债券型基金：2019年投资和资产配置做个准备

2018年只剩下三周了，今年股市亏损的事实很难改变。不管股票基金的基金经理如何抵制，都难以改变今年大部分股票基金都会亏损，很多甚至会稍微盈利的现实。

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这片绿海里唯一的红点大概就是债券基金了，即便算上可转债，今年以来也有超过85%的债券基金实现了正收益。

所以今天我们就来聊聊债券基金，为2019年的投资和资产配置做好准备。

债券市场主要由机构投资者参与，因此一般不太为人熟知，但其交易量不亚于股票市场。近年来，债券市场甚至略微跑赢了股票市场。请看：

数据来源于2017年中国金融稳定报告

公募基金作为机构，天然可以玩债券，普通百姓可以通过公募债券基金来参与自己无法直接参与的债券市场。

根据公募基金配置债券基金的资产比例和管理模式，参考Wind对债券基金的分类，债券基金一般可分为纯债券基金、混合债券基金和指数债券基金三类。

按照债券期限长短，纯债券基金可以分为期限在1年以内的短期纯债券基金和期限在1年以上的中长期纯债券基金，前者正是今年以来非常火爆的短期债券基金。

按照可参与的股票市场类型的不同，混合债券基金可分为可参与一级市场新股申购（即新股申购之类）的混合债券一级基金和可参与二级市场股票（即可以直接买入股票，但最高不超过基金资产的20%）的混合债券二级基金。

根据是否指数增??强，指数债券基金可分为被动型指数债券基金和指数增强型债券基金。

其实债券基金还有一种比较特殊的类型，就是投资可转债的可转债基金。可转债既是股票又是债券。在上文提到的债券基金收益数据中，可转债基金被归入第二大类混合债券基金。今年以来，它们因为股票性质，几乎全部下跌，但因为是债券性质，所以跌幅比较克制。大部分时候，我会把可转债基金（可转债+股票占比20%以上）当做股票型基金来看待，这里就不展开讨论了。

我用思维导图工具画了一张简单的图：

下面我们按照基金总净值做一个分类图表，以便大家更深入的了解：

从上图我们至少可以看出两点：

一是债券基金与股票型基金（股票及混合）规模相近；二是债券基金占比最大的是中长期纯债券基金，占比高达83.5%。

了解了债券基金的种类之后，我们接下来可以讨论如何选择债券基金。

关于如何选择基金的问题，我曾经发表过一系列的文章，分别是《选择基金经理》和《选择指数基金》。

至于常规主动型基金（包括股票型和债基）的选择，我觉得看完前面三篇基本就够了。

例如根据前三篇文章，可以得到以下筛选结果：

你看不清楚吧？对啊。我本来就没想让你看清楚，因为后面还有很多话要说。

债券型基金和股票型基金有很大区别，因为它们所针对的债券和股票有本质上的不同。我当时写的基金选择系列更多是从选择主动股票型基金的角度出发的，所以这里必须根据债券型基金的特点补充一些筛选指导。

基金经理及基金公司

众所周知，我们买股票基金，一般都是冲着基金经理去的。虽然很多基金公司会有意无意地强调公司团队的作用，而不是单个明星基金经理的作用，但与基金经理相比，我们不得不承认基金公司经常被投资者置于弱势地位。一个常见的例子就是，一旦基金经理离职，投资者就会立刻赎回基金，比如今年的汇丰晋信大盘A。

对于债券基金来说，基金经理的重要性就弱了很多。虽然我可以列举几位以债券基金闻名的基金经理，比如易方达的张庆华、胡剑，博时基金的郭俊，广发基金的张倩、王玉科等等，但是在这个维度上基金公司还是比基金经理更重要。这是因为相比于股票，被称为固定收益的债券，本身就更加复杂，但其收益的确定性却远高于股票，这直接导致了投资债券很难赚大钱。在市场上，我们只听说过各种股神，却很少听说过债券神。反正我只听说过一个债券王，就是PIMCO的创始人比尔·格罗斯。

所以第一个结论是：投资债券基金，关注基金公司比关注基金经理更重要。

具体来说，擅长债券投资的基金公司大致可以分为四类：

第一类是银行系基金公司，比如中行、工银瑞信、招商、交行等。一方面是因为银行系基金公司的客户很大一部分来自银行，固定收益类债券基金明显比股票型基金更受欢迎；另一方面，银行背景的基金公司拿债成本更低，毕竟相较于场内交易所债券市场，场外银行间债券市场才是债券市场的大头（占比约95%）。

