铅价或回落，供应充足需求弱，沪铅弱势振荡中

近期上海铅价整体弱势震荡，主力合约在13600元/吨附近震荡。虽然短期铅库存较低对价格形成支撑，但2005、2006合约价差快速下滑，表明市场对软挤兴趣不大。我们认为后期随着铅供需矛盾减弱，铅库存或将迎来回升拐点，铅价或将回落。

原料供应充足带动铅产量增加

铅精矿供应充足，原生铅供应爬坡。虽然受疫情影响的矿石多为铅锌伴生矿，但由于伴生铅矿数量较少，对铅矿实际供应影响相对有限。近两周进口铅精矿现货加工费保持稳定。国内铅矿生产正常，冶炼厂原料库存在安全线以上，冶炼厂对铅精矿需求不强。铅矿市场供应相对充足，持货商报价积极，但市场成交疲软，冶炼厂买货积极性不高，铅精矿现货加工费维持在高位。原生铅冶炼的高利润促使原生铅产量不断爬坡，4月份原生铅产量将达25.59万吨，环比增加1.73万吨，接近去年同期水平。 市场预计5-6月产量仍有上升空间。

废铅蓄电池供应瓶颈缓解，再生铅产量快速恢复。废电池原料限制措施缓解，再生铅利润回升，再生冶炼企业开工率逐步回升。截至4月17日，再生冶炼企业总体开工率已回升至49.6%，其中安徽省几家大型再生铅冶炼产能快速提升。生产数据显示铅矿价格，2月份再生铅产量仅为3.6万吨，3月份已达到11.38万吨，4月份将攀升至22万吨左右。由于废铅蓄电池供应充足，再生冶炼利润可观，5-6月份再生铅产量仍将维持高位甚至创阶段性新高。

铅消费量下降趋势更加明显

新冠疫情加剧了铅酸电池消费下滑趋势。电动自行车、汽车、摩托车销量的快速下滑，以及锂电池对铅酸电池的加速替代，使得铅终端消费下滑趋势更加明显。数据显示，1-3月汽车销量同比下滑42.4%，远低于去年同期-11.32%的销量增速；1-3月摩托车销量同比下滑22.81%，而去年同期为-9.0%。同时，新国标已实施，在锂电池技术安全升级、成本降低的驱动下，电动汽车市场锂电化加速推进。

此外，海外消费萎缩，我国铅终端产品出口大幅下降。我国摩托车等铅终端产品主要出口到非洲、东南亚等地区，而这些地区由于防疫设施准备不足，经济下滑幅度较大，外需大幅下降。铅终端消费下滑向上传导，导致铅酸蓄电池企业开工率、产量下降。铅酸蓄电池企业开工率在4月3日创下65.03%的阶段性高点后，4月17日小幅回落至62.74%，已连续两周下滑，下滑的拐点正在逐步确认。 按照铅酸蓄电池产量与汽车产量的关联性，若2020年我国汽车产量下降10%，则全年铅酸蓄电池产量为18317万千瓦时，同比下降9.54%，降幅较大，且低于年初的预期。

总体来看，铅供需矛盾减弱主要表现在供给增加、消费下降，其中铅精矿供应充足、原生铅供应持续攀升；废旧铅酸电池供应瓶颈缓解，再生铅生产损失加大；新冠疫情加剧铅酸电池消费下行趋势，预计全年铅酸电池产量降幅超预期。技术面来看，沪铅弱势，40日均线承压较大，建议投资者坚持做空思路，在压力线附近寻找安全边际做空。（作者单位：国泰君安期货）

本文来自期货日报