振东药业：中药材涨价潮下，营收利润有望增长，受市场高度关注
wujiai
|通过内部培育和外部收购，振东医药已形成“中药材种植+医药研究+中西医结合”的产业链布局。以朗迪钙为旗舰产品的康源药业成为盈利能力最强的子公司，2019年贡献净利润逾3亿元。在中药材种植端，作为白云山、同仁堂等多家中药材企业的上游供应商，振东医药现拥有80万亩道地药材种植及野生养殖基地，配备7万平方米仓储基地，可储存3万吨中药材。随着近期中药材价格上涨，振东医药四季度营收及利润有望进一步增长。
2020年新冠疫情影响下，有利于疫情防控的板蓝根、双黄连等中成药成为民众抢购的重点产品，热销直接推升了相关药企股价和市值，市场对中药企业的关注度不断提升。山西长治的振东制药作为连翘、黄芪、党参等道地中药材的种植企业和原料供应商，也备受关注。2020年前三季度，振东制药实现营业收入33.72亿元，同比增长8.16%，实现净利润2.07亿元，同比增长45.69%。
振东制药自2011年1月7日在创业板上市以来，一直以中药注射剂为主营业务，通过并购等方式不断延伸产业链、扩大产业版图，经过近十年的发展，已形成“中药种植+医药研究+中西医结合”的产业链布局。值得一提的是，除了稳步运营临床中药注射剂产品和中药种植，振东制药旗下的朗迪钙业已是国产钙制剂临床第一品牌。
得益于产业版图的不断拓展，振东医药的营业收入从2011年的12.81亿元增长至2019年的43.99亿元，年复合增长率达16.67%。与此同时，振东医药的资产规模从22.56亿元扩张至69.15亿元，增长逾3倍，但资产负债率仅为21.32%，远低于同行业公司34.92%的负债率中位数。如此增长的业绩与公司不断夯实核心主业、完善产业链密不可分。
01
拥有80万亩中药材种植基地
打造一批千万级黄金产品
振东制药成立于1995年11月，是山西省首家在创业板上市的公司，主要产品分为维生素营养、抗肿瘤、心脑血管、抗感染、消化系统、呼吸系统、解热镇痛、神经系统等八大系列，11个剂型，602个批件，其中13个产品为振东制药独家产品或剂型，240个产品纳入2019版国家医保目录，占医保品种的54.42%。其中，中药种植是振东制药的基础核心业务。
振东制药作为国内道地中药材主要种植企业之一，现拥有道地药材种植及野生培育基地80万亩：山西省内基地68万亩，其中连翘种植20万亩，为国内最大的连翘种植基地；省外基地12万亩，其中新疆红花种植2万亩，贵州白土苓种植5万亩，四川凉山贝母种植1万亩，承德苦参种植2万亩，山东青州丹参种植2万亩。 为保障种植中药材的储存和流通，振东制药还配备了7万平方米的仓储基地，可储存3万吨中药材。
值得一提的是，振东药业采用“公司+政府+专业合作社+基地”的合作种植模式，不仅降低了企业的人工成本和管理成本，还实现了农民受益、产业扶贫的目的。以平顺县为例，从2016年4月开始，振东药业在平顺县262个行政村中选定78个贫困村。截至2019年底，平顺县已发展中药材重点村237个，药材种植经营户3.9万户，中药材种植、加工、销售企业14家，专业合作社182家，中药材产值达4.56亿元，农民年均中药材收入3900元。 中药材产业已成为平顺县的支柱产业和农民脱贫增收的主渠道。
种植端有稳定的货源保障。振东制药以山西道地药材为主，打造了连翘、党参、黄芪、红花、黄芩、柴胡、酸枣仁等一批“千万级”黄金产品。下游销售端，振东制药与同仁堂、白云山、葵花等中成药生产厂家签订了长期战略合作协议，中药饮片核心品种为10个国家中药标准化品种。由单纯的产品销售向文化营销、品牌营销、学术营销相结合转型，同时向药厂、饮片厂、保健品厂拓展销售，全面提升振东品牌知名度。
02
27亿外部收购完善产业链
康源药业5年净利润贡献超11.59亿
