改变交易制度，探寻 A 股市场长期估值失真的真相
wujiai
|近20年来，我国经济快速发展，上证指数20年涨幅不足1倍，而印度股市20年涨幅超过20倍（印度股市1992年实行注册制，但注册制后10年没有涨幅，由此可见印度股市的牛市并非如研究人员所说因为成分股指数陈玖福新浪博客，也不是如研究人员所说因为实行注册制，2001年印度交易制度改变一年后，开启了20年的牛市，值得研究），美国股市也经历了十多年的牛市。
A股20年没涨过，甚至30年都没涨过，中国资产的估值和中国经济发展速度明显不匹配，问题出在哪里？真相又是什么？这个问题一直困扰着A股市场亿万投资者。
市场混乱导致A股长期估值扭曲
我国证券市场发展迅速，规模迅速扩大，取得了显著成绩。但A股市场波动较大、混乱不堪，其长期走势与我国实际经济状况严重背离，中小投资者损失惨重、叫苦不迭，我国资产估值与我国经济发展速度明显不匹配，这些也是不争的事实。
我国股市已经走过了31年，我们不能再用不成熟作为股市问题的借口。了解和承认问题背后的真相至关重要。了解真相不仅是做好投资的关键，也是找到做大做强我国资本市场的对症下药的前提。
要了解A股市场的真相，我们先来分析一下市场公认的怪现象。但请注意，我的分析结果（括号内）与市场共识有很大不同：
1、A股市场投机现象严重，监管很严，但屡禁不止。（这是因为投机利润很高，主力参与趋势炒作比价值投资更容易赚钱）
2、A股市场走势极端，波动巨大，有短牛市，有长熊市。（这是因为只有走势极端，波动巨大，主力投机者才能收割韭菜。牛市时，大量韭菜入市，收割完韭菜，韭菜再次上涨需要时间。）
3、A股市场走势与我国经济发展严重错配。（就是因为打猎容易赚钱，养殖户自然就少了，上市公司忙着帮忙炒作）
4、A股市场赚钱与亏钱的两极分化非常严重。（这是因为狩猎是零和游戏，所以自然是悲惨的）
5、A股市场对散户的保护性最强的交易制度（T+1、涨跌停板），但散户的亏损也最大。（这是因为A股独特的交易制度，降低了操纵股价走势的难度，降低了投机成本，增加了猎杀的成功率，让大量投机资金坐享其成，促成了猎杀的长期存在）
脱离公司业绩的投机导致中国资产估值长期扭曲，市场给予新公司、差公司、烂公司、小公司流动性和高估值，而蓝筹公司等大公司则长期被低估。
流动性是股市的生命，流动性严重影响估值，流动性是充分合理定价的基础，人为的阻碍流动性的设置（如T+1、涨跌停板、高印花税等）必然导致定价和估值扭曲。A股的流动性和高估值，都是给新股、差公司、烂公司、小公司等随意炒作的股票，日换手率可达50%，而部分蓝筹股日换手率不足0.1%（如工商银行日换手率多数时候不足0.05%）。所谓A股市场缺乏流动性，完全是误区。部分蓝筹股正是因为缺乏流动性，才长期被不合理低估，以至于监管层提出要探索中国特色的估值体系，希望改变这种中国核心资产的不合理估值。
只有认清事实，才能对症下药：通过投资者教育，改变投资环境，加快体制改革，改善融资和投资环境，从而彻底改善A股生态，让中国的资产估值更加合理。