资产荒下交易所债券受关注，收益超 5%但投资难点多
wujiai
|在这两年资产荒的背景下，寻找优质投资品种的难度加大，近期有部分投资者将目光投向交易所债券，因为部分优质产品的年化收益率超过5%，与银行理财的收益相比具有竞争力。
目前，交易所企业债可以通过股票交易软件进行买卖，最低交易门槛为10张面值100元的债券，也就是说个人投资者的门槛是1000元，一些优质品种确实具有吸引力。
不过，中国基金报记者采访多位债券基金经理和投资者均表示，场内债券存在流动性不足、普通投资者难以控制信用风险等投资难点，最好不要轻易“冒险”，专业投资者可以小额、分散投资，最好选择等级较高的品种。
两大收入来源
债券市场分为银行间市场和交易所债券市场交易所交易基金，银行间债券市场是债券的主战场，而对于很多普通投资者来说，交易所债券还是一个小众产品。
海富通债券基金部总监陈一平表示，银行间市场是机构市场，一般个人投资者难以进入。交易所债券市场虽然规模小于银行间市场，但目前是个人投资者相对容易参与的市场。
金鹰债券基金经理戴军也表示，从监管角度，投资者可以通过个人账户购买交易所市场的债券，但普通投资者在符合《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理办法》的要求下，只能投资极其有限的债券品种。
目前，交易所交易企业债券可以通过股票交易软件进行买卖，门槛不高，1000元左右即可参与。需要指出的是，交易所交易债券的投资收益主要来自两部分：一是票面利率；二是债券在二级市场交易的差价收益。因此，在投资交易所交易债券时，除了关注票面利率外，还需要关注二级市场的现价和到期收益率。
相对而言，交易所债券与股票一样，波动性也较大。交易所债券的投资模式可分为“长期持有”和“波段交易”两种。如果投资者在分析了潜在风险因素后，对现有债券的收益率感到满意，可以买入并持有至到期，但持有至到期需缴纳20%的所得税。“波段交易”更适合弹性较大的债券品种，以低评级品种为主。根据宏观经济周期的变化，可以适时选择流动性较好的债券，在债券牛市到来时投入，熊市到来前卖出。
Wind资讯数据显示，以1月13日收盘数据计算，深交所债券市场票面利率(现价)及到期收益率超过7%的债券有100余只，回吐收益率超过10%的债券有42只。
不过，也有专业人士提醒，风险因素已充分体现在债券价格中，收益率极高的债券不宜投资，选择债券时需留意信用风险、行业风险、债券期限等问题。
投资交易所债券的困难
如何选择交易所债券？不仅要注意区分债券类型，还需防范流动性风险和信用风险。
安信基金固定收益部总经理杨凯伟表示，目前交易所债券发行的种类和品种，除了普通的公募债券外，还有不少特殊债券，如非公开发行的交易所债券、私募债券、面向合格投资者公开募集的债券（“小微公募”）等。这些类型的交易所债券对不同的投资者要求也不尽相同。而且，大多数交易所债券都是“含权”债券，包括发行人期权和投资者期权，部分债券设计相对复杂。这些因素都是参与交易所债券的难度。
“在筛选交易所债券时，首先要了解债券发行人的信用资质是否达标。然后需要确定发行人发行的债券的投资者是否可以参与投资。最后需要了解这只债券的条款和条件。只有明确了这些方面，才能确定这只债券是否适合投资。”杨凯伟说。
戴俊认为，最难参与的类型是交易所企业债。参与的难度首先是流动性问题，所以一般这类交易所债券的参与方式以一级发行认购为主，二级购买难度较大。筛选的时候需要经过严格的信用评级流程，从上到下分析企业所处的行业、上下游情况、企业自身的财务状况，判断没有问题后再进行投资。
陈一平还表示，交易所债券投资的难点在于买卖订单比较分散，加之个人投资者可能对发债企业的信用状况不太熟悉，难以判断当前价格是否合理补偿了风险。
