上海金基准价格形成机制与伦敦金信任危机的探讨

德意志银行只是被调查的多家机构之一伦敦金，到底有多少家银行或机构参与操纵黄金价格，还有待检方调查。无论结果如何，黄金价格操纵案都让运行了96年的伦敦黄金定价机制（“伦敦金”）面临市场的不信任投票。

那么，问题来了：“上海金”基准价格的形成机制究竟是怎样的？运行97年的“伦敦金”又面临怎样的信任危机？二者在功能上互补性如何？市场对“上海金”的期待又有多高？

“伦敦金”有何尴尬

德意志银行4月15日与检察官达成两项和解协议，第一份是就其与其他银行联手非法操纵贵金属价格的指控与检察官达成的和解协议。

据悉，和解协议除了有价对价（对价又称价格，指一方在获得某种利益时必须向另一方支付的相应价格）外，还包括揭露其他银行的价格操纵行为以及“同意与原告合作，包括提供即时通讯和其他电子通讯作为和解的一部分”。

当天几个小时后，德意志银行还就其操纵黄金价格的诉讼与美国达成和解。

市场上酝酿已久的有关银行操纵金价的传言。

纽约大学斯特恩商学院教授罗莎·梅茨和穆迪董事总经理梅茨曾发布研究报告称，金价通常在伦敦时间下午3点左右出现异常波动，当时是五大会员银行制定伦敦黄金定盘价的时间。“2004年至2013年期间，在下午定盘价大幅波动的交易日，价格至少有三分之二的时间下跌。2010年，波动发生时，跌幅高达92%。”“‘合谋’的迹象应该引起监管部门的注意。”

这项研究首次提出了伦敦黄金基金五大成员银行——巴克莱银行、德意志银行、加拿大丰业银行、汇丰银行和法国兴业银行——可能合谋操纵黄金基准价格的可能性。

这份报告发布后不久，德意志银行宣布不再参与伦敦金银市场协??会（LBMA）黄金和白银定价。4月15日，德意志银行就黄金价格操纵案与美国检方达成和解。

虽然伦敦金定价机制遭遇不信任危机，但市场广泛采用的黄金价格标准仍然是伦敦金定盘价，该定盘价自1919年开始运作，由伦敦黄金市场定盘公司每天发布两次。在黄金价格操纵丑闻爆发之前，伦敦金定盘价是通过银行间电话会议确定的，共有5家银行参与。2012年之后，指数定价发生了重大变化。伦敦金每天在电子交易平台上定盘两次，共有12家机构参与定价。

如何确定“上海金”

4月19日，“上海金”正式发布，首日基准价定为每克256.92元。

所谓“上海金”，是上海黄金交易所推出的定价合约，是指以人民币计价、在上海交割、标准重量为1公斤、成色不低于99.99%的金锭，交易通过上海黄金交易所定价交易平台系统实现。

上海金基准价（金价）是指在上海黄金交易所指定的定价交易平台通过“价格-询价-数量”的集中交易方式，实现市场量价平衡后形成的“上海金”人民币基准价。

上海黄金集中定价交易实行“以价询量、量价平衡”的交易原则，即在特定的时点，找到一个使所有买卖供需平衡的价格，以这个价格申报的买卖量全部成交。整个市场的供需力量平衡对交易起着决定性的作用。

也就是说，“上海金”价格的影响力直接由供求关系决定。那么，目前“上海金”价格处于什么水平呢？

据中国黄金协会统计，2015年中国生产黄金450.053吨，同比下降0.39%；同期全国黄金消费量985.90吨，同比增长3.66%。此外，上海黄金交易所已连续9年成为全球最大的现货黄金交易所，交易所聚集了国内外重要的黄金生产、消费、金融和投资企业。

“上海金”如何定位

上海黄金交易所推出“上海金”后，是否会成为继伦敦金、纽约金之后全球黄金市场的“第三极”？与伦敦、纽约争夺黄金市场定价权的可能性有多大？

山东黄金首席分析师蒋舒表示：“上海金不会取代伦敦金的定价地位，但它是中国发出的定价声音。随着上海金的成长和推广，全球黄金市场将越来越关注中国因素对金价的影响，比如中国人民银行的货币政策。”

除了计价方式不同，三者在标的物上也略有差异。“上海金”以人民币每克计价，标的物是在上海黄金交易所指定仓库即时交割的标准重量1公斤、成色不低于99.99%的金锭；伦敦金以美元每盎司计价，标的物是在伦敦黄金交易所即时交割的含金量不低于99.50%的400盎司金锭。

从目前市场情况看，“上海金”与“伦敦金”由于计价单位、对象、交割地区、时区等不同，是一种互补、互利、相互促进的非竞争关系。

“上海金”与“伦敦金”将分别反映两个地区、两个市场不同的供需状况，两者之间的关系是非排他性的、不可替代的。

上海黄金交易所理事长焦瑾璞表示，“力争在未来五到十年内，把‘上海金’基准价打造成为全球黄金市场主要定价基准之一。”世界黄金协会首席执行官史安然也充满期待：“这一定价机制为伦敦、纽约、上海共同打造的新型全球黄金交易市场奠定了坚实的基础。”

世界黄金协会中国区董事总经理王立新认为，“上海金”的推出对于世界黄金市场最现实的意义在于“缓解了目前金价对单一美元依赖的局面”。 (记者 张静懿)