第二大类是证券公司/保险公司，比如泰康，原因和银行一样；

第三大类是大型基金公司，比如博时、易方达、嘉实等。这主要是因为大型基金公司具有规模经济，规模往往象征着基金公司的实力和市场地位，一方面在场外可以拥有一定的议价能力，另一方面也比较容易获得银行、保险公司等大型基金公司的信任。

最后一类是擅长债券投资的中小型基金公司，比如华泰柏瑞、广发基金、中欧基金、安信基金等。

规模

债券基金的规模要求与股票基金类似，但原因和后果却完全不同。

同样，对于基金规模不能太小的问题，股票基金可能更担心基金清算风险，而债券基金除了清算风险，还要担心另一个更大的风险：违约风险。如果说利率风险对债券基金来说只能引起很小的波动，那么违约风险则能直接引起比股票波动更大的波动。

上图的债券基金叫中融融丰纯债A（），今年年初的连跌就是因为其重仓的14富贵鸟债一天暴跌83.14%。股票还有10%的日跌幅限制，但债券没有跌幅限制。

我告诉你这些并不是为了吓唬你（尽管你可能已经害怕了

），但为了说明为了有效分散这个违约风险，债券基金需要有一定的基金规模。这个我没做过特别严谨的计算，就拍拍大腿定了几个小目标，比如3亿到5亿什么的。

流动性

在投资债券基金的时候，首先要明白一点债卷型基金，那就是债券基金在整个投资组合中的主要作用就是防风险，特别是股市熊市的风险，或者在震荡行情中抹平一些波动。这句话的另一层含义就是，债券基金不会是我们长期投资收益的主要来源，长期投资收益必须要通过股市来实现，所以一旦股市出现好转的迹象，我们就要做出相应的调整。这就要求债券基金要有一定的流动性，简单来说，最好是可以随时赎回。

如果说一些封闭式股票基金是最近才在市场上出现的，那么封闭式债券基金早已风靡一时。当然，这里的封闭不是指开放式基金对应的完全封闭式基金，而是指定期基金。比较常见的债券基金有一年期定期基金、六个月期定期基金、三个月期定期基金等。虽然很多定期债券基金的业绩都不错，但是这类债券基金的流动性并不好，自然不会是我们投资债券基金的首选。

风险特征

这也非常重要。

如果说股票型基金的风险都差不多（要么很高，要么较高），那么债券型基金的风险还是很有层次的。一般来说，按照债券型基金风险从小到大，可以排序如下：

第一类是纯债券基金，这类基金只投资债券市场，所以自然是债券基金中风险最低的。如果再细分，短期债券基金投资的是期限在1年以内的债券，所以整体久期（）明显短于中长期债券基金。对于债券基金来说，久期越短，风险越低。这里可以提一下久期更短的货币市场基金，所以它们的风险自然比短期债券基金要低。然而，当货币市场基金的收益越来越小的时候，风险第二低的短期债券基金突然就成为了货币市场基金的替代品，然后突然火起来。

第二类是主债券基金，按照规定，这类基金主要投资债券，但也可以参与新股发行，或者持有可转债、股票发行形成的股票，风险自然要稍大一些。

第三类是次级债券基金，这类基金除了主要投资债券外，也会直接投资少量股票，由于这些股票容易受股市影响，所以总体风险比纯债券基金和一级债券基金要高。

最后一种是可转债基金，我之前提到过，这个主要是投资可转债。可转债兼具债券和股票的特点，如果股票仓位超过20%，风险是前三种中最高的。这也是我经常把可转债基金当成股票基金的原因。当然，可转债基金因为有债券性质，所以并不完全等同于股票基金，或者具有股票基金不具备的一些投资特征。这或许是另一个话题，以后再谈如何投资可转债基金。

从以上风险特征来看，为了简单起见，如果我们要投资债券基金，那么只能选择纯债券基金。

但凡事都有例外，一方面，很多名字里有“纯债”二字的基金，其实并不纯，可能还是会投一些可转债，甚至会有一些股票。另一方面，很多偏债型混合基金，尤其是二级债券基金，虽然也会投一些股票，买一些可转债，但有些表现甚至比纯债基金还要稳健。所以我在筛选的时候，不会刻意剔除偏债型混合基金，而是把它们和纯债基金放在一起。

根据第一轮筛选的结果，我精心挑选了以下两只债券基金进行投资配置，分别是：

华泰柏瑞基金（00263）为一只混合债券型原生基金，最新规模为2.7亿元。

安信宝利（00263.HK）为混合债券型初级基金，最新规模为5.9亿元。

今天的文章好像又有点长了，所以我就用两款好买的好处的对比图来结束这篇文章吧：

若想更深入了解债券基金，还可参考：