了解 risky 期权：实现类线性盈亏效果的假结构及其应用

风险期权的本质可以理解为“买入价内看涨期权+卖出价外看跌期权”（如果从成交确认来看，也类似多张看涨期权的拼接），从而达到拟线性盈亏的效果。与之类似的是气囊结构（），本质上是一种假结构，其核心目的就是实现线性收益。

风险期权视标的情况可达到约1-2.33倍的杠杆，成本视具体情况而定（根据券商资金成本计算），到期可展期。

2. 结构应用

1、虚假减持盘活资金

假设某投资者长期持有价值1亿的某只股票，打算全部平仓，此时可以与券商签订风险期权合约，并缴纳3500万的保证金（假设初始保证金比例为3500万），然后券商通过大宗交易的方式接手该投资者的股票个股期权，获得1亿现金。

2. 私募交易

某投资者拟参与某上市公司定向增发，希望借此撬动获得1亿元定向增发股票，向券商缴纳保证金5000万元（非流通股保证金比例要求较高，具体细节将视情况商议）。券商将参与上市公司定向增发的全过程，按照规模、价格等合同约定代持1亿元上市公司股票，合同到期后，根据投资者要求在二级市场减持或转让，与投资者结算。

3. 杠杆交易

只要涉及期权，杠杆交易就不可避免。某投资者看好某只股票，准备杠杆1亿，期初向券商缴纳3500万保证金，约定期权合约要素（包括追加保证金、期权费等），券商在二级市场建仓该股票1亿元，并按约定持有。持有期间可随时平仓，到期也可展期。

三、变化与应对

我们理解，上述这些架构都是以交易为名从事融资事宜，但本质上券商是期权义务人，底层定价基础依然是期权价格=内在价值+时间价值。

投资者缴纳的保证金可以理解为期权费中蕴含的内在价值，而客户支付的融资成本则是时间价值，在此基础上可以做出很多改变。假设最终的报价结构不变，如果客户不想支付资金成本，可以选择将部分参与率（也就是内在价值）转让给券商，或者投资者设??计最大盈利或最大亏损预期，比如70-95%折价期权等。结构设计和报价可根据投资者的需求进行。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资或交易建议。投资涉及风险，入市需谨慎。