深入了解个股期权：定义、分类与特点全解析
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|股票期权（上）
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股票期权
个股期权是指交易所统一制定的标准化合约，约定合约的买方有权在未来某一时间以特定价格买入或者卖出约定的标的证券。买方以支付一定数额的期权费（也称期权费）为代价拥有这一权利，但不承担买入或者卖出的义务。卖方在收取一定数额的期权费后，必须无条件地服从买方的选择，并在一定期限内履行成交时作出的承诺。个股期权的标的为单只股票或者ETF或者其他单只产品。
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股票期权的分类
股票期权主要有两种类型：看涨期权和看跌期权：
看涨期权的买方有权在未来约定的时间以预定的价格购买股票。
看跌期权的买方有相应的出售权利。
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股票期权的特征
个股期权主要可以分为看涨期权和看跌期权两大类。只要你买了期权，不管是看涨期权还是看跌期权，你只有权利而没有义务，也就是到期可以按约定的价格买入，也可以按约定的价格卖出，但这是买方的自由选择，而期权的卖方不管是看涨期权还是看跌期权，都必须无条件履行条款。因此，期权买方的风险是有限的（最大损失就是期权费），但理论上的盈利是无限的；同时，期权的卖方（不管是看涨期权还是看跌期权）只有义务而没有权利，理论上风险无限，收益有限（最大收益就是期权费）。总体来说，个股期权并不适合所有的个人投资者，更适合机构对冲风险或者进行套利。
从海外经验看，个股期权推出后，往往对标的股票的成交量有一定的拉动作用。这是因为期权具有双向交易、日内转仓交易的特点，可以吸引大量投机资金参与，也带来较大的套利机会。同时，对于期权的购买者来说，最大损失仅仅是期权费，而由于杠杆的存在，其获利空间广阔，是投资者对冲、规避风险的有效工具。
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市场准入机制及个股期权管理
（一）投资者适当性要求：个股期权属于衍生产品，风险高于现货产品，为保障个股期权市场稳定、规范、健康发展，保护投资者合法权益，上交所建议开户主要对象为资金规模100万元（含）以上、具备融资融券资格的客户。
（二）模拟交易开户：营业部按模拟交易开户适用性标准筛选客户后，通过95536与目标客户联系，确认客户愿意参与期权模拟交易，并确保客户可以继续参与期权模拟交易业务。必须向客户详细讲解业务规则，使客户了解期权产品的好处和风险、风险控制方法及相关制度、交易所发布的相关规定、柜台系统使用方法等，并留存通话录音文件，记录通话流水号。
（三）对投资者实行分级管理。上交所将定期举办模拟交易大赛，公布推广规则，对参与模拟交易的客户实行分级管理，为未来推出个股期权做好充分准备。
（四）投资者晋升计划：合格投资者根据资金实力、专业水平、风险承受能力、投资者成熟度等指标分为A、B、C、D四个等级，A为最高等级。普通个人投资者首次开户通过培训考核后，被授予最低等级的D级。不同等级投资者的功能权限也不同。D级投资者的权限包括买入期权和卖出看涨期权，且现货保障充足。C级投资者的权限在D级基础上，包括持有简单组合期权和卖出看跌期权，且现货保障充足。B级投资者可在C级基础上增加复杂期权组合的买入和卖出。
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个股期权交易规则及合约信息
（一）个股期权模拟交易系统及交易时间
交易时间:
9:15-9:30 开盘集合竞价时间
9:30-11:30 持续竞标
13:00-14:57 连续竞标
14:57-15:00 收盘集合竞价时间
最后交易日和行权日，交易时间保持不变，行权时间为上午9:15-11:30、下午13:00-15:30。
交易规则：
1.期权合约连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交；
2、按涨跌幅限制提交的订单，按照平仓优先、时间优先的原则进行撮合成交；
3、期权合约每日价格最大波动幅度（即每日交割价格涨跌幅限制）为该期权合约前收盘价（上市首日以参考价为准）±标的证券前收盘价*10%，最低为0.001元。新合约上市首日参考价由交易所公布；
4、合约最后交易日，只设上限，不设下限；
5、交易单位为手，目前所有挂牌合约均为一手。
6、同一账户持有同标的、同月份、同执行价格的合约总持仓量限制：机构账户不超过20万手、个人账户不超过1万手；
7、实行保证金交易制度，期权卖方需缴纳履约保证金，上海证券交易所允许使用质押物（按一定比例折算）作为保证金。
（二）个股期权合约
合同区别因素：
1、合约标的：首单上市模拟交易的期权合约以上证50ETF（）、中国工商银行（）为主；
2.看涨或看跌期权；
3、执行价格：有三种，即价内、价外、平价；
4、到期时间：当月、下月、下个季度、每隔一个季度。目前计划上线的首批个股期权模拟交易为欧式期权，即只允许在合约到期日成交的期权。
