股指期货交易 2024 年一季报披露，全 A（除金融）归母净利 TTM 增速如何？

五一假期前，2024年一季报集中披露期已过，A股市场（不含金融）归母净利润TTM增速为-2.1%，幅度略有改善，但绝对水平仍处于较低水平。大盘指数方面，归母净利润TTM增速为负值。沪深300、上证50指数负增长率绝对值较小，但幅度略有恶化；中小盘股指数归母净利润TTM增速继续处于较低水平，但幅度略有改善。

加权平均净资产收益率（ROE）方面，一季度全部A股（不含金融）的ROE（TTM）继续下降0.2个百分点，降至7.1%，主要原因是净利润率、资产周转率和权益乘数下降。从当前ROE水平偏离2016年以来均值的程度来看，净利润率低迷是拖累ROE的核心因素。一季度，全部A股（不含金融）的净利润率（TTM）偏离2016年以来均值的幅度达到-12%，而资产周转率和权益乘数的偏离度分别为-2%和-5%。进入2023年下半年，全部A股（不含金融）的净利润率继续向好，但今年一季度大宗商品价格上涨，导致A股上市公司利润率再度下滑。

从现金流角度，一季度全部A股（不含金融）经营性现金流TTM均有所下滑，进入2021年之后，A股上市公司经营性现金流仍明显落后于疫情前的水平。同时，全部A股（不含金融）投资性现金流TTM已连续三个季度萎缩，表明上市公司投资意愿不高。值得注意的是，全部A股（不含金融）融资性现金流TTM仍为负值且继续小幅下滑，这也印证了权益乘数的持续弱化，表明上市公司整体经营策略延续保守，在积极还债降杠杆的同时，也限制了投资力度。

图为A股市场（不含金融）ROE（TTM）

若以工业企业利润总额增速作为A股市场（不含金融）利润增速的先行指标，1-3月工业企业利润累计同比增长4.3%，其中量（工业增加值）是主要推动力，价格（PPI）是主要拖累，与PMI数据的观察基本一致。量在供需双改善下继续恢复，但低出厂价持续拖累利润表现，同时成本端高压力导致企业利润率绝对水平维持在较低水平。因此，在价格和利润率的拖累下，一季度A股盈利恢复缓慢。

政策面预期升温。本轮港股指数走强的主要推动力来自房地产和科技板块，表明市场对4月底中央政治局会议的解读是乐观的。会议将一季度经济定调为“增长较快、结构优化、质量效益提高，经济实现开门红”，同时强调“经济持续回升仍面临不少挑战”，包括有效需求不足、企业经营压力加大、重点领域风险隐患增多，“外部环境的复杂性、严峻性、不确定性明显增加”。

值得注意的是，在增量政策方面，政治局会议指出“要统筹研究消化存量房地产和优化增量住房的政策措施”。强调要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对高品质住房的新期待，统筹研究消化存量房地产和优化增量住房的政策措施。这或许意味着房地产政策已经过渡到合理支持需求侧、促进市场供需平衡和高质量发展的新阶段，这将极大助力宏观经济总需求的恢复，也有利于进一步降低信贷层面的系统性风险。

在科技领域，政治局会议继续强调“因地制宜发展优质新生产力”，并具体指向国家战略科技力量、新兴产业、未来产业、传统产业改造升级等布局。同时指出“要积极发展风险投资，强化耐心资本”。近期在商汤科技大涨的带动下，港股科技、互联网公司估值也得到修复。

由于五一假期港股表现强劲，加之政策预期升温，节后A股指数Beta层面或存在多头机会。其中中小板指数价格弹性相对较好，短期以中证500、中证1000指数为代表的中小板或将走出震荡区间，投资者可关注中小板的配置机会。（作者单位：海通期货）

期货持仓大幅增加

赵菁

节后首个交易日，在政策利好、海外市场普涨的带动下，A股市场继续大幅上涨股指期货交易，上证指数高开后震荡上行，最高触及3142点，当日收盘报3140.72点。与此同时，四个期货指数品种全部上涨，其中IM、IC表现较为突出，主力合约分别上涨1.63%、1.34%；IF、IH涨幅略慢，主力合约分别上涨1.11%、0.95%。基差方面，截至昨日收盘，IH主力合约小幅上涨2.24个点，IF主力、IC主力、IM主力合约分别折价1.68、5.2、16.64个点。

成交量方面，期货持仓较节前大幅增加，四个品种当周合计增仓16738手，总持仓增加至手。其中，IF增仓6592手，持仓增加至手；IH增仓2591手，持仓增加至手；IC增仓3715手，持仓增加至手；IM增仓3840手，持仓增加至手。

随着指数的上涨，各期货合约前20名持仓（以下统称主力）持仓均出现明显回升。具体来看，IF主力多头持仓增加5333手（为交易所5月6日与4月30日公布的该合约主力持仓差值，下同），主力空头持仓增加4029手，净空头持仓减少至52051手；IH主力多头持仓增加1599手，主力空头持仓增加1084手，净空头持仓减少至26812手；IC主力多头持仓增加3901手，主力空头持仓增加3780手，净空头持仓减少至4587手；IM主力多头持仓增加4409手，主力空头持仓增加4089手，净空头持仓减少至12208手。

