OPEC+减产成果显著，全球原油产量与产能变化及凝析油产量分析

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一年来，以沙特、俄罗斯为首的OPEC+减产成效显著，将全球原油产量维持在较低水平。截至2024年2月，全球原油产量7540万桶/日，较去年同期减少78万桶/日。OPEC+减产完全盖过了美国、巴西、圭亚那等地的增产。全球原油产能仍在增长，达到8467万桶/日，较去年同期增加94万桶/日，产能增量主要来自北美和南美，中东地区也有一定产能增加。凝析油产量方面，全球凝析油产量主要集中在美国、俄罗斯、伊朗、卡塔尔等地。 截至2024年2月，全球凝析油产量为737万桶/日，较去年同期增加15万桶/日。由于凝析油在生产天然气时多为伴生液，OPEC+并未将凝析油纳入计划产量范围，也不符合减产计划。全球凝析油产能与产量基本匹配，剩余空间不大。过去一年，全球原油供应市场以OPEC+为主，今年也出现了一些新的变量。全球原油市场格局总结如下：

01

北美原油市场供应结构及特点

美国原油供应结构及特点

美国的原油产量是原油和凝析油一起统计的，2024年2月美国原油产量为1320万桶/日，其中凝析油产量为130万桶/日。不考虑凝析油，美国原油产量为1190万桶/日，比去年同期增加60万桶/日。从美国产量格局来看，美国原油绝大部分由页岩油供给，由于页岩油井递减性强（通常新井第一年产量占历史总产量的70%左右），美国需要不断开采新井才能维持或提高产量。从美国钻井平台数量来看，一直处于低迷状态，虽然美国新井产量略有提升，但仍无法弥补产量的自然递减。 美国原油产量之所以还能维持高位，主要还是库存井的消耗，近两年美国库存井数量下降了一半以上，未来美国若想维持或增加产量，在钻井数量没有明显增加的情况下，库存井的消耗仍将是主要驱动力。

美国产量虽然稳定，但从数据来看，产能自2023年10月以来达到峰值，开始小幅下滑，未来美国原油产能能否持续增长，取决于库存井的消耗以及上游钻井平台数量的投入。

加拿大、墨西哥原油供应结构及特点

2024年2月，加拿大原油产量为499万桶/日，其中凝析油17万桶/日。加拿大原油产量近一年来一直不稳定，阿尔伯塔省频繁发生山火，导致原油产量直到2023年底才达到预期水平。加拿大原油增量主要为油砂，油砂始终受到管道运输瓶颈影响，产量未能实现有效增长。加拿大目前正在建设一条新管道Trans-Line，从阿尔伯塔省一直延伸到不列颠哥伦比亚省，是阿尔伯塔省向亚洲市场出口石油的重要通道。该管道计划于2024年3月底完工，完工后旨在将管道目前的运输能力提高59万桶/日，使管道运输能力达到89万桶/日。2024年加拿大原油实际产量值得关注。

2024年墨西哥原油产量为190万桶/日，其中凝析油产量为24万桶/日。过去一年，墨西哥的产量和产能在7月达到峰值，随后开始下降。预计2024年墨西哥的原油产量不会有比较亮眼的表现。

02

南美市场原油供应结构及特点

截至2024年2月，巴西原油产量为365万桶/日，较去年同期增加40万桶/日，产能也扩大了32万桶/日，是全球原油市场增幅较大的增幅之一。2023年12月，巴西同意自2024年1月起以观察员身份加入OPEC+组织，预计产能扩大将受到一定制约，预计2024年巴西产量难以实现有效增长。从近两个月的产量数据来看，这一猜想也得到了验证。

截至2024年2月，委内瑞拉原油产量为90万桶/日，其中凝析油5.5万桶/日，较去年同期增加12万桶/日，主要由于美国放松对委内瑞拉原油的管控。委内瑞拉因长期遭受美国制裁，上游投资长期不足，油井老化衰减，实际产能已缩水10万桶/日。2024年，在美国尚未完全放开委内瑞拉，上游投资未增加的情况下，委内瑞拉原油产量最多能达到目前的产能水平，即剩余产能不足30万桶/日。整体来看，2024年委内瑞拉向上增长空间有限。

圭亚那是石油界的“新贵”。2022年，埃克森美孚公司在圭亚那斯塔布鲁克区块全部31口井均发现石油，预测该区块原油储量为110亿桶。该地区近20年来已成为全球最大的石油发现群，预计圭亚那整体原油储量将超过152亿桶。圭亚那原油以轻质、低硫原油为主，油质较好。圭亚那政府整体政策比较开放，特许经营费低，采油成本低，海上油田原油盈亏平衡价格在25至35美元/桶之间。目前，圭亚那斯塔布鲁克区块由埃克森美孚公司、赫斯公司和中国海洋石油总公司联合开发，三者分别占股45%、30%和25%。 其中，埃克森美孚公司于2021年9月计划投资90亿美元开发圭亚那斯塔布鲁克区块，后又将投资计划提高至100亿美元，力争2025年将埃克森美孚在圭亚那的原油产量提升至81万桶/日。截至2024年2月，圭亚那原油产量已增至58万桶/日，环比增加19万桶/日，产量快速增长。2024年圭亚那原油产量仍可期。

