疫情下铅锌价格波动加剧，企业如何应对市场风险？
wujiai
|锌矿供应大幅下降，冶炼厂减产风险加大
“去年年底到今年年初，在疫情发生之前，由于一些国外锌矿新建、扩建项目的投产，锌矿的增量远大于锌冶炼产能的扩张。我们当时认为，全球锌精矿市场处于供应过剩的状态，而且未来几年供应过剩形势还将继续加剧。”余秋平说。
她此前预计，全球锌矿增量在80万吨左右，主要集中在国外；锌冶炼预计新增60万吨，其中一半在中国，且受国内政策提振，锌消费总体旺盛。整体来看，从中国市场到全球市场，锌锭都将处于供大于求的态势，进入囤货阶段，锌矿过剩也将持续3-5年。这意味着锌加工费仍将维持在较高水平。她认为，这是锌冶炼行业的黄金时期。
但疫情发生后，整个锌产业链上下游的形势发生了变化。从锌矿山来看，一方面疫情蔓延导致部分矿山停产或减产。从国内来看，1月下旬疫情爆发后，部分春节期间停产的矿山因节后复产延迟，产量出现一定程度的下滑，2-3月部分在产矿山也出现产量下滑。直接影响方面，预计疫情对国内锌矿山造成直接产量损失约11万吨。从国外来看，除美国、澳大利亚无明确居家隔离要求外，包括南美、南非、印度等其他锌主产区均有明确隔离要求，主产国均宣布全国封锁，需停产不必要的生产。截至目前，预计疫情对国外锌矿山产量直接损失约22万吨。 另一方面，受新冠疫情持续蔓延影响，市场信心崩塌，受锌价暴跌影响，不少锌矿开工不积极，产量下滑。余秋萍预估，锌价下跌将导致国内锌矿产量下滑约4万吨，影响国外锌矿产量约15万吨。整体来看，她预估2020年全球锌矿产量损失约52.7万吨，其中疫情直接导致全球锌矿产量下滑约33万吨，价格暴跌导致产量下滑约20万吨。
此外，从国内锌精矿进口量来看，海关数据显示，1-2月我国锌精矿进口量维持较高增速。不过余秋萍认为，数据主要反映的是去年年末的订单情况，由于前期国外矿山增产，市场预计今年锌矿供应过剩，销售压力较大，国外矿山及贸易商一般与国内冶炼厂签订长单，捆绑销售。目前她认为，疫情对进口锌矿供应的影响还未体现出来，由于疫情打破了前期的供需预期，市场仍需重新平衡。
“相比矿业端冲击，疫情对锌冶炼影响相对较小，但冶炼端消息不容忽视，存在相对的滞后性或不确定性。”余秋萍称，考虑到锌矿供给的收缩，国内锌冶炼厂减产风险在逐步加大。“从加工费变化情况看，2月份国内加工费维持在6000元/吨以上，进口加工费则处于300美元/吨左右的高点。但仅一个月后，锌加工费就发生巨大变化，国内主流加工费已回落至5500元/吨水平，进口加工费甚至已报价至200美元/吨以下。”她认为，主要原因是国内冶炼厂春节前过于乐观，认为今年锌矿供给会非常充裕，储备量基本是一个月左右，目前很多冶炼厂库存非常低。 国内矿山供应不及时，疫情影响国外矿山供应，国内冶炼厂在二季度和三季度初被迫减产的概率很大。整体来看，她预计今年受疫情影响，国内锌产量将减少20万吨左右。
全球锌消费量大幅下降，国内社会库存转移
“疫情导致全球锌消费量大幅下滑，虽然我国锌消费处于恢复期，但出口市场恶化拖累了锌消费量的增长。”她具体表示，疫情全球蔓延将影响我国锌出口，虽然国内锌直接出口量不高，但其下游应用十分广泛。
“我们估算含锌产品出口量占我国锌消费量的20%-24%，若今年相关出口市场同比出现10%的下滑，可能影响整体锌消费量的2%-2.5%。”她表示，出口市场对我国锌消费市场影响很大，疫情导致国外建筑业基本停滞，汽车行业明显低迷，将导致国外锌消费量大幅下滑。
库存方面，她预计LME锌库存将继续维持低位，仓单库存约为5万吨。尽管来自中国或印度的锌锭被运往新加坡仓库，但LME常规库存仍在下降。
国内方面，受疫情影响，今年以来锌锭囤货现象持续较长时间。随着企业复工、冶炼厂惜售、下游补库加速，国内锌锭社会库存开始下降，但目前主要体现在库存转移上。“一方面，受锌价快速下跌、上游冶炼厂惜售、下游企业复工补库影响，锌锭库存下降明显，而锌锭消费增长带动的库存真正下降要到3月底或4月初才能逐渐体现出来。另一方面，今年以来锌锭进口量较去年同期大幅下降，但如果国内锌冶炼厂真的减产20万吨，进口窗口或将短时间内重新打开。”她表示。
铅基本面相对强劲，疫情加剧供应过剩
“相比锌市，铅的基本面相对强一些。”余秋萍表示，铅价整体跌幅仍小于其他基本金属，主要原因是疫情对铅的供需双方均产生了影响，疫情将加剧全球铅市场供应过剩程度。她预计，2020年�**肽耆蚯κ谐〗鱿�7.7万吨的过剩。
具体来看，国内市场供给端，受疫情管控影响，废旧电池回收行业运行受限，国内再生铅企业开工率恢复缓慢。但整体来看，国内铅矿供给较为充裕，虽然近期铅价有所回落，但目前冶炼厂铅矿库存较高，加工费也在缓慢下降。她表示，一季度国内铅产量和消费量均出现较大幅度下滑，预计二季度产量将略有增长，但受出口影响，消费量预计同比减少1.2%。
同时，国外疫情持续蔓延造成较大影响，欧美大量汽车企业关闭铅矿价格，一方面对铅消费影响较大，另一方面影响废旧电池供应。同时，国外大量铅矿山停产或减产，多家再生铅冶炼企业相继减产、停产或检修。在铅价下跌过程中，一些仍在运营的矿山、冶炼厂也面临不确定性。整体来看，她预计二季度国外精炼铅产量将下降2.4%。消费方面，一季度国外铅消费量小幅下降，预计二季度降幅将扩大。
“受疫情影响以来，铅价已经回到2016年初的水平。”余秋萍表示，在铅价走低的过程中，矿山企业首当其冲遭受重创。对于冶炼企业来说，库存高企也会有一定的损失。不过，在她看来，目前这个低价对整个行业来说，或许并不是什么坏事。“一方面，由于近两年锂电池大规模替代铅酸电池，如果国内铅价跌到13000元/吨，其成本优势就会体现出来；另一方面，对于冶炼企业来说，目前的铅加工费还处于比较好的水平，如果原材料价格也能下调，企业的资金成本就会降低很多。”
本文来自期货日报