合约乘数：单张合约的乘数为10000。期权合约规定了合约持有人有权买入或卖出的标的资产数量。例如，一份标准期权合约的乘数为10000，即合约持有人每次可行使的标的股票数量为10000股。交易一份期权合约的价值为期权费*合约乘数。
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个股期权与股指期货的区别
个股期权与股指期货交易类似，期权交易属于衍生品交易，风险高于现货交易，因此管理层会实行更为严格的“合格投资者管理制度”，对有意参与个股期权交易的投资者设定门槛。
据了解，投资者期权账户由具有期权业务资格的证券公司直接开立。个人投资者申请开户时，保证金账户可用资金需不低于100万元人民币。这一资金门槛高于股指期货。中国金融期货交易所规定，个人投资者申请开立股指期货交易账户时，保证金账户可用资金需不低于50万元人民币。
此外，拟开户的投资者必须具备个股期权基础知识、通过相关测试、累计具有至少三个月个股期权模拟交易经验、完成至少一个从开仓到交割（包括到期行权）的完整交易周期、完成至少五笔期权卖出开仓交易、并开立保证金交易账户。
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个人股票期权在我国的发展
证券公司开始预留客户
2013年6月初，管理层已通过股票期权模拟交易的内部测试，面向个人投资者的模拟交易也即将上线，虽然距离股票期权交易的真正上线还有一段距离，但部分券商已经开始为此进行客户储备。
由于股票期权模拟交易经验将成为参与个股期权交易的必要条件，因此这项工作受到证券公司的高度重视。“开户至少需要三个月的模拟交易，客户只有早点开始参与，才能避免在真正开通期权交易时被封号。”一位大型证券公司内部人士告诉记者，公司要求全国各营业部全力参与模拟交易客户开发个股期权，引导客户积极参与日常模拟交易，提高客户对个股期权的了解和对各个环节的熟悉程度，熟悉各种交易策略。建议资金在50万元以上、具备融资融券资格的客户开户。
推出真实股票期权模拟交易
2013年8月6日，证券公司收到上交所发布的《关于开展股票期权全盘模拟交易准备工作的通知》（以下简称《模拟交易通知》）。通知称，上交所将正式组织开展股票期权全盘模拟交易，为该项业务的正式推出做好市场准备。分析人士认为，这意味着A股市场将出现一种新的做空工具。
《模拟交易通知》指出，上交所已履行内部程序，将个股期权发展列为改革创新核心工作之一。会员参与全程模拟交易及相关前期工作，将成为上交所正式推出该项业务时会员参与或参与顺序的重要考量。申请参与上交所全程模拟交易业务的会员单位应制定个股期权全程模拟交易业务方案和实施方案，制定风险控制方案，开展个股期权经纪、结算和风险管理系统技术开发。
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股指期权与个股期权发展顺序分析
股指期权与个股期权关系密切，因为归根结底，这两类产品都是从股票现货衍生出来的金融期权产品，其合约条款也有很多相似之处。世界上最早的股票期权是芝加哥期权交易所推出的个股期权看涨期权。但近十几年来，多数交易所都是先推出股指期权，后推出个股期权产品。从海外市场的发展经验来看，新兴市场的金融衍生品发展通常都是从股指衍生品开始，最明显的例子就是韩国交易所的期权和台湾期货交易所的台指期权。
我国交易所在开发股票期权产品时，也应先推出股指期权，再在适当时机推出个股期权。主要原因有：
首先，股指期权一般为欧式期权，以现金结算，而个股期权一般为美式期权，以现货结算。相较于个股期权，股指期权结算方式和交割方式要简单得多，风险相对较小，引起的市场波动也较小。
第二，从两种期权对冲的风险性质来看，股指期权对冲的是股票市场的系统性风险（由标的指数的市场覆盖率决定）；个股期权对冲的是单只股票的整体风险，包括与该只股票相关的系统性风险和非系统性风险。因此，从交易者风险管理的角度看，股指期权的需求大于个股期权。
第三是标的指数选择上的差异。股指期权标的指数范围比较大，既有投资指数，也有基准指数，既有成分指数，也有综合指数。一般来说，股指期权的标的指数首先要有足够的市场认可度，市场认可度越高，交易者对其越熟悉，股指期权产品的成功概率就越大。其次，要求标的指数具有一定的市场覆盖率，一般要超过总市值的50%。
个股期权的标的股票一般为绩优股，选择的主要原则为：标的股票必须是已经在证券交易所正式上市交易的股票，一般为内资股票；标的股票要具备足够的流动性和非操纵性，如有足够数量的股东、足够数量的流通股（至少有一定比例或一定数量的上市股份不被少数股东控制，能在市场上自由流通交易），交易量、成交金额或发行股数要有足够的数量或市值，股价要高于一定的价格等。
如果先推出个股期权，个股期权市场规模会比较小，市场吸引力很低，不利于期权市场的启动和发展。从海外新兴期权市场的实践来看，个股期权的交易量与股指期权的交易量差别很大，如韩国、日本、中国台湾等。
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参考
上交所推出股票期权模拟交易，A股将出现新的卖空工具。凤凰财经.王燕丹。上交所推出股票期权模拟交易，A股将出现新的卖空工具。每日经济新闻。2013-8-8 余彦超。股指期权：合约设计与运作模式。中国财政经济出版社，2007年1月第1版。
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