03

欧洲市场原油供应结构及特点

西北欧市场石油资源不断枯竭，上游投入不足，产量和产能整体下滑。以产量最大的挪威和英国为例，截止2024年2月，挪威原油产量182万桶/日，较去年同期增加5万桶/日，产能减少4万桶/日。英国原油产量68万桶/日，其中凝析油12万桶/日，原油产量较去年同期减少5万桶/日，产能减少10万桶/日。西北欧市场减产并非孤例，是东欧、南欧市场的普遍现象。 在资源禀赋和上游投资的双重约束下，欧洲市场原油并不具备增长基础。

俄罗斯产量方面，自俄乌冲突爆发以来，俄罗斯原油产量受到制约。作为OPEC+重要减产成员之一，俄罗斯在全球原油格局中始终扮演着重要角色。截至2024年2月，俄罗斯原油产量为1045万桶/日，其中凝析油110万桶/日，近一年来产能基本无明显变化。凝析油并不在减产计划中，未来俄罗斯凝析油或还有数万桶的增长空间。但原油方面，产量更多取决于减产效果，3月3日，在最新一次OPEC会议上，俄罗斯承诺减产47.1万桶/日直至第二季度末。下半年，俄罗斯的关注点更多在于减产是否持续。

04

中东市场原油供应结构及特点

沙特、伊拉克、阿联酋、科威特和阿曼是OPEC+减产的主力，五国掌控着全球76%的剩余产能，在全球原油供应市场中占据重要地位，该集团产量主要受到减产计划的制约。根据3月3日OPEC减产协议，沙特自愿日减产100万桶/日、伊拉克22万桶/日、阿联酋16.3万桶/日、科威特13.5万桶/日、阿曼4.2万桶/日。后期重点关注减产执行效果及6月减产能否延续。

伊朗虽然是OPEC成员国，但是由于长期受到美国的制裁，并不参与减产。去年由于美国对伊朗的默许态度，伊朗原油快速增长，截止2024年2月，伊朗原油产量390万桶/日，其中凝析油80万桶/日，原油产量较去年同期增加53万桶/日，同时产能也增加了15万桶/日。进入2024年以来，随着以巴冲突爆发、红海危机爆发、中东局势恶化，伊朗核谈判成为遥不可及的前景，在伊朗受到制裁的背景下，伊朗原油产量仅小幅增长，??甚至难以达到去年10月的水平。

对于卡塔尔来说，原油产量为137万桶/日，其中凝析油产量为74万桶/日，这主要得益于卡塔尔丰富的天然气产量。卡塔尔凝析油产量相对稳定石油期货市场，不考虑凝析油，卡塔尔原油产量及产能在过去一年仅增加了3万桶/日，影响相对有限。

05

西非和北非原油供应结构及特点

尼日利亚虽然是OPEC成员国，但此次并未主动减产，截止2024年2月，尼日利亚原油产量168万桶/日，其中凝析油20万桶/日。过去一年，尼日利亚产量虽然增加18万桶/日，但产能却减少了7万桶/日，目前尼日利亚产量已经达到满负荷状态，短期内无产量增长基础。阿尔及利亚减产5.1万桶/日，整体产能稳定，后期重点关注减产实施效果。利比亚产能稳定，产量虽然有短期波动，但总体比较稳定，未来增长空间不大。安哥拉去年底退出OPEC，但受油井老化、上游投入不足等影响，产能和产量不断下降。 截至2024年2月，安哥拉原油产量为110万桶/日，较去年同期增加2.5万桶/日，但产能较去年同期减少5.5万桶/日。整体来看，西非和北非市场不具备产量增长的基础。

06

全球原油市场展望

从全球原油格局来看，美国原油产量只有上游投资持续增加或库存井持续消耗才有产量增长的基础；加拿大未来产量或受北山管道开通提振；巴西原油产量2023年或难见增速；利比亚、委内瑞拉、伊朗整体产量将有一定上行，但受产能制约，上行空间有限；圭亚那或成为未来最主要的产量增长区；西非、北非、欧洲受资源禀赋和上游投资双重制约，产能和产量开始下滑。整体来看，全球原油边际增幅依然有限，无法摆脱OPEC+减产对其原油供应端的影响。

目前OPEC+将减产协议延长至二季度末，市场也开始预期可能延续至年底，具体情况仍需关注6月OPEC会议结果。在OPEC+放松减产之前，OPEC+减产支撑油价的逻辑将一直存在，上行空间主要由需求和宏观环境两大因素决定。

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