募7亿元。

3. 估值分析

发行价86.96元，总市值66.1亿元（流通市值4亿元），ttm归母净利润3.18亿元，发行市盈率（PElyr）为24.09倍（对应2023年归母净利润与扣非净利润中较低者），滚动市盈率（PEttm）为20.77倍（对应2023年ttm归母净利润）。

1、相对估值（可比公司、行业）：市盈率方面，四家可比公司由于业绩下滑，PE 值相对较高，平均 PEttm 为 136 倍，行业 PE 目前为 61 倍，发行人估值仍明显偏低，参考其中任何一家均有上升空间。但软件行业公司估值差异较大，部分较为成熟的公司估值较低，无法完全比较。市净率方面，可比公司平均 PB 为 5.55 倍，软件行业平均 PB 为 5.51 倍，较为接近。发行人估值为 4.68 倍，与可比行业相比，有 18% 左右的上升空间。

2、绝对估值（DCF）：发行价介于低情景与中情景内在价值之间（预计现金流基数为2.05亿，净利润70%）。

综合判断：科创板主营数据库软件的公司成长性稳健，盈利能力和现金流较好，估值较低，请积极认购。近期受监管和政策导向原因，一方面IPO公司明显减少，质量把控更为严格，另一方面发行估值普遍较之前保守很多，因此建议可以整体认购。?

新股级别：主动认购>谨慎认购>放弃认购（前两者均可认购）