2010年振东医药上市时，主要从事中药制剂、化学制剂的研发、生产和销售，核心产品为岩舒注射液等抗肿瘤中药注射剂。为丰富产品结构，降低公司经营风险，振东医药在上市前先后收购了泰生药业和开元药业。其中，泰生药业主要生产和销售心血管、抗生素、OTC化学药，开元药业主要生产中成药。公司产品线得到拓展，形成了“以肿瘤产品为核心，以医院临床用药为基础，以普药和OTC为补充”的产品结构。
上市后，振东医药斥资约27.7亿元，收购了安特生物科技100%股权、振东药业100%股权、康源药业100%股权、宜春制药100%股权、辽宁康博100%股权，其中，最为重要的项目是2016年对康源药业的收购。
公开资料显示，康源药业拥有多项药品注册证，其中碳酸钙D3片（Ⅱ）、碳酸钙D3颗粒等产品具有较高的品牌知名度和市场占有率。康源药业并购重组后，振东药业创建了“朗迪”钙品牌，推动了公司OTC（非处方）产品线的发展。朗迪钙2018年市场销售额同比增长17%，2019年同比增长10%（同期钙制剂行业增速为4.5%），钙制剂在零售终端的市场份额为14.4%，碳酸钙D3在公立医院终端的市场份额已达46.41%，成为国产钙制剂临床第一品牌。
收购后，康源药业2015年至2017年为振东医药贡献扣除非经常性损益后的净利润逾6亿元，成为振东医药新的利润来源。2018年至2019年，康源药业分别实现营收7.56亿元、2.56亿元、8.3亿元、3.03亿元。康源药业扣除非经常性损益后的净利润持续增长，成为振东医药旗下盈利能力最强的子公司。
随着振东医药在高铁、央视、抖音等平台投放蓝迪钙广告，产品热度进一步提升，2020年预计蓝迪钙净利润贡献将持续上升。
03
9年研发投入8.47亿元
以3条主线和多条辅线形成伞状支撑结构
产业链不断完善的振东医药，2011年至2019年累计研发投入8.47亿元振东制药，其中2017年至2019年连续三年研发投入超过1.5亿元，研发投入最高的2019年投入1.79亿元，占总营收的4.08%，并组建了293人的研发团队。
振东医药致力于构建专业化研发布局，以“肿瘤”“泌尿”“补药”三大管线为重点，辅以现有的心血管、消化系统、抗感染等管线，形成伞状支撑的产品研发架构。
综上所述，三条研发主线都有明确的重点方向：补益管线以蓝迪钙为重点，加快复合维生素、氨基糖肽胶囊、PS+DHA、钙维生素D3维生素K2咀嚼片等后续管线产品的研发进度；肿瘤管线全力推进研发及创新药拉罗替尼脂质体项目；泌尿管线加快比卡鲁胺胶囊一致性评价及深入研究，推动阿比特龙、恩杂鲁胺、米拉贝隆等潜力产品开发。
除了公司内部的研发能力，振东制药多年来还与国内外科研机构达成合作，拓展部分产品的国际市场。例如2019年，振东制药与澳大利亚阿德莱德大学中澳分子研究中心签署第二期战略合作协议，与MD安德森癌症中心签署战略联盟协议，就复方苦参注射液等肿瘤药物的深度研究和国际审批开展研究合作，推动六味地黄项目的欧盟注册和岩舒的FDA注册。
振东制药依据伞状产品结构，聚焦生产、销售，确保产品零缺陷覆盖目标市场。
生产端，振东制药产品以自主生产为主，从原料源头开始，实行全链条生产管控，确保产品质量零缺陷。为提高生产效率，振东制药将不同的生产线明确分布到不同的子公司，充分实现了生产端的集约化、专业化。其中原料及无菌生产线逐步整合至大同泰生，片剂逐步整合至长治振东，颗粒剂逐步整合至屯留开元，降低了生产成本和质量风险。
销售端，振东医药已建成全面覆盖山西终端市场的网络销售渠道，并逐步走向全国。振东医药已建成三大营销中心，北京营销中心重点开拓医药市场，康源营销中心重点开拓零售市场，太原医贸营销中心重点开拓第三终端市场。
同时，振东医药针对不同产品采取不同的销售模式，区分产品群和对应适应症：以岩舒、碧卡、奇芝产品为核心，巩固处方药营销网络；以朗迪钙、达菲欣、大山照丸为核心，拓展OTC营销渠道；以胶体果胶铋、瑞健等产品为核心，拓宽基层终端市场；同时积极探索门诊处方销售，进一步完善互联网B2C模式，全面拓展营销网络。