香港交易所 10 月 18 日推出 MSCI 中国 A50 指数期货，助力境外资金长期配置 A 股

在市场经济的大海中，企业是“大海中的一叶扁舟”，需要有抵御风浪的工具，进行风险管理，帮助企业顺利航行。期货市场最重要的功能之一就是风险管理。企业可以在期货市场建立与现货市场相反、数量匹配的交易头寸，使期货市场和现货市场的盈亏形成相互抵消的关系，从而实现不同市场、不同时空风险的对冲和转移，保障自身的资金安全。金融期货对于金融机构和金融市场的作用亦是如此。

股指期货在全球市场广泛应用，是最流行、最成熟的基础金融衍生品。全球共同基金、养老基金等长期机构投资者已经形成了“两条腿”的投资模式，即股票现货资产配置与指数衍生品相配合，利用期货、期权等衍生品对冲长期股票现货价格波动的风险。从某种意义上说，以股指期货为代表的金融衍生品是一个国家金融市场成熟度和竞争力的重要体现。

我国新一轮金融开放稳步推进，资本市场对境外投资者的吸引力显著增强。近年来，A股陆续纳入MSCI、富时罗素等国际指数，纳入因子稳步提升；沪港通机制不断完善，投资标的日益多元。外资对我国A股资产长期配置需求和热情日益旺盛。特别是近两年，我国率先取得抗击疫情重大战略成果，经济基本面稳中向好，驱动境外投资者持续看好和增持A股。

从全球来看，全球各大交易所上市中国A股相关股指期货的竞争十分激烈，香港在股指期货市场发展方面拥有丰富的经验，监管制度环境相对成熟且国际化程度较高，在香港推出A股指数期货合约将有利于国际投资者有效管理风险，推动更多长期资金流入A股市场，有利于两大市场健康协调发展。

股指期货是一种中性的风险管理工具，具有双向交易功能，交易者可以买入多头，也可以卖出空头。投资基金、养老基金等大型机构投资者利用股指期货进行套期保值，本质上就是为现货头寸“投保”。例如，当某基金决定长期持有股票投资组合时，如果能够对冲股指期货的风险，那么就敢于长期投资、价值投资，而不必因为市场下跌而轻易抛售股票现货，这样现货市场就能更加稳定。但如果其投资组合没有对应的股指期货，一旦市场下跌，无论其对投资组合有多乐观，都会被迫减仓，从而加大股市的抛售压力，加剧股价波动。

可见，股指期货对市场的影响是中性的。股市的涨跌可能是多种因素造成的，有的投资者看涨，有的投资者看跌，这是正常现象。股指期货为投资者提供了一种无需频繁进行股票交易操作即可对冲现货价格风险的工具，有助于平抑股市波动，对增强股市稳定平衡具有积极意义。从理论上讲，股指期货的价格基础是股票现货交易，而现货交易的价格根本上是由宏观经济运行的内在价值、企业基本面等决定的。对于监管部门来说，根本职责是严厉打击利用股指期货等工具操纵市场的违法犯罪行为，保护投资者的合法权益，维护市场公平、透明、有序运行。

当然，要“开放与防风险两手抓”。香港证监会已经建立了完善的金融衍生品监管执法和风险防范机制，两地监管部门也加强了跨境监管和风险防范安排。相信产品推出后，两地证监会将进一步密切配合，以零容忍态度共同打击跨境、跨市场的违法违规行为，共同维护股指期货产品和两地市场的平稳健康运行。

在当前我国资本账户尚未完全开放的背景下，离岸股指期货对A股现货市场的影响比较有限，对在岸现货开盘价和运行走势有一定影响，是股指期货价格发现功能的正常体现，期货市场最终是现货市场的反映而非决定因素。

我国内地股指期货市场经过十余年发展，产品体系逐步丰富完善，运行质量不断提升。稳步推进我国内地股指期货开放，有利于为境内外投资者提供更加丰富的风险管理工具。相信监管部门将根据我国资本市场改革发展需要和运行状况，协调推进相关工作，积极稳妥推进我国内地股指期货产品开放a50指数期货行情，进一步强化现货与期货、在岸与离岸协调均衡发展的良好格局。

来源/经济日报客户端（作者朱惠春）

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