st申龙 2018 年 A 股退市史：*ST 上普等退市热门候选股的花式表演

目录

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1、*ST上普：12年稳居上市地位的老将，主动退市暗藏玄机

2、*ST华泽：大股东的ATM，A股最穷

3、*ST中和：普天第一股，转型之路艰辛

4、*ST海润：高分红派息+一次减持，千亿市值梦破灭

5.“交易垃圾股很有趣”

作者 | 迅侠小姐

2018年无疑是A股退市史上里程碑式的一年，随着退市新规实施，长生生物科技在“疫苗之王”的利剑下引发重大违法退市，中弘控股在四次寻求白武士未果后成为首只退市的1元面值股票。

随着2018年上市公司业绩的逐一揭晓，今年的退市热门股在截止日期前又将开始上演各种花式秀，只不过这一次，生存的剧情变成了歼灭战的警报。

2018年，*ST中和、*ST华泽、*ST上普、*ST海润等4家公司相继暂停上市，并于2019年1月陆续发布退市风险公告。谁在悬崖边徘徊，谁又将首当其冲成为2019年退市第一股？

3月21日，连续12年保持上市地位的*ST上普宣布自愿退市，现有股东有权选择现金，也可以选择由控股股东普天股份回购其所持股份。A股每股6.74元，B股每股0.416美元，为停牌前30个交易日的均价。这是继2015年5月*ST二重之后，第二起自愿退市案例。如今，*ST二重已更名为中国机械重型装备集团有限公司，并筹划重新上市。

对于自愿退市，*ST上普官方给出的理由是，为了保护投资者利益，避免退市调整期间股价波动对中小股东造成影响。但事实上，自愿退市的动机或许并非“纯粹出于好意”。

按照上交所规则，如果公司被强制退市，必须等待一段规定时间才能申请重新上市，这段时间短则3个月、12个月，长则36个月，甚至是5个完整财年；但自愿退市的公司，可以随时申请重新上市。换言之，自愿退市的“重启”键更快捷、更便捷。

*ST上普自1993年上市至今已26年，自2004年起，主营业务连续14年亏损，自2006年起，连续12年力保上市地位。尽管其始终如一、努力拼搏，证监会不仅没有授予其“A股上市保卫者”称号，反而在2018年3月下达《行政处罚决定书》，指出*ST上普2014年未弥补利润缺口，虚增利润998.4万元，从而被指控财务造假。

上交所进一步调查发现，这位维持上市地位的老手，也是诈骗老手。2013年、2015年、2016年，该公司分别虚增约647.15万元、304.31万元、103.49万元。在12年的历程中，*ST上普牢记“今年盈利，明年亏损，明年亏损，再盈利”的“防退市口头禅”。从2008年开始，公司连年盈亏交替，出售子公司、出售工厂、将自有房产作为资本并按市价升值、与母公司关联交易等手段层出不穷。直到一场近10亿元的BT合同纠纷，让*ST上普通过主业转型扭转颓势的最后一丝希望破灭。

2012年底，尚未退市的上海普天发布公告称，旗下子公司普天能源与浙江大卫签署了《能源管理及建设合同》，根据协议，普天能源为BT项目的投资方和建设方，负责“大卫世纪城”项目的建设，浙江大卫需支付总计9.7亿元的项目回购款，支付期限为7年。

合同执行第三年，浙江大卫逾期付款，双方对簿公堂，仅此一案的管辖权就由上海市第一中级人民法院、上海市高级人民法院移送至浙江省台州市中级人民法院，再移送至最高人民法院。

2017年，情况急转直下，*ST上普2015、2016年已连续两年亏损，危及上市地位，指望着这笔合同款活下去。欠下巨额工程款的浙江大卫因欠税、欠社保等问题，被当地税务局申请破产清算。*ST上普合同纠纷案被搁置，好不容易被冻结的8.69亿存款解冻，涉案5.88亿债务成为优先权最低的普通债务。这场合同纠纷案打了三年，直到2018年3月还在打管辖权异议，根本没进入正式审理阶段，追讨债款更是无望。

