黄金持续上涨，基本面环境支撑金价再创年内新高

即便部分个股和亚洲股市出现抛物线式波动，但金价并未出现周期性波动，黄金波动率的下降几乎未对金价上涨造成任何影响，因为黄金仍然受到极其看涨的基本面环境的支撑。在高度不确定的背景下，黄金是否一定是“热门商品”？

扩张性货币政策和疫情导致的全球经济不确定性导致实际收益率下降，促使交易员将投资分散到贵金属中。经受住了风险偏好改善考验的黄金似乎准备再次创下年内新高，创下 2011 年以来的最高水平。

黄金波动性放缓，但价格保持不变

黄金价格与波动性的关系与其他资产类别（包括具有重要经济用途的白银）不同。虽然债券和股票等其他资产类别不欢迎波动性增加黄金走势预测，因为这意味着现金流、股息、票面利率等不确定性增加，但黄金价格往往会从波动性增加中受益。

宏观经济紧张局势的升级增加了金融市场的不确定性，这往往会增加黄金的避险吸引力。鉴于现在有许多迹象表明经济不会迎来V型复苏，美联储在可预见的未来仍将继续致力于维持流动性，美国经济的通胀风正吹遍整个金融市场。

GVZ（黄金波动率）日线图（2008 年 10 月 - 2020 年 7 月）

截至本文撰写时，黄金波动率指数（GVZ，芝加哥期权交易所黄金波动率ETF，源自黄金期权链，追踪黄金一个月隐含波动率）交易价格为16.80，较3月中旬达到的85.50高点下跌25个百分点。值得一提的是，过去六周内，黄金的波动率从未超过23.04。

经过一段时间的金价上涨和黄金波动率下降之后，黄金波动率GVZ与金价的5天相关性现在为-0.48，而20天相关性为-0.36。一周前，即6月30日，这两个值分别为-0.38和0.43；四周前，即6月9日，分别为0.41和0.36。

正如我上面提到的，波动率下降不一定对金价有利，而波动率上升几乎肯定对金价有利。同样，波动率的简单横向移动对金价的利多于利空。这一理论现在仍然适用。

目前现货黄金继续在高位附近盘整，而黄金期货则进一步上涨，突破1800创下2011年以来的最高水平。考虑到金价应该已经突破了1661.42-1747.72区间的盘整格局，目前的发展还是符合我的预期的。在突破之前，考虑到金价反弹至区间盘整，市场仍然保持看涨倾向。

鉴于金价突破区间盘整阻力，按照1675-1748区间高点和低点得到的实测目标涨幅，金价有望测试1821水平。支撑关注日线5-EMA（指数移动平均线），自6月24日突破以来，金价从未收于该移动平均线下方。

黄金周线图（2011 年 6 月 - 2020 年 7 月）

从周线图来看，金价在构建看涨头肩底形态后取得了长足进步，本周更是再度创下2012年11月以来的最高水平。因此，若金价继续守住1714.66（76.4%斐波那契回撤位）上方，长期技术分析仍将以看涨头肩底形态继续发挥作用并引导金价走高的背景下进行。

金价长期上涨的潜在目标位将取决于头肩底颈线的位置，若将2013年8月高点1433.61视为突破位，则衡量上涨目标将关注1820.99一线；这与日线图框架衡量的金价潜在上行目标基本一致。