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每周感想第 414 期

“一周风格大变 但耶伦讲话重燃白马热情”

预测期：2021/1/25 - 2021/1/29

重要观点链接

沪深300时序图回测净值表现

该策略指数2018年累计收益12.64%，2019年累计收益2.95%，2020年累计收益27.65%，2021年至1月24日累计收益-2.05%。

创业板净值表现回测综合时序观

该策略指数2017年累计收益为38.62%，2018年累计收益为10.55%，2019年累计收益为33.10%，2020年累计收益为41.19%，2021年至1月24日累计收益为0.33%。

深证新股时机观点回测净值表现

该策略指数2017年累计收益33.13%，2018年累计收益-9.86%，2019年累计收益26.73%，2020年累计收益24.58%，2021年至1月24日累计收益0.58%。

本周小贴士

预测目标

职位建议

母板

中等位置

宝石

高位

风格判断

创业板占主导地位

观点简述：

上周市场整体回暖，沪深300指数上涨2.05%，上证综指上涨1.13%，创业板指数上涨6.31%。上周观点中清晰体现的市场风格切换在单周内显著实现，创业板大幅跑赢主板。但在新基金发行依然密集的背景下，A股群体行业的调整时间比我们预期的要短，虽然上周A股底部50%股票涨幅中值一度超过主板5%以上，但周四、周五又被龙头白马板块部分收复。回顾与展望：在2018年12月年度策略报告中，我们指出了对2019年市场的积极判断，并特别判断2019年全年核心波动区间为2500-2800点。 其中1月份重心在箱体下轨，短期目标在2400点，2月份指数将开始上行，后续市场走势符合预期；但3月份之后，市场在3000点上方主要受情绪因素主导，难以为继。5月份中美贸易谈判呈现矛盾加剧趋势，6月10日我们成功预测主板b浪技术反弹启动，7月3日判断b浪反弹结束，一个月的反弹时间和实际反弹幅度200点，与b浪反弹启动时的预测一致；我们预测后续c浪调整将出现，我们判断上证指数第一个目标是跌破2800点，实际市场在8月6日就跌破了，之后我们判断上证指数将在2700点附近结束c浪调整，并在9月份开启新一轮中期反弹。 上证指数实际最低点2733点，2019年9月1日我们提醒主板由空转多，年底中期反弹目标在3100点左右；11月28日周报我们提示类似2012年12月的脉冲行情将开启。12月实际市场出现脉冲行情，2019年末上证指数收盘3050点，与预测的3100点相符。2020年初我们预测N型高点在3200点，但实际市场受到新冠疫情影响，1月20日我们提醒减仓，随后2月3日提示加仓回升；2月25-26日持续提醒市场风险并明显减仓，之后A股开启快速突破调整。 实际市场在2月底形成新高，3月大幅调整；3月，全球股市在海外疫情冲击下深度调整，3月24日提出《当前判断全球股市重大转折点的三大核心理由》，预测未来三个月全球股市大上涨机会，明确提出优先关注科技、创业板。事实上，主板三个月涨幅17%+，美国主板涨幅40%+，创业板涨幅25%+，纳指涨幅45%+；中期来看，3月疫情重启后，二、三季度经济将逐步恢复正常，三季度末市场有望回到1月高点3150点左右，国际市场在7月第一周之后突破3150点； 展望2020年中报结束后的剩余时间，预测市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续，上证指数也将由上行转为横盘，并在8月最后一周开始提醒市场中期调整风险，实际市场将在3周内调整至3200点下方；展望9-12月，上证指数仍将处于3100-3500点箱体宽幅盘整，预计2020年剩余时间指数难以在上述区间上下出现明显突破，实际市场将在四季度如期完成3500点的上行走势；预计主板指数整体波动均线在3300点左右，但需做好前高后低震荡、走弱的走势准备。

基本面上，中国工业数据意外强劲，美国总统拜登正式入主白宫。上周一，中国公布了重要的经济数据，12月工业增加值同比增长7.3%，四季度GDP同比增长6.5%，均超出市场普遍预期。尤其是工业数据大幅超出我们此前的预测。美国经济持续的外需是该指标上行的重要动力，但也需同时观察中国内需的变化，事实上，中国社会消费增速已经意外下滑。中国当前经济结构的唯一支柱是美国疫情后的需求恢复，而这恰恰是美国新总统上任后最大的变数；海外，拜登于1月20日正式入主白宫，此前公布的1.9万亿美元政策仍需在参众两院通过，市场反馈平淡。 市场平淡，但市场担心的总统交接仪式上的舆论冲突并未发生，对舞台而言并非好事。更值得关注的是，在同期举行的新总统内阁提名人参议院认证会议上，财政部长候选人耶伦的表态引发市场剧烈波动。她关于继续加大美国财政刺激政策的言论似乎比总统的影响力还要大，她在经济、税收、环境等各领域问题的回答几乎是对她未来思路和行动最清晰的预告。市场也听到了美国将继续向市场注资的预期，耶伦的财政和货币思路与民主党的利益高度契合，美股及全球股市的估值泡沫特征或将进一步延续。

从技术面来看，新股发行成为市场短线驱动力，上周前半段市场抱团板块持续调整，中小市值个股快速反弹，但在周三晚间耶伦讲话之后，市场格局重回抱团、高估值交易，周五延续短线市场大盘与小盘风格再度进入胶着状态。

总结一下，上周市场风格转换明显，符合预期，创业板单周跑赢主板5%，但后半周集团板块重拾涨势，超预期。随着12月12日公募基金大规模募资，以及全国房地产调控新政的情绪影响，居民资产动起来，A股增量资金推动指数逻辑回归，带动市场不跌反涨。基本面来看，12月工业生产、四季度GDP数据超预期。当前中国经济内外需呈现分化态势，外需主要受美国疫后复苏以及美国候任财长耶伦在参议院听证会上的慷慨表态影响。这似乎是美国拼命挽救自身消费能力、提振中国经济的故事，与持续三年的中美贸易战明显不同。 虽然失位，但其对资本市场的短期影响仍体现在后半周全球股市的涨势中；技术面来看，前半周走弱的白马在后半周再度反扑，市值后50%百分位数股票中值涨幅一度超过主板5%，但后半周优势减弱，指数在增量资金推动下也呈现再创新高走势，指数仍处于高位敏感区，受结构性增量资金推升；当前主板内需基本面明显走弱耶伦讲话时间，外围基本面受美国疫后复苏节奏影响，但预计前美联储主席耶伦的财政政策思路可视为短期亮点，事实上欧洲经济再次走弱，若非之前货币政策极度宽松，美国经济可能也会同步走弱。

主板时机建议：当前主板是典型的资金驱动型市场，风险警报随时可能被触发，中期估值已经出现明显偏离，建议控制风险，短线以中到高仓位跟随增量资金走势。

创业板时机建议：上周创业板实现4%超额收益，周中卫健委春节返乡核酸检测规定再度点燃A股医药板块，拉动创业板走出独立走势。在主板系统性风险下降背景下，建议高仓位跟随市场风格，创业板暂时仍将占据主导地位。

本周建议关注的行业热点：有色金属、建材、机械。

追踪

追踪过去创业板时机观点

追踪过去相对优势和劣势的判断

附录1

主板历史上重要转折点的判断

附录2

新领域重要历史转折点的判断