2018年5月29日，*ST上普因公司2015年、2016年、2017年连续三年亏损，被暂停上市，退市倒计时开始。2018年10月，恒大地产旗下上海生建置业介入浙江大卫破产重整。在破产重整方案中，普通债务清偿比例不足50%，但迟来的重整，无法阻挡*ST上普“凤凰”命运的终结。

*ST上普的股东为国企中国普天集团，据企业预警APP显示，该家族共有4家上市兄弟（东方通信、东信和平、宁通B、成都普天有线），其中最有名的便是年初斩获10倍妖股称号的东方通信。

一边是妖股为王，一边是退市投降，妖股就是妖股，退市股就是退市，真是龙生九子，各有各的命运。

*ST上普上一次非GAAP盈利是在2003年，2006年开始每隔一年就艰难盈利，随后2015年到2018年更是连跌亏损。不是央企母公司不想保住这样一个没救的儿子，但或许，自从*ST上普被查出财务造假，2014年净利润被追溯调整为负数之后，已经无力挽回局面了。

与其苦苦挣扎求生，不如在政策高压力下配合“市场化退出机制”，高调采取“央企自愿退市”的方式。

*ST华泽前身是成都聚友网络，2004年至2006年连续亏损，2007年5月暂停上市。2010年，王英虎家族与陕西兴旺集团一批人入市，拟将旗下陕西华泽钴镍金属有限公司注入聚友网络，借壳上市，并签订了盈利预测补偿协议。

我们看到了太多押注期结束后的变化。*ST华泽则不同，押注期结束后仅仅两年，其业绩就发生了翻天覆地的变化。2013年押注1.88亿，但实际业绩1.12亿；2014年押注2亿，但实际业绩2.18亿；2015年押注2.22亿，但实际业绩-1.2亿。你觉得意外吗？你觉得意外吗？

除了业绩大变动，*ST华泽还上演了一连串变中变。2016年1月，盈利预测为10-33亿元，但4月15日，业绩报告被修改为亏损8417万元。4月27日，业绩报告修正，预计亏损1.2亿元。三天后，年报发布，实际亏损1.55亿元。意外？意外？

对此，独立董事表示无法保证公司2015年年度报告的真实性、准确性和完整性，瑞华会计师事务所出具了保留意见的审计报告。

*ST华泽以“主动道歉、坚决不改”的态度连续发布5份致歉声明/公告，称公司主营镍产品价格自2014年以后由高峰13万元/吨跌至6万元/吨，导致经营业绩下滑。但事实上，陕西华泽旗下矿山于2016年已全面关闭，至今未恢复生产。

监管部门迅速跟进，2015年11月，证监会对*ST华泽因虚假信息披露问题立案调查，此次调查揭露了实际控制人王氏家族掏空上市公司的黑洞。

2017年7月7日，证监会的处罚决定书列举了*ST华泽、其主要股东及相关方的多项重大违法犯罪行为。

2013年9月至2015年6月，王英虎儿子、兼任公司董事长的王涛指使陕西华泽以天目浩金、振泰荣嘉、陕西盛华、陕西庆润、陕西天罡名义，向关联方兴旺控股提供资金13.29亿元。

大股东连续多年占用资金，2013年末关联方占用资金8.2亿元、2014年末11.5亿元、2015年6月13.29亿元，2017年末余额14.87亿元。此外，*ST华泽2013年、2014年年报、2015年半年报存在虚假记载；2015年未及时披露华泽钴镍为王涛、兴旺集团提供担保，华泽钴镍、陕西华泽、王涛、王辉向张鹏程借款等情况。

至此，大股东通过上市公司承兑汇票、现金/转账、上市公司违规担保、关联方占用资金等方式向王氏家族及关联公司输血的痕迹全部暴露。

证监会在2017年7月的处罚决定也对实际控制人王英虎作出了10年证券市场禁入令。但事实上，直到2018年2月，王英虎才忍痛辞去董事长一职。毕竟，这是他掏空的上市公司，他挥手让公司变得支离破碎。

