2021 年沪胶走势：供应端利多与需求端变化对胶价的影响
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|2021年沪胶走势呈现高开低走的格局，年初天然橡胶产区停割导致供应相对紧张，下游汽车及轮胎产量较2020年同期呈现恢复性增长，加之美联储宽松货币政策、可能出台新低经济刺激政策预期，三大利好因素推动沪胶突破17000元阻力位。但后期下游企业开工率下滑，重型汽车新排放标准实施导致重卡销量大幅减少，加之全球各地疫情反复，胶价震荡回落至13000元附近。但受海运成本高企、集装箱紧缺影响，外胶??进口量持续低位，国内天然橡胶去库存对胶价形成支撑。 加之四季度国内汽车、轮胎产量回升，东南亚频繁降雨阻碍割胶进度，沪胶重回15000元以上。相较年初，近期供给端较为看涨，但需求端较为平淡，难以提供更多支撑。最重要的变化在宏观方面，美联储开始调整货币政策，2022年下半年开始加息预期强烈，如此一来，预计2022年�**肽晗鸾杭鄹裾寤蚪呷酰焕炱蛲饨航诔中呕夯蚪匆欢ɡ米饔谩Ｏ掳肽晁孀徘衅└指醇按巢镜嚼矗烊幌鸾合呀兴黾樱懒⒄叩髡母好嬗跋煲步鸾ケ皇谐∠河型サ追吹� 参照技术分析，我们认为2022年沪胶（RU）高点可能在16000元附近，12500-13000元附近有支撑；20号胶（NR）可能主要在10100-12500元区间波动。
2021年天然橡胶期货市场回顾（一）
2021年沪胶以波动为主，整体波动幅度较2020年有所减小。相较于2020年，疫情对市场的影响更具阶段性，天胶供给较上年有所回升，而需求端的恢复情况则不太理想，芯片短缺对汽车制造业的影响大于预期。加之以美联储为代表的货币政策逐渐由宽松转为紧缩，对商品市场产生系统性影响。
2021年沪胶走势主要可以分为两个阶段，�**肽晗鸾杭鄹癯甯呋芈洌掳肽晗鸾杭鄹裾鸬捶吹�
第一阶段：
橡胶价格1-2月震荡盘整后向上突破。2021年年初，受英国病毒变异、国际疫情反复影响，市场观望气氛浓厚。春节后全球新增确诊病例已连续5周下降，海外新冠疫情有望得到控制，加之美国新一轮经济刺激政策即将落地，宏观层面将提振投资者情绪。而且节后下游企业复工较快，主产胶国即将停收，供需形势较为有利，主力合约橡胶价格已突破17000元。
但多方获利回吐形成压力，美债收益率上升引发宽松货币政策或将逐步收紧的担忧，原油、有色金属等重要大宗商品普遍涨跌互现，橡胶价格在2月底出现V型反转，沪胶主力合约6个交易日累计下跌逾2000元，重回春节前盘整区域。
国内汽车生产自3月份起进入传统淡季，7月份新尾气排放标准的实施，重卡需求逐渐减弱，加之海运成本高企、集装箱短缺等因素制约轮胎出口，国内市场处于汽车生产淡季，配套设备需求减少，物流行业面临运价低迷、竞争激烈，轮胎更换周期延长，终端消费减弱对橡胶价格的支撑作用减弱。
但6月中下旬沪胶反复下探至12500元附近寻找支撑，橡胶与胶价出现倒挂。长期来看，全球经济正在复苏，橡胶产量和消费量有望增长。与原油、铜等重要大宗商品相比，天然橡胶价值较低，橡胶生产成本为橡胶价格提供一定支撑。6月下旬，沪胶重回13000元关口上方，筑底走势结束。
第二阶段：
6月下旬以来，橡胶价格震荡反弹，但受疫情反复爆发、汽车切片短缺、产地天气多变等因素影响，缺乏明显的趋势性，市场以波段走势为主。
7-8月沪胶震荡走高，东南亚疫情严重对新胶生产可能产生不利影响的预期带来利好，加之海运成本高企、集装箱短缺等因素，外胶进口量较少，国内天胶现货继续处于去库存状态。但由于7月起国内开始实施新排放标准，重卡销量大幅下降，轮胎企业开工率低于往年同期，受切屑短缺、季节性影响，汽车产量也同比下降，受此影响，8月中旬沪胶价格涨跌互现，美联储或将缩减购债规模的预期带来系统性压力。
9月下旬，受能源消费双控影响，多地限电限产，因国庆假期部分轮胎企业停产，天胶需求暂时偏弱，沪胶主力合约价格回落至13200元附近。国庆节后，橡胶价格再度上涨，主力合约逼近16000元关口。国内天胶库存持续下降，节后轮胎企业复工提振下游需求，黑色金属、能源化工、有色金属板块轮动，商品市场看涨氛围浓厚。沪胶前期走势温和，处于相对价值洼地，受到游资关注。但进入11月后，沪胶先是震荡下行，主力合约一度跌破14000元关口，国庆节后的涨幅全部回吐。今年金九银十表现欠佳，终端消费疲软拖累橡胶价格下跌。 加之美联储表示开始缩减购债规模，宽松政策开始收紧，对商品市场造成普遍压力。但由于10月外胶进口量仍处于低位，现货去库存局面尚未扭转，加之泰国至中国运费上涨，11月天胶进口量或低于预期。加之限电影响逐渐减弱，轮胎企业陆续复工，因此在需求情况略有好转，且橡胶生产高峰带来的供应紧张局面尚未缓解的情况下，沪胶再度反弹。
