2021 年中国债券市场快速发展，2022 年投资机遇何在？

债券市场开放迈向“高速公路”

2021年，中国债券市场交出亮眼的成绩单。首控证券总裁王芳表示，2021年，一级市场债券发行量达61.8万亿元，增长8.5%，全年净融资额16.4万亿元。二级市场，债券收益率水平全年呈现“一波三折”的振荡下行走势，5年期以上国债年化收益率超过5%，超出2021年年初的预期。

中国债券市场继续成为国际投资者配置资产的重要选择。据债券通有限公司官方数据，2021年债券通交易总面值同比增长33.1%，通过债券通入市的境外投资者数量增长37.5%。目前，全球前100家资管公司中已有78家完成债券通注册入市。

2022年，中国债券市场的开放将进一步推进。中国人民银行金融研究所所长周成军认为，推动人民币债券市场面向国际投资者发展的重点领域包括：第一，发展具有绿色或ESG特征的国际人民币债券；第二，发行中国中央政府和地方政府的国际人民币债券；第三，依托已建成投产、现金流较好的“一带一路”项目，进行资产证券化，发行人民币计价的证券化债券产品；第四，在主权债务重组领域，将过去主要通过贷款形成的官方债权转换为人民币债券，进行主权债务重组。

同时，他认为，国际人民币债券市场的发展应充分满足国际投资者便捷购买、风险对冲和流动性管理以及抵押贷款支持证券再融资等需求，广泛发展人民币债券产品衍生品。我国应围绕上述产品的供给和需求，建立和完善相应的基础制度安排和金融基础设施架构，这涉及从账户开立、登记托管、交易结算到相应的流动性保障等一系列制度安排和基础设施建设。下一步，可以借鉴“债券通”机制和香港CMU在基础设施互联互通方面积累的经验和制度安排，进一步推动基础设施互联互通，帮助更多全球投资者实现“足不出户”，在本国金融中心或就近的国际金融中心投资、持有和交易人民币债券资产。

债券市场投资进入精耕细作阶段

与会嘉宾普遍认为，2022年中国债券市场投资将进入精耕细作阶段，债券工具将不断创新，固定收益产品的投资策略也将更加丰富。

在资本市场发展过程中，需要维护收益基准的有效性和稳定性。中国社科院学部委员李扬表示，现行利率体系存在利率种类繁多、复杂多变、缺乏无风险基准利率、利率之间缺乏有效关联性、利率体系多渠道传导且相互割裂、货币资产传导机制效率不高等诸多问题亟待解决。他认为，建立统一的市场是当务之急。

华泰证券研究所副所长张杰强认为，未来城投债、地产债在总融资中的占比将会下降，而债市出现了不少质量更优的新产品，如可转债、公募REITs、资本债等，债市投资者可以从这些产品中找到更多机会。

交银理财固定收益部总经理卢占家表示，银行理财资金投资于债券等标准化资产的比重会不断增加，固定收益资产需通过多种策略来提升收益。

他认为中国债券网，当前债券收益率处于绝对低位，市场波动性加大将是常态，债券投资管理人通过单纯提高杠杆、吃息票或下沉资格等方式难以获得理想收益。“银行固收产品要想获得良好收益，必须拓展收益来源。”他认为，债券投资管理人需重视类固收资产的探索，加强量化对冲策略和新策略的布局。“以公募REITs为例，该类产品与其他股票、债券产品相关性较低，抗通胀功能强。对理财基金而言，参与公募REITs，可以充分依托母行对基础设施项目的长期投入，精选优质资产，拥有稳定且相对较高的股息收益；同时从降低组合波动性、分散风险的角度，也为大盘资产配置提供了新的选择，能够很好地匹配理财基金的属性。”他认为，公募REITs拓展空间巨大，将成为重要的投资标的类型。