2018年以来，*ST华泽怪事连连，被评为“A股最穷上市公司”。

1月份，*ST华泽因无力支付维护费被关停，并显示“该域名可供出售”。3月份复牌后，遭遇26次连续跌停，股价一路跌至最低3.31元，跌幅逾70%，大量散户无从逃脱。4月份，曾多次给高管涨薪的*ST华泽被曝拖欠员工工资及社保2770万元。4月28日，*ST华泽因“公司无力筹集审计费用，需向关键股东请求资金支持”而推迟披露年报并停牌。

2018年6月29日，身无分文的*ST华泽终于在股东缴纳的审计费用下公布了年报。这份年报被亚太标注为“无法发表意见”，上市公司母公司账面上的现金只有53.76亿元。朋友惊呼，看完年报，突然感觉自己好富有啊。

2018年5月，*ST华泽保荐机构国信证券被罚款2880万元，瑞华证券被罚款390万元。2018年7月，证监会正式将*ST华泽案移送公安机关。投资者不断提起诉讼要求赔偿，董事、监事、高管或因违规被罚款，或引咎辞职。多家基金机构将其估值降至零。

目前来看，*ST华泽即便被形容为“垃圾股”，估值也过于高估。它最终会因为连续四年亏损而遭退市，还是会因为被认定为欺诈发行或存在重大违法行为而被迫退市？这或许是留给*ST华泽的最后悬念。

2019年的退市故事讲述的是*ST中和，上市公司主业转型伴随着父子之间的权力交接，却因一场合同诈骗案，招致了退市的苦果。

许家父子发迹于福建莆田。父亲许金河1987年白手起家开印染厂，从村里的华伦福利印染，到福建中和集团、再到福建中和股份，他艰难地建立了自己的帝国。2006年10月，中和股份在深交所上市，作为莆田第一股，是全村人的骄傲。创始人许金河曾担任第九、十、十一届全国人大代表。

2010年，中和原有的纺织印染主业开始下滑，转向新能源产业发展。2011年，伴随着主业的转型，老人许金和辞去上市公司董事长一职st申龙，由其子许建成接任。

而接过上市公司重任的许建成不负众望，6年内成功送别狱中，并将中和股份推向退市边缘。

2012年7月，中和股份宣布框架协议，通过股权转让、增资等方式从黄岩贸易手中收购厦门博时控股权，从而持有民丰锂业和深圳天骄的控股权。民丰锂业最重要的资产就是被誉为“中国第一锂矿”的马尔康金鑫矿业。厦门博时法人为陈建山，他将在后续剧情中登场。

2013年3月，中和股份将其持有的股份转让给厦门博思并增资至66.7%，并更名为厦门中和新能源。此时中和股份持有民丰锂业62.95%的股份，持有深圳天骄70%的股份。

2014年3月，中和控股宣布放弃对民丰锂业剩余37.05%股份的优先购买权，这些股份由五名自然人持有，五人所持有的33.19%股份将以不超过2.94亿元的价格转让给厦门国石。厦门国石的法人也叫陈建山，厦门国石的100%股东为厦门黄岩。

诡异的是，出售37.05%股权的5名股东仅收到厦门国石支付的1067万元定金，而后续2亿余元的转让款并未收到任何款项。

与此同时，许建成还通过在上市公司外部“设陷阱”的方式，演示了持股的幻想漂移，只需要一个傀儡、三家壳公司和一个“脱壳”的诡计。

2014年7月，厦门国石将其持有的民丰锂业33.19%的股权转让给母公司厦门黄岩，核心资产转移至厦门黄岩。

随后，厦门益业以陈建山的名义新成立，厦门益业通过股权受让成为厦门国石的100%股东，违约的厦门国石被剥离出公司。

2014年8月，厦门一业新设立喀什黄岩，喀什黄岩受让后成为厦门黄岩100%股东，核心资产由喀什黄岩间接控制。

2014年9月，中和控股决定收购喀什黄岩持有的黄岩商贸100%股权，收购完成后，中和控股以5.576亿元人民币最终享有深圳天骄70%的股权和民丰锂业96.14%的股权，同时还承担厦门黄岩3.1496亿元的债务，总对价为8.7256亿元。

