期货交易的三种类型：投机、套期保值与套利交易

不考虑税费的情况下，该居民与前一年相比仍然拥有一套郊区的房子，但是获得了额外20万的现金收入。假设一年后，房价没有涨，反而下跌了。假设一年后，房价没有涨，反而下跌了。郊区房价从80万跌到了40万，市中心房价相对抗跌，从80万跌到了60万。那么该居民就以60万的价格卖掉市中心的房子，以40万的价格买回郊区的房子。此时，该居民与前一年相比仍然拥有一套郊区的房子，并且获得了额外20万的现金收入。因此，该居民的利润和一年后节假日的涨跌无关。 获利的前提是：如果一年后房价上涨，则市中心房价上涨得更快，如果一年后房价下跌，则市中心房价下跌得更慢。居民的获利来自于由不正常到正常的价差变化。这起套利案例有以下特点：这起套利案例有以下特点：1、买卖的对象都是房屋，相互之间的价格波动具有相关性。2、套利开始时，卖出郊区房子，同时买入市中心房子；套利结束时，卖出市中心房子，同时买入郊区房子。3、居民的获利或亏损与房价涨跌无关，而与市中心和郊区房价的相对价格变化有关。 套利与普通投机交易的区别 套利交易 普通投机交易的获利方式，是从两个不同的期货合约之间，或不同市场之间的相对价格差异中进行套利获利。

只是利用单一期货合约价格的涨跌来获利。关注的是不同合约之间或不同市场之间的价差。关注的是单一合约的涨跌。交易方式。同时在不同合约之间或不同市场之间进行相反方向的交易，扮演着多头和空头的双重角色。只在一段时间内买入或套期保值。套利与套期保值的区别。套利与套期保值的区别 （1）二者目的不同。套利交易的主要目的是在承担较小风险的情况下获得相对稳定的利润。套期保值的目的是转移市场风险，而不是赚取利润。在很多成功的套期保值案例中，期货头寸往往是亏损的，但只要期货和现货市场的盈亏基本抵消，就达到了套期保值锁定风险的目的。 （2）二者的基础不同。套期保值者一般在现货市场持有头寸，或者预期持有现货头寸，于是在期货市场建立相反的期货头寸来管理现货风险。 也就是说，如果现货市场没有交易需求，就不会持有期货仓位。套利则不同，持有的多头仓位、空头仓位和现货仓位都是套利交易的一部分，套利者通过这些仓位的相对价格差额来获取利润。套利与套期保值的区别套利与套期保值的区别（3）二者涉及的市场范围不同，套期保值只涉及现货和期货市场。套利交易中，交易者可以同时在期货和现货市场操作，进行期现套利，也可以只在期货市场进行套利：或在同一产品的不同交割月份之间进行跨期套利，或在同一交割月份的不同产品之间进行跨产品套利，或在不同期货市场之间进行跨市场套利。

（4）二者依据的原理不同。套期保值依据期货市场与现货市场价格变动的一致性，变动趋势和幅度越一致，套期保值效果越好。套利交易者利用期货与现货之间、期货合约与合约之间价格的不合理偏离，获取套利利润，不合理价差越大，套利交易的利润越大。影响套利的主要因素。影响套利的主要因素。在一个相对有效的市场中，相关期货品种之间、不同期货合约之间都存在着合理的价差关系。有时市场受到某些因素的冲击，价差关系偏离正常水平，因此分析价差的扭曲与恢复是套利交易的核心。以下是各类价差关系的主要影响因素（以农产品为基础进行分析）：1、季节性因素。 由于农产品有固定的生长、收获季节周期，一般来说，收获季节的合约价格相对较弱，远期合约价格相对较强。 2.持有成本。同一期货商品的仓储费用、交割费用、资金费用等成本比较稳定，当不同月份合约价差不合理时，就出现套利机会。 3.进出口成本 当某种国际化程度较高的商品，在不同国家的市场价差超过其进出口成本时，例如当美国大豆的进口成本远低于大连大豆期货价格时，可以买入CBOT大豆合约，卖出大连大豆合约进行跨市套利。 4.期价关系 当商品现货价格确定后，计算运输费用、仓储费用、交割费用、资金费用等成本，就可以买入现货（或储备现货），同时卖出相应的期货合约，赚取现货与期货价差的利润。

目前，这种实物交割套利操作在大豆、玉米期货市场十分盛行。 五、关联关系 在一定时期内，某些商品在使用上可以互相替代，因此通常有一个相对固定的价格比，如果价格比发生偏离，消费替代效应会使价格比回归正常范围。 二、基差与价差 1）基差概念 基差是某一地点某种商品的现货价格与同种商品的某一期货合约价格之间的价差，公式为：基差=现货价格-期货价格。 2）正市场与负市场 基差可以用来表示市场的状态，正常情况下，期货价格高于现货价格套利者，基差为负，这种市场状态称为正市场或正常市场；特殊情况下，现货价格也可能高于期货价格，基差为正，这种市场状态称为负市场，或称反转市场，或称现货升水。 （1）正市场 一般情况下，期货价格大于现货价格（或近期合约价格低于远期合约价格），基差为负，称为正市场（或正常市场）。因为：期货价格（期货现货）=现货价格+持有费（仓储费+保险费+利息）一般来说，越接近交割月，持有商品的成本越低，期货价格高于现货价格的幅度就越小。当交割月份到来，持有费就会降为零，期货价格与现货价格就会趋于收敛。现货价格与期货价格的变动呈现相同的趋势，趋于收敛。