第二部分 全球天然橡胶供应稳定且不断增加
1.公共卫生事件影响有限，主产区天然橡胶产量增加
2021年二、三季度，东南亚多国新冠疫情严重，但对天然橡胶生产影响较为有限，总体增产局面已成定局。近十年，主要产胶国（马来西亚、泰国、印尼、中国、越南、印度等）平均天然橡胶种植面积为1095.86万公顷，2016年为历史最高1135.63万公顷，2020年为1120.92万公顷，较最高值减少1.3%，比近十年平均值高2.3%。按照橡胶树生长规律，2015年左右新树进入割胶期，近年来天然橡胶产能潜在峰值应该已经出现。
天然橡胶生产国协会（ANRPC）2021年11月4日发布报告显示，预计2021年天然橡胶产量为1380万吨，较上年增长1.47%。ANRPC指出，过去5年，成熟树所占面积的“异常扩张”导致产能过剩，困扰着天然橡胶行业。尽管预计2022年全球成熟橡胶面积将扩大近25万公顷，但由此产生的产量增长可能会被全球强劲的需求所吸收。
1-11月，泰国累计天然橡胶产量为426.65万吨，同比增长10.97%；印尼产量为287.37万吨，同比增长2.76%；马来西亚产量为48.21万吨，同比增长3.06%；越南产量为84.60万吨，同比减少24.67%；中国产量为75.65万吨，同比增长18.63%。
东南亚主产区的割胶旺季一般持续至次年1-2月，这期间的天气状况对橡胶产量有重要影响。2021年年底拉尼娜现象将重现，可能带来低温阴雨天气。因此，全球天然橡胶产量增加基本已成定局，但增幅仍存在不确定性。
2021年1-11月越南天然橡胶出口总量166.46万吨，同比增长14.37%；泰国天然橡胶出口总量363.91万吨，同比增长5.56%；印尼出口量245.07万吨，同比增长9.09%；马来西亚出口量97.59万吨，同比减少2.47%。
2、中国国内天然橡胶价格回升，外胶进口量稳步减少。
1、国内天胶产量恢复及天气问题仍存
进入4月份后，国内云南、海南等地开始割胶，海南割胶顺利，云南因部分橡胶树发生白粉病导致割胶延迟。总体来看，2021年大部分时间割胶进度正常，但10月份连续两次台风登陆海南岛，频繁的强降雨对割胶造成不利影响。10月份天然橡胶产量明显低于2018年、2019年同期，与2020年相比仅略有同比增加。截至11月底，国内天然橡胶产量达75.65万吨，较2020年同期增加11.88万吨。以往7-11月是橡胶生产的高峰期，预计2021年国内橡胶产量或达78万吨。
2、洋胶进口量同比缩减
据中国海关总署发布数据，2021年1-11月中国共进口天然与合成橡胶（含乳胶）613.8万吨，较2020年同期减少9.01%。
1-11月，我国天然橡胶进口总量为483.57万吨，同比下降8.67%。国外橡胶进口量下降的主要原因是海运延误严重、海运成本高及集装箱短缺，以及欧美需求增长导致主产国出口转移，影响了国内天然橡胶进口量。
3.天然橡胶库存低于去年同期
2021年国内天胶虽然有所增加，但作为橡胶供应主要来源的外胶进口量同比减少，加之下游需求逐步恢复，国内天胶库存整体持续下降。
据隆众资讯统计数据显示，截止11月28日，中国天然橡胶社会现货库存环比增加0.63%，由降转增，同比减少30.92%。其中，暗胶库存周环比微降0.62%，降幅略有收窄；浅胶库存周环比增加2.19%，同比减少9.91%。
第三部分 橡胶需求逐步复苏
1. 全球消费反弹，芯片短缺抑制汽车生产
随着疫苗推广的加速，2021年疫情得到一定控制，但仍不时出现区域性疫情。随着各地管控措施相对放松、政策刺激措施推进，全球经济整体复苏，橡胶需求也在回暖。据ANRPC 11月4日发布的报告，预计2021年天然橡胶消费量将增长8.3%至1400万吨，略高于全球供应量1380万吨。
受汽车芯片短缺影响，汽车厂商被迫限产甚至暂时停产。原本预计从2021年第三季度开始情况会有所好转，但下半年各国产销均出现同比下滑，预测芯片供应问题可能要到2022年下半年才能缓解。据外媒报道，根据最新数据，截至12月5日，受芯片短缺影响，今年全球汽车市场累计减产1012.2万辆，其中中国汽车市场减产198.2万辆，占总减产的19.6%。AFS预测，今年全球汽车市场累计减产将攀升至1132.4万辆，其中中国汽车市场累计减产预计为214.8万辆，占总减产的19%。
随着年底临近，受芯片短缺影响，全球汽车产销形势难有明显改观，加之能源价格高企，美联储逐步缩减货币刺激政策，后期经济增长放缓的可能性较大，天胶消费增速或达不到ANPRC预期水平。