具体席位方面，多数中证席位较节前均有增仓。多头方面，东盛期货席位增多927手，净持仓由空头转为多头，净多头持仓127手。浙商期货席位增多342手，净多头持仓升至5563手。光大期货席位增多400手，净多头持仓升至1020手。空头方面，国泰君安席位增空近2000手，净空头持仓升至8773手。广发期货席位增空1496手，净空头持仓升至5805手。方正期货席位增空153手，持仓升至1560手。

综上所述，周一期指持仓量明显增加，各品种主力也出现增仓现象，市场分化仍较大。整体来看，指数延续反弹走势，短期累计涨幅较大，后市或将有所放缓。（作者期货投顾证号）

分析师：强劲趋势有望持续

记者吴梦文

五一假期，全球资金更加关注中国资产，中概股持续爆发，尤其是港股反弹明显。节后首个交易日，A股市场表现亮眼，上证指数上涨1.16%，创近8个月新高，深证成指上涨2%，创业板指数上涨1.98%。与此同时，股指期货全线上涨。

在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，节后首日A股的大幅上涨，主要是国内外宏观经济利好共振的结果。 “具体来看，一方面，海外宽松预期再度升温，有利于权益类资产回暖。五一假期公布的经济数据显示，美国4月经济明显降温，新增非农就业岗位远低于预期，仅增加17.5万，失业率回升至3.9%。4月美国ISM制造业和非制造业PMI双双下跌，消费者信心指数下跌，意味着高利率、高通胀对美国经济的影响开始显现。美联储5月议息会议决议确定6月缩表步伐将放缓。对于A股市场而言，美联储降息预期升温，美债收益率回落，有利于缓解资金流出和资金流入的压力，北向资金净买入金额超百亿元。” 另一方面，4月30日中央政治局发出的政策信号比较积极，如‘要带头把已经确定的宏观政策落到实处，实施积极的财政政策和稳健的货币政策’，而房地产政策的制定情况值得关注，‘全面研究消化存量房地产和优化增量住房的政策措施’预示着房地产去库存政策将陆续出台，5月6日房地产板块的大涨也体现了这一点。”他表示。

事实上，从近期公布的各项数据来看，国内消费已经明显恢复。徽商期货研究院金融分析师周洋认为，这是节后首个交易日A股指数大幅上涨的原因之一。“五一假期，国内景区爆满，游客数量大幅增加，无论是国内铁路旅客运输量还是国际机票预订量，都明显高于2019年同期。”周洋说。

此外，徽商期货证券部分析师李永东表示，五一假期中概股及港股的反弹或受益于美联储降息预期的上升。他进一步解释称，美国4月非农就业数据远不及预期，同时失业率上升、薪资增长放缓，加之美联储议息会议基调“鸽派”，使得市场对美联储今年降息预期迅速上升。此外，港股估值也较低，具有一定的投资价值。

“节前A股市场大幅反弹，突破3100点，成交量重回‘万亿’级别，最重要的是北向资金明显买入，说明外资确实有较强的买入意愿。再加上政策保护、新‘国九条’出台，以及A股估值仍然较低等因素，对中国资产持续回升的预期比较强。”李永东认为，后续投资者可以重点关注以下几个方面：第一，经济基本面数据；第二，北向资金流入的持续性和力度；第三，沪深股市成交量能否维持现有水平甚至有所增加；第四，美联储降息的时机和幅度。

程小勇对未来中国资产的回暖也持乐观态度。他表示，去年A股市场持续下跌，受国内经济复苏不及预期、企业利润下滑等周期性因素拖累，以及美联储货币紧缩政策引发的资本外流影响、人民币汇率承压较大等因素，市场存在超卖风险。随着市场信心逐步恢复、海外经济增长放缓，中国资产价格回升的动能增强。

市场人士认为，在中国经济持续复苏的推动下，未来A股及股指期货市场有望继续表现强劲。周扬表示，目前国内经济正在复苏，一季度实际GDP增速超预期。政策也处于相对宽松的环境，中央政治局会议定调政策要“顺势而为，避免先紧后松”。可见，今年财政、货币、房地产、扩大消费、社保等政策宽松预期仍在。随着大型设备更新、消费品以旧换新、超长期特别国债发行等政策的不断落地，市场需求有望进一步改善。随着经济基本面的回暖和政策提振，股指期货有望继续走强。

“一方面，中概股大幅反弹说明海外基金对中概股资产信心较大，加大了配置力度。另一方面，从经济基本面来看，我国经济复苏大趋势未变，但一季度复苏较为温和，影响了股市等权益类资产的反弹力度。另外，从流动性和估值来看，中概股资产估值相对较低，具备配置价值，尤其是新经济、周期复苏两大热点板块。资本市场改革带来的高红利板块也值得关注。”程小勇表示，未来A股和股指期货仍将延续反弹走势。

*结尾*