“投资交易所债券的难点在于价格变动不稳定，不同债种的流动性差异较大。”上述大型基金公司债券基金经理表示。
启元财富产品研究总监范耀宇表示，尽管债市经历了一波下跌，但计息债收益率依然不具吸引力，税后无杠杆收益率往往低于股份制银行3-6个月理财产品。对于存量交易所债券投资者来说，仅存的诱惑就是高收益债券。购买高收益债券，首先要取得合格债券投资者资格，然后衡量公司现金流、担保、再融资能力、地方政府支持等。同时，选择债券时还要判断是否存在关联债务诉讼等多重因素。
春节前后可能是制定计划的时候
现在是投资债市的好时机吗?有业内人士认为，春节前或许是一个好机会。
戴军认为，春节前是债市配置的好时机，但利率债与信用债的表现会出现分化，不宜过早配置信用资质较差的债券。
陈一平表示，短期来看，受目前大宗商品上涨、央行去杠杆决心、外汇市场波动等影响，国内债券市场可能仍将出现震荡，但目前国内债券收益率尤其是有息债和短债收益率相对于国际水平仍处于较高水平。中长期来看，随着中国经济由数量型向质量型转变，预计中长期债券收益率将有回落空间，因此如果是长期投资，目前是不错的投资时机。
某大型基金公司债券基金经理表示，就债券市场而言，当前潜在风险并未完全释放。杨凯伟也表示，2016年末债券市场经历了大幅下跌，各类债券到期收益率上升超过100BP。长期来看，债券收益率下降是比较确定的趋势，应该说当前债券市场具有投资价值。
信用风险仍需重视
最好选择高等级债券
2016年二季度债券信用风险密集爆发，2017年又会如何呢？不少人认为大概率不会密集爆发，但仍需注意风险，对于散户来说，最好选择评级高的债券。
杨凯伟表示，信用风险与宏观经济运行息息相关，在宏观经济运行良好的情况下，信用风险一般不会集中爆发。这是因为信用风险的根源在于发债主体因自身经营不善，无法偿还到期债券本息。2015年，我国债券市场开始爆发信用债违约，信用风险逐渐积累，2016年�**肽暧直⒘艘徊ㄐ庞谜ピ肌；毓�2015年至2016年�**肽暾舛问奔洌俏夜贸中降椎氖逼冢�2016年以来，我国经济逐步企稳，目前各项经济指标稳步回升，因此2017年信用风险集中爆发的概率并不太大。投资交易所债券，首先需要了解发债主体所处的行业，至少要选择处于快速增长阶段的行业。 接下来就是分析发行人本身的财务状况，各项财务指标需要和同行业其他公司进行对比，确认这些指标没有异常。分析完财务指标之后，还需要进一步了解和分析公司自身的治理结构和管理。经过这些分析之后，就可以选择尽可能让人放心的投资标的了。当然，完全规避信用风险的方法不是投资信用债，而是投资国债等有息债券。
戴军认为，2017年不太可能成为信用风险密集爆发的一年，因为中央经济工作会议透露出的基调是2017年国家政策主基调是稳，交易所债券布局规避风险的主要方式是建立严格的风险控制和信用评级体系，尽量避开“两高一过”行业。
陈一平表示，信用风险仍有可能发生，但发生系统性风险的可能性较小。因此规避风险的途径一是详细了解发行人的信用基本面，二是尽可能分散投资，降低个别风险带来的影响。
某大型基金公司债券基金经理也表示，信用违约事件现在是一个常态化的发展节奏，而今年主要的风险点来自于银行间杠杆率的降低以及海外流动性拐点带来的收益率上升。普通投资者若想参与交易所交易的公司债，应主要关注AA+级及以上的债券。
范耀宇也表示，信用债的违约风险还会持续出现，一定的违约率说明债券市场是正常的，但这种违约占债券总量的比例还很低，信用风险不会突然出现，如果持续跟踪企业的经营状况和评级报告，就能提前看到端倪。
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