2.中国汽车及轮胎产销回升
1.汽车产量同比先增后减
进入2021年后，国内汽车产量较2020年整体有所增长，5月份之前受去年同期基数较低影响，增幅较大，但5月份之后受芯片供给不足等不利因素影响，产量同比继续下滑。1-11月，汽车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，同比分别增长3.5%和4.5%，增速较1-10月继续回落1.9个百分点。与2019年同期相比，产销同比分别增长0.5%和1.5%，其中，产量增速较1-10月回落0.1个百分点，销量增速较1-10月提高0.1个百分点。
值得注意的是，2021年3月之后重卡销量出现大幅下滑，自2020年4月开启、持续13个月的增长势头已经结束。重型柴油车国六排放标准将于2021年7月1日全面实施，虽然部分地区表示将推迟实施，至少有10个省市自治区推迟了6个月。即便如此，7月前的替换需求已基本释放，后期重卡销售形势不容乐观。截至11月，今年重卡累计销量达133.57万辆，同比下降9.3%。
2021年9、10月份消费形势不旺，将决定全年汽车产销不会如年初预期那么好。市场认为四季度芯片供应紧张局面将逐步缓解，2022年下半年或将基本恢复正常。其他方面，各地有序用电、国内零星疫情加大汽车行业供应链中断潜在风险；电价上涨、原材料价格持续高企加大企业成本压力。从阶段性影响因素看，供给侧偏紧、消费侧相对宽松，未来两者局面或将逐步转变。整体来看，2021年汽车产销较去年略有增长，2022年产量增幅或将超过消费增幅。 据中国汽车工业协会预测，2022年中国汽车总销量为2750万辆，同比增长5.4%，其中乘用车销量为2300万辆，同比增长8%；商用车销量为450万辆，同比下降6%；新能源汽车销量为500万辆，同比增长47%。商用车销售前景不佳或将继续成为拖累橡胶消费的重要因素。
2.轮胎企业产量先高后降
2021年春节期间，鼓励农民工就地过年，节后企业复工速度较往年加快，但下游消费相对疲软，汽车产销放缓影响轮胎需求，轮胎企业成品库存反弹挤压生产。下半年受环保督查、能耗管控等因素影响，轮胎企业开工率持续低于近年同期，其中9月轮胎产量创2011年以来同期新低。但轮胎出口订单相对充足，轮胎出口主要受到海运成本上涨、集装箱短缺等因素影响，整体情况好于预期。
据国家统计局最新公布的数据，10月份我国橡胶轮胎外胎产量7307.1万条，同比下降5.9%；1-10月，橡胶轮胎外胎产量73845.2万条，同比增长13.8%。
2021年10月，我国轮胎出口54.71万吨，环比增长3.68%，同比增加0.05%。其中，乘用车轮胎出口18.24万吨，环比下降5.60%，同比下降1.30%；卡客车轮胎出口34.23万吨，环比增长10.33%，同比增加0.32%。1-10月，轮胎累计出口521.66万吨，同比2020年增加71.3万吨，增幅15.68%。
第四部分 上海橡胶市场技术分析
虽然2020年10月以来沪胶突破两年盘整区间，长期底部已经完成，但2021年整体表现不强，17000元上方压力较大。国内现货库存长期偏低是2021年下半年胶价反弹的主要动力，但国内外天然橡胶产量增加应该没有悬念。下游消费受汽车芯片短缺、疫情反复等影响不及预期，2022年下半年情况或有所改善。美联储宽松货币政策逐步收紧带来长期压力，或将部分抵消基本面改善带来的利好效应。预计2022年沪胶（RU）先跌后涨，支撑位在12500-13000元附近，16000元上方仍或存在压力。 20号胶（NR）或将在10100-12500元区间波动为主。
第五部分 2022 年天然橡胶市场展望
长期来看，国内汽车、轮胎产量的高速增长期早已结束，需求端对橡胶价格不会有太大的提振作用。但2022年下半年，随着芯片短缺问题的缓解，汽车产量有望恢复，而且随着疫情的逐步好转，轮胎消费有望稳步增长，这样下游消费不太可能造成负面压力。从供给端来看，2021年进口橡胶量持续偏低，导致国内天然橡胶长期处于去库存状态，2022年这一情况是否持续，暂时难以确定。但2022年供给端或仍是影响橡胶价格走势的主要因素。拉尼娜现象是否影响东南亚产区天然橡胶产量存在不确定性，若影响有限，供给端或将对橡胶价格构成压力。此外，美联储的紧缩货币政策将对大宗商品市场产生长期负面影响，全球经济复苏对橡胶价格的正面提振作用将被部分抵消。 参照技术分析，我们认为2022年沪胶将继续维持宽幅波动天然橡胶价格走势，高点或将关注16000元附近，支撑位于12500-13000元。