金融危机压垮商品牛市，消费不足 LLDPE 跌势难止
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|短暂调整之后，LLDPE价格是触底反弹还是继续探底，未来还有多大下跌空间，都需要进一步探讨。金融危机重创市场，原油跌至今年以来新低。尽管OPEC紧急会议决定减产，但在全球经济衰退的背景下，石油库存增加、全球石油需求下降，导致国际原油结算价收于2007年以来20个月来的最低水平。截至10月31日，纽约基准西德克萨斯中质原油(WTI)轻质低硫原油期货12月合约收盘价较上月大幅下跌30%。石油输出国组织(OPEC)于2008年10月24日星期五在维也纳召开的紧急会议成为近期市场关注的焦点，会议决定从11日起将原油官方日产量上限2880.8万桶削减150万桶。 虽然这一减量占全球石油需求的1.7%，但石油市场仍在继续下跌，反映出人们越来越担心全球经济衰退可能抑制明年全球石油消费。 原油库存继续增加 图2：美国商业原油库存（2008.1-2008.10） 数据来源：文华财经 美国能源信息署公布的最新石油库存数据显示，截至10月17日当周，美国原油及成品油库存继续全线增加。 美国商业原油库存增加318.2万桶，至3.1138亿桶；汽油库存增加270.9万桶，至1.9649.7亿桶；馏分油库存为1.243亿桶，较前一周增加220万桶。
原油库存较上年同期增加0.7%；汽油库存较上年同期减少1.4%；馏分油库存较上年同期减少7.4%。原油库存位于往年同期均值范围的�**氩糠郑黄涂獯嫖挥谕晖诰捣段У南掳氩糠郑涣蠓钟涂獯嫖挥谕昃捣段У纳舷蕖Ａ队统Эぢ饰�84.8%，较前一周增加2.6个百分点。当周美国原油日均进口量增加约23.9万桶，汽油日均进口量减少约40万桶，日均产量减少20桶。截至目前，美国原油和汽油库存已连续四周增加，消费不足是库存增加的主要因素。 油品需求减少反映金融危机逐渐蔓延至消费领域，预计后期美国需求将继续放缓。新加坡IE报告：截止2007年10月22日当周，新加坡轻质馏分油库存增加45.4万桶，共计949.9万桶；新加坡中质馏分油库存增加49.8万桶，共计1307.4万桶；同期重质燃料油(渣油)库存减少46.6万桶，共计1908万桶。美元强势上涨。图3：原油与美元对比(2008.1-2008.10)数据来源：文华财经华尔街是金融危机的导火索，但美元持续走强，金融危机似乎成为美元的主要支撑因素。 尽管从长期来看，缺乏支撑美元走强的因素，但在应对全球金融危机过程中，维护主要国际结算货币价值稳定是各国共同的政策目标。
当前国际货币市场上，美元、日元普遍受到支撑，均强势走强。在长期扩张性货币政策下，两国均奉行“零利率”政策，在超低利率水平下，两国降息空间有限。相反，从近期欧洲国家公布的一些最新经济数据不难发现，欧元区已经面临十分严峻而紧迫的经济衰退压力，尤其是作为欧元区经济主要推动力的德法经济出现衰退停滞，毫无疑问，欧元区经济整体将被拖入停滞甚至衰退，这很可能在未来半年内继续给欧元带来压力。英国央行行长金10月21日承认，英国经济正在进入衰退，英国银行需要从海外筹集大量资金以应对金融危机的冲击。 若失败，国内支出将以更快的速度放缓，可能引发更为严重的衰退，并导致英镑再次大幅下跌。英国工业联合会的调查显示，英国工业订单已跌至五年来的最低水平，商业信心指数跌至上世纪80年代初工业调整以来的最低点。其他主要国际货币的利率都相对较高，市场预期降息将成为这些国家刺激经济的主要政策手段。此外，部分美资从其他经济体撤资，回购美元以自保珠江期货，也成为美元上涨的一个推动力。从币值角度看，美元短期内将继续走强，并带动以美元计价的原油下跌。投机资金退出此轮下跌，投机资金在其中扮演了重要角色，净空头仓位占据了大部分时段。
它曾是推高市场的罪魁祸首，如今却是下跌的主要推手。回顾2007年原油大涨以来的基金持仓情况，多头持仓一直维持在20万手以上，最高曾达到26万手，与目前的多头持仓相差近10万手，多头持仓减少了近50%。特别是进入10月份以来，投机基金明显减仓。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的最新数据显示，截至10月21日当周，纽约商品交易所原油期货大型投机基金持仓情况 OPEC供应消息 石油输出国组织(OPEC)24日在维也纳总部召开特别会议，决定自11日起每天减产150万桶原油，以防止油价深度下跌。 OPEC担心1998年油价跌至10美元一线的一幕重演，并表示如有必要，将在12月阿尔及利亚奥兰例会前采取进一步行动。OPEC表示，除伊拉克外，其余11个成员国将按照不同的配额减产，最大石油出口国沙特阿拉伯将减产46.6万桶/日。具体数据见下表：OPEC目前有12个成员国，其原油产量约占全球的40%，OPEC官方石油产量配额为2880万桶/日，虽然150万桶的减产幅度不算小，但实际产量却高达3000万桶/日。因此，有成员国建议，为防止油价进一步下跌，OPEC应减产180万桶/日。
驻伦敦的分析师表示，日产减产150万桶可能不会有太大影响，减产200万桶可能对市场心理影响更大。 石油需求疲软明显 据美国运输部最新统计，8月份美国行驶里程较上年同期减少5.6%，相当于减少了150亿英里，这是该部门1942年开始统计里程数据以来的最大里程降幅。 美国万事达咨询公司发布的统计报告显示，截至10月17日当周，美国日均汽油消费量为898.6万桶，较上年同期减少6.4%，为连续第26周同比下降。 过去四周，美国汽油需求比去年同期下降7.6%，为连续第37周四周均值下降。 万事达咨询公司以目前的购买量来反映市场需求。即使金融市场复苏，油价短期内也不太可能恢复大幅上涨，因为消费者已经改变了能源使用**惯，各国也采取了不同的节能措施，如减少驾驶。发达国家的需求已经在减少，发展中国家的需求增长也在放缓。摩根士丹利发表报告称，明年全球石油需求将大幅下降，明年第二季度降幅最大。预计明年第二季度需求将降至8350万桶/日，比今年第三季度减少180万桶/日。图4：大连LLDPE期货指数与WTI原油走势对比（2008.1-2008.10）数据来源：文华财经上图为今年以来大连LLDPE与WTI原油价格走势对比。 从图上看，二者走势基本相似，尤其在下半年，正相关性非常强，原油对大连塑料的影响占有重要地位。
石脑油 图5：10月30日全球石脑油收盘价 资料来源：金银岛网上交易所 亚洲石脑油进一步下跌，跌至约四年来的最低水平。虽然裂解价差有所反弹，但由于需求不足和供应过剩，贴水仍然处于较深水平。日本公开规格近月石脑油NAF-1H-TYO 12月�**朐录鄹竦�369.00美元/吨，为2004年以来最低。欧洲石脑油现货参考价进一步下跌。 石脑油价格下跌的主要原因是对全球经济衰退的担忧。石化产品需求低迷导致生产商将生产线开工率降至最低，导致用于裂解生产的石脑油价格大幅下跌。据悉，韩国石脑油裂解装置开工率已大幅降低。 湖南石化计划从11日起大幅降低万吨/年裂解装置开工率由70%降至30%，云化石化3个裂解装置开工率由80%降至70%。