过去十年累计收益率排名，A股市场表现究竟如何？
wujiai
|但如果拿上证指数作为参照，情况就完全相反了。在全球主要股市中，上证指数的回报率排在倒数第四位，仅好于西班牙、意大利和俄罗斯股市，而这三个市场近10年的累计回报率均为负值。因此，仅凭上证指数就认为A股市场在过去十年表现不佳是完全不准确的。
多重影响：
或发出扭曲信号，损害市场信心
作为我国证券市场第一只真正的股价指数，上证指数每一天都记录和见证着中国证券市场的发展，因此在A股市场拥有至高无上的人气和巨大的影响力，它的涨跌牵动着无数人的心。然而随着时间的推移，仅凭上证指数恐怕已无法继续满足市场各方对于A股市场风向标的要求和期待，甚至可能带来负面影响：
一是难以全面客观地反映A股整体发展成就，会无意间挫伤全体市场参与者特别是中小投资者的信心。
从上篇文章中我们可以看到，其实只代表上海市场的上证指数与整个A股市场的走势已经出现较大偏差，上证指数的低迷表现一定程度上遮蔽了A股市场发展的积极光芒，这可能会导致只了解上证指数的普通投资者对A股失去信心，甚至对经济前景失去信心。
二是真实的市场信号难以传递，容易导致投资者、监管部门等对市场做出误判甚至错误决策。
人们常说，指数是股市的温度计，当温度计失灵时，我们将很难及时判断市场是否健康。回顾2015年中，A股即将进入大幅异常波动期，上证指数站上5000点上方，市场已经出现过热迹象。但不少专业人士认为，股市仍处于良好的“健康”状态，甚至提出“万点论”，因为当时上证指数尚未突破2007年6124点的前高。但实际上，此时上证指数距离前高还有10%的差距沪市股市，但中证A股指数和Wind全A指数均已突破11000点，较2007年高点上涨70%，市场已经显示出极大的风险。
三是市场规律难以充分体现，股票市场功能难以正常发挥。
指数是股市的温度计，股市是经济的晴雨表。理论上，指数的涨跌应该反映经济发展的好坏。然而，近十年来，中国宏观经济（GDP）增长率平均在7%左右，而上证指数却“十年归零”。这让人怀疑，是经济规律失效了，还是我们的宏观经济或股市建设出了问题。如今当我们用全市指数来客观分析判断A股市场时，一切就都明朗了：全市指数（中证A指数）近十年的年化收益率为7.25%，与GDP年均7%的增长率刚好吻合。中国股市作为中国宏观经济的晴雨表，有了新的、合理的诠释。
解决方案：
把全市场指数打造成为A股新标杆
1.改进上证综指计算方法，为市场和投资者提供更加客观真实的市场信号
由于历史原因和使用惯性，上证指数是国内外各方了解、分析、解读中国股市最权威的指标，可以预期，目前及未来一段时间，上证指数仍将是市场最知名的指数。但现行上证指数的计算方式，高估了传统大盘行业的权重，低估了新兴行业的表现，难以及时客观地反映股市在我国经济结构转型和新旧动能转换中发挥的积极作用。
因此，为了更好地发挥上证综指独特的市场影响力，建议改进上证综指的计算方法，将总市值加权计算改为国际通行的自由流通市值加权计算，以更加客观真实地反映上海证券市场的整体发展状况，减少当前上证综指信号失真对整个股市造成的负面影响。
2.积极推进A股市场指数应用，建立代表A股市场整体走势的新基准
上证综指毕竟是上海证券交易所的单项市场指数，要想全面客观地代表整个A股市场的走势，长远来看，需要让全市指数成为中国A股市场的新风向标。市场各方应主动作为，不断提升全市指数的知名度和影响力，引导投资者不仅看上证综指，更要看全市指数，从而把握市场的真实面貌，重建市场发展信心。
具体举措包括大力宣传推介，增加市场信息传播渠道，提高全市场指数的知名度和引用率；向相关监管机构报送全市场指数数据，使其成为监管机构研判市场、作出决策的重要参考，提高全市场指数的权威性；积极开发全市场指数类金融投资产品，增加全市场指数的使用范围和应用场景，进一步扩大指数的知名度和影响力。在这方面，市场机构进行了有益的尝试。2017年底，深证信息公司与创金合信基金牵头推出了国内首只跟踪全A股的指数基金——国证A股指数基金，获得了良好的市场反响。
看看上证指数，会觉得这十年如梦；看看中证A股指数，就知道我们一步步取得了长足进步。过去十年，中国股市发展迅速，任何单一市场指数都逐渐难以全面、客观、真实地代表整个A股市场的发展状况和表现。未来，我们不仅要看上证指数，还要看全市场指数，这样才能真正把握市场的脉搏，不断推动股市健康发展，更好地发挥股市在经济转型升级中的作用。
（本文作者陈龙为南方东英资产管理有限公司指数策略投研部执行董事、基金经理）