创纪录金价上涨，中国投资者成关键角色，瑞银深度调研揭秘
wujiai
|华尔街大银行瑞银去年4月底曾到访中国黄金市场中心北京和上海，获取第一手市场情报和客户反馈，9个月后，在金价飙升之际，瑞银对中国市场进行了跟踪深入调查。
瑞银指出，中国投资者倾向于在金价回调时买入，预计未来当金价跌至2250美元/盎司左右时，投资者才愿意买入。
瑞银表示，部分投资者倾向于相信美联储不会降息，且会在较长时间内维持较高水平，这将进一步支撑金价的回调，长期持有黄金的理由依然成立。
中国情绪 – 逢低买入
中国是世界最大的黄金消费国和生产国之一：世界每年生产黄金约3500吨，中国消费三分之一，生产约350吨，剩余缺口需通过进口满足。
上海黄金交易所是中国零售黄金进口的主要渠道，目前国内有15家银行持有黄金进口许可证，通过上海黄金交易所进口黄金。上海黄金交易所要求的标准金条是1公斤金条，纯度为99.99%，大约相当于一块金子的大小。
此外，中国还有四家拥有进口许可证的外资银行分支机构——它们有义务满足中国企业的需求，并在适当的时候开展上海黄金交易所/伦敦黄金套利交易。
市场需求通常在农历新年和黄金周之前达到顶峰。中国人民银行通过控制进口配额的数量和时间对市场活动有重大影响。
瑞银客户指出现在黄金市场，在近期金价飙升期间，上金所对伦敦市场的溢价非常强劲，2023年末，上金所溢价接近150美元/盎司，目前仍维持在30美元/盎司以上。
瑞银指出，农历新年黄金进口配额已用完，但由于黄金对散户投资者而言仍具有不可替代性，潜在需求仍将持续。
中国投资者倾向于在黄金回落时买入。因此，未来投资者可能更有可能对价格保持弹性，并愿意在每盎司 2,250 美元左右的低价买入。
客户更加倾向于相信美联储不会降息，且会在较长时间内维持较高水平，这将进一步支撑金价的回调，长期持有黄金的理由依然成立。
金价突破2400，上期所不是关键推动力？
近期西方观点认为，上海期货交易所（SHFE）黄金合约是推动金价突破2400美元/盎司的关键因素，即所谓的“SHFE效应”。有评论人士指出，其黄金合约成交量大幅上升，多头持仓量惊人。
但瑞银在访华期间对大部分客户进行调查后发现，所谓的“上期所效应”似乎纯属偶然，并不存在明确的因果关系。
国内银行是上海期货交易所黄金期货市场的主要做市商，这些银行的自营交易部门经常进行套利交易，即上金所和上期所之间的黄金差价交易（类似西方市场的黄金期转现交易），国内银行对上金所和上期所市场的深度介入，使得他们的观点具有足够的可信度。
值得注意的是，在上期所黄金期货市场，多数参与者并不是为了获得实物黄金，而是为了对冲风险等目的，当合约到期时，他们通常不会选择提取实物黄金。
相反，这些参与者往往将头寸“转入”下一个交割月份的合约，或在合约到期前以现金结算平仓。这意味着，尽管上期所黄金期货交易量很大，但实际上涉及实物黄金交割的却很少。
因此，其缺乏与世界其他主要实物黄金市场（如伦敦黄金市场、COMEX黄金期货市场）直接的实物黄金掉期交易，因此，虽然SHFE的黄金期货交易量很大，但其对全球实际黄金供需和价格的影响却十分有限。
此前媒体文章指出，近几个月来，多头持仓量大幅增加，相当于 300 吨黄金，但没有提到净多头持仓量，目前净多头持仓量相当于 100 吨黄金。相比之下，全球流动性最强的合约 COMEX 黄金的净投机多头仓位目前为 700 吨。
COMEX 黄金市场比 SHFE 大得多
?明星华尔街新闻，好内容不容错过?