（2）逆向市场 （2）逆向市场 期货价格<现货价格 为什么会出现逆向市场呢？ 造成这种市场状态的原因有二：第一，某种商品近期需求十分迫切，远大于近期产量和库存，造成现货价格大幅上涨，高于期货价格；第二，预期未来该商品供给量会大幅增加，造成期货价格大幅下跌，低于现货价格。 随着时间的推移，现货价格与期货价格会逐渐趋于一致，就像远期市场一样，在交割月份趋于一致。 期货价格向现货价格靠拢 期货价格向现货价格靠拢 期货价格 现货价格 期货价格 现货价格 3）基差走势图 图6-1 基差走势图 图6-1 基差走势图 1、跨市套利 跨市套利是指在某一交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品期货合约，同时在另一交易所卖出（或买入）同一交割月份的相同商品期货合约，以对冲两个交易所持有的合约，在时机有利时获利。跨市套利的原理：以相对低价买入合约，以相对高价卖出合约，以期在期货价格趋于正常化时平仓，赚取低风险利润。 堪萨斯城期货交易所（KCBT）12月小麦期货合约价格为每蒲式耳7.50美元，同日芝加哥期货交易所（CBOT）12月小麦期货合约价格为每蒲式耳7.60美元。套利者认为，虽然KCBT合约价格比CBOT合约低10美分，但仍略高于正常水平，并预测价差将扩大。

于是进行了如下操作： 以 7.5 美元/蒲式耳的价格卖出 1 份 12 月 KCBT 小麦合约 以 7.6 美元/蒲式耳的价格买入 1 份 12 月 CBOT 小麦合约 差价 0.10 美元/蒲式耳 以 7.4 美元/蒲式耳的价格买入 1 份 12 月 KCBT 小麦合约 以 7.55 美元/蒲式耳的价格卖出 1 份 12 月 CBOT 小麦合约 差价 0.15 美元/蒲式耳 套利结果 5000 蒲式耳/手 5000 蒲式耳/手 盈利 0.10 美元/蒲式耳 盈利 0.10 美元/蒲式耳 亏损 0.05 美元/蒲式耳 亏损 0.05 美元/蒲式耳 净利润 (0.10-0.05)X5000=250 美元 净利润 (0.10-0.05)X5000=250 美元 跨市套利在操作中要注意以下问题： 运输成本 交割等级差异 交易单位及汇率波动 保证金及佣金成本跨市场套利的分类 跨市场套利的分类 （1）一国国内期货交易所之间的跨市场套利 （2）不同国家的期货交易所之间的跨市场套利 （3）期货市场与现货市场的跨市场套利 （1）一国国内交易所之间的套利 （1）一国国内交易所之间的套利 美国跨市场套利 小麦： 芝加哥期货交易所 堪萨斯城商品交易所 黄金： 纽约商品交易所 芝加哥期货交易所 芝加哥商品交易所 白银： 芝加哥期货交易所 纽约商品交易所 3 月份，某投资者观察芝加哥期货交易所 CBOT 大豆 1209 和芝加哥商品交易所 CME 大豆 1209 的市场价格，发现 CBOT 大豆 1209 的价格为每蒲式耳 7.35 美分，CME 大豆 1209 的价格为每蒲式耳 7.65 美分。蒲式耳。CBOT大豆1209与CME大豆1209期货价格差为每蒲式耳0.30美分。

投资者认为这个价差相对于正常的价差水平（0.15美分/蒲式耳）过大，但是又找不到合理的理由来解释价差的扩大，投资者因此判断CBOT大豆1209与CME大豆1209之间的价差扩大只是暂时的，价差会恢复正常。请为投资者规划一个跨市场套利交易模型，如果6月1日CBOT大豆1209与CME大豆1209之间的价差真的恢复正常，CBOT大豆1209涨至7.70美分/蒲式耳，CME大豆1209涨至7.85美分/蒲式耳，此时投资者分别平仓，请计算该套利交易的盈亏。 （假设投资者套利数量为20手） （注：CBOT大豆合约与CME大豆合约的交易单位均为5000蒲式耳/手。） 2018-3-13 25时 CBOT大豆1209 CME大豆1209 价差 3.1建立套利 P = 7.35美分/蒲式耳 P = 7.65美分/蒲式耳 0.30美分/蒲式耳 价差过大 6.1结束套利 0.15美分/蒲式耳 恢复正常套利结果 买入20手 卖出20手 P = 7.85美分/蒲式耳 买入20手 P = 7.70美分/蒲式耳 卖出20手+35000美分=（7.70-7.35）-20000元= （7.65-7.85）+15000美分=35000-20000=（0.30-0.15）0.15美分/蒲式耳 价差缩小 （2）不同国家交易所之间的套利 （2）不同国家交易所之间的套利 注：1.同一种商品的期货合约可能有不同的计量单位； 2.同一种商品的期货合约可能有不同的交易单位； 3.不同的报价单位需要以不同的货币支付。

（3）期现套利 （3）期现套利 期货升水（P 卖出期货合约并持有至到期；同时买入现货，转入期货市场交割。 现货升水（P 买入期货合约，到期取现货；将交割的现货转入现货市场卖出。 例：7月5日，国内市场大豆现货价格为1700元/吨，大连商品交易所大豆1207价格为1800元/吨。某投资者觉得大豆期货与现货价格的价差超过了正常的价差，即出现了期货升水。由于大豆收成不好，该投资者预期大豆现货价格会上涨。请为该投资者规划一个期现套利交易模型。7月15日（大豆1207交割首日），大豆现货价格上涨0.5元/吨，大连商品交易所大豆1207价格上涨0.5元/吨。涨至1900元/吨，大豆1207结算价为1880元/吨，于是投资者将现货市场买入的50吨大豆转入期货市场交割，请计算投资者本次现货期货套利的盈亏情况。（1份期货合约为10吨）2018-3-13 29时现货市场期货市场（10吨/手）价差7.5建立套利P=1700元/吨P=1800元/吨100元/吨期货溢价7.15结束套利