基金经理深耕中国制造业，见证产业升级，收获可观回报
wujiai
|十多年前就有一位基金经理深入企业、深入行业，研究制造业。
2010年我到沈阳看新松机器人、沈阳机床，发现自动化大有前景；之后又到长沙考察工程机械、深圳考察消费电子、杭州考察安防领袖、山东郑州等地考察能源机械……
由于我们打下了比较好的研究基础，并且坚持终身学**、与时俱进的态度，我们投资中国制造业，恰逢中国制造业十多年的高速发展（中国已成为世界上唯一一个工业门类齐全、工业体系完备的制造业大国），并获得了可观的回报。
这位基金经理是李伟，北京大学理学硕士，现任广发基金战略投资部总经理。其管理的广发制造业精选混合基金，自2011年9月20日成立以来，截至2022年11月1日，收益达558.60%，年化收益率18.48%，位列同期所有开放式股票基金第四位；而在同一基金经理同期从头到尾管理的股票型基金中，广发制造业精选混合基金排名第一。
2011年9月20日至2022年11月1日累计收益排名前20的基金如下表所示，数据来源于。
我们可能想知道GF 在上一轮牛市中领先的表现是否打下了良好的基础，事实上，这几年它的表现非常出色。
该基金今年以来、2021年、2020年、2019年以及近1年、2年、3年、5年，在同类基金四分位排名中均位居前25%，业绩表现“优秀”。
广发制造业精选是一只制造业主题基金，根据产品设计要求，该基金需将不低于80%的股票仓位配置于申万制造业风格库中的股票，覆盖电气设备、电子信息、国防军工、机械设备、汽车五个申万一级行业和计算机设备、通信设备两个申万二级行业。
在选股方面，“公司价值”是基金经理李伟选股的核心。公司价值的衡量主要看四个方面：第一是盈利能力，以ROE、ROIC等财务指标为代表；第二是盈利质量，以分红、现金流等指标来评估；第三是成长性，要么是行业有比较高的成长性，要么是公司能依靠自身优势不断提升市场份额；第四是确定性，以包括行业空间、行业发展趋势、竞争格局、企业核心竞争优势、管理战略及执行能力、企业文化等维度来衡量。
李伟认为，确定性是企业价值的核心：“一只基金的业绩取决于基金经理所选股票的质量，确定性在基金经理的选股中起着决定性的作用，这不仅体现了能力，也体现了智慧。”
在具体组合管理上，李伟会根据对行业景气的判断、估值的比较等，主动做一些行业轮动，同时根据行业和个股基本面的变化、个股的估值水平，动态调整行业和个股的投??资比例。
李伟的长期投资目标是实现15%的年复合收益，他对行业和个股的选择和调整，都会把实现15%的年复合增长率作为重要考虑因素。
李伟管理GF制造精选的11年多时间里，他的投资体系不断演变和迭代。
年过40的李伟坦言，2014年之前自己的投资方式比较单一，注重企业的成长性，对估值的容忍度比较低，对市场最主流的方向关注较少，核心仓位主要配置在二三线品种。
直到2014年我才意识到，很多成功的股票都在市场的主流方向，非主流标的虽然也有成功案例，但胜率不够，所以投资组合应该主要配置在市场最主流的方向。
但在2016年之前，李炜更加注重组合的进攻性，在管理组合时有一定的交易属性。
从广发制造业精选混合基金换手率明细表可以看出，2016年之前每年换手率在5-9次之间，而2016年之后换手率明显下降，且有逐年下降的趋势，2021年之后换手率更是低至每年不足1次，远低于权益类混合基金每年3次左右的平均换手率。
换手率逐年下降并不是因为基金规模太大，因为广发制造业精选2020年规模才突破10亿元，到现在也才38.58亿元（截至9月30日的A股）。换手率的降低显然是主动出击，李伟把更多的精力放在了行业配置和个股精选上。
从基金持股行业配置历史变化可以看出，近年来李伟确实注重顺应大势，将组合配置在“市场最主流方向”。根据最新的2022年半年报，广发制造精选在电力设备、国防军工、电子、汽车四个行业的配置比例分别为41.48%、17.37%、16.85%、12.33%，四个“主流方向”的配置比例接近90%；而翻看2022年三季报可以发现，基金前十大重仓股均配置在上述四个行业，各行业占比分别为53.02%、17.94%、17.05%、11.99%。
李伟在近日接受证券时报记者采访时表示，2018年广发制造精选净值的大幅下跌（当年业绩-35.87%）是其投资体系演变的一个重要节点。
2018年以后，李炜对市场、对生活有了敬畏，考虑问题更加全面，考虑风险也更加充分，这种认知的转变反映在投资组合上，会显得攻守更加均衡。
2022年组合净值的大幅波动和回落，再次提醒李伟，自己的投资体系确实需要在实践中不断修复、迭代、升级，才能与时俱进。
在回答《证券日报》记者“成为一名优秀的基金经理需要具备什么条件？”的问题时，李伟的回答是：
第一，要有正确的价值观和良好的底层逻辑。
第二广发核心精选基金，诚实面对自己，具备自我调节的能力，不要有太多的执念。
第三，具备不断学**和进步的能力。
第四，勤奋，因为专业投资领域聪明人太多了，勤奋是一个标准。他每天工作十几个小时。
谈及具体的投资风格，李伟给自己贴上了“价值型成长投资者”的标签。
李伟认为自己内心还是乐观的，未来更重要的是如何做好防御，避免犯重大错误。同时，在百年大变局中，国际政治经济变化越来越成为投资组合的底层制约，在某个时点必定会产生巨大影响，因此必须在投资体系中充分考虑。
从实际效果来看，在取得良好长期收益的同时，不管其防御性如何，广发制造精选的波动性和回撤幅度还是比较大的：
股票型混合型基金类别中，2018年收益率排名432/458，落后于同类型基金94.33%；
混合型基金类别中，2019年的波动率排名为1999/2086，落后于95.83%的同类基金；
混合型基金类别中，2020年最大回撤排名2223/2325，落后95.62%的同类基金；
在股票型混合型基金分类中，截至2022年10月31日的最大回撤排名为1573/1693，落后于同类型基金92.92%（以上数据来自酒泉尔）。
事实上，这就是行业主题基金的“宿命”：可能大涨，也可能大跌。
如果你想从行业主题基金中追求超额回报，你必须做好承受更大波动和下跌的准备。
投资此类行业主题基金时，切记不要追涨，在出现较大回撤时尽量分批介入。
需要说明的是，我本人主张以主动型基金为主，行业配置相对均衡，但“高端制造”的美好前景也禁不住“诱惑”，因此在广发制造精选混合等几只高端制造主题基金大幅下跌时，我也少量买入观察仓位，并计划在后续投资中逐步配置一部分“高端制造”主题基金仓位。
我撰写有关基金或者基金经理的文章，一切都是基于我个人真实的观点和看法，但难免有失偏颇，甚至是错误的，希望投资者朋友们认真辨别。
我对某只基金或基金经理过往业绩的描述，并不代表我相信其未来业绩会持续，基金评价也不构成投资建议。每个人的投资决策都应该基于自己独立的认知和判断。毕竟，只有自己才能对自己的钱包负责。
基金的过往表现并不代表未来表现，基金及基金经理的记录及评论并不构成投资建议，依据此资料进行投资需自行承担风险。