公告一出，违约的5名自然人顿时愣住了。半年前他们就宣布放弃优先购买权，不要民丰锂业剩余的37.05%股权了。为什么这次绕了两个弯路又要买？而且还要出更高的价钱？

据五位知情人士回忆，在股权收购谈判过程中，徐建成一直以中和股份的名义派人前去谈判，直到签订合同前才说上市公司不方便收购，由厦门国石收购。让原股东不解的是，这笔股权经历了漫长的过程，最后还是被上市公司拿走了。上市公司明明可以支付5亿多现金，徐建成为何不能支付2亿多的转让费？

而已成为空壳公司的厦门国实，其背后的法人陈建山是许家在莆田老家村里找到的一名农民，早在2011年就将自己的身份证“卖”给了许家父子，对成立公司、股权转让、合同诈骗等诸多怪事一无所知。

2017年5月，*ST中和董事长徐建成因涉嫌合同诈骗被警方拘捕，当时，*ST中和已连续两年亏损，年报被出具非标准审计意见，股价一度遭遇18次跌停，创下当年A股最大跌幅。

两大主业，传统纺织印染板块经营不振，寻求逐步抛售。新能源板块核心资产民丰锂业旗下金鑫矿业2015年募集2亿元外部融资，年化成本高达17%，也曾出现债务违约，采矿权申请执行拍卖。2018年5月，中和股份曾引入兴业矿业收购违约债务并提供资金，但因金鑫矿业上层股权被法院冻结而无法进行。

锂矿的诱惑，成了中和的生死危机。由于后续勘探资金不足，“中国第一锂矿”金鑫矿业自2016年起停产。北汽新能源、宁德时代、兴业矿业、四川能投等多家投资方纷纷到访，但最终归属仍是个谜。

曾经拥有“金矿”的*ST中和，如今遭遇连续亏损、采矿权面临司法拍卖、董事长涉嫌合同诈骗被批捕、重组方案流产、证监会立案调查等，前景堪忧。

海润光伏前身为*ST神龙，2009年4月，神龙因连续三年净利润为负而被暂停上市。2011年12月，海润光伏携手“中国太阳能之父”杨怀金，借壳*ST神龙上市。

相比华泽三年押注、两年变脸，海润光伏则显得更加不耐烦，2012年，借壳上市刚完成，白衣骑士便转身露出了虎狼的真面目。

海润光伏2011年、2012年、2013年均未能完成业绩对赌目标，完成率分别为80.56%（应补偿0.97亿）、0.14%（应补偿5.07亿）、38.37%（7.3亿）。前两年，大股东咬着牙，支付了6亿多现金补偿。第三年，情况不但没有好转反而急转直下，地主已经没有余粮了。大股东以“融资能力有限”为由，提出修改利润补偿方案，每10股增发1.6股。原本有对赌义务的20名原股东，一分钱都没花，主动放弃增发，把第三年对赌失败的责任彻底甩锅了。

期间，海润光伏前三大股东自获得重组限制性股票至2014年底共质押股票约20次。

2014年12月20日，海润光伏借壳上市三周年，也是原20名股东解除禁售的日子，前三大股东领衔“疯狂减持”。

2015年1月7日至1月20日，大股东紫金电子率先四次减持，卖出1.77亿股，直接成为第二大股东。

2015年1月14日至1月20日，第二大股东九润管业也不甘示弱，减持7874万股。

2015年1月23日，海润太阳能披露了“送20股10股”的利润分配方案，但在高额分红派息公告发布前的20天，股价已上涨40%，高额分红派息公告发布当天，股价强势上涨至涨停板，随后连续三天大幅下跌，知情筹码提前埋伏，成功高价出货。

2015年1月30日，海润光伏发布亏损预告，预计全年亏损8亿元。

3月31日至4月8日，原大股东紫金电子连续三次减持，持股比例仅剩0.32%，直接退出前十大股东之列。

2014年12月至2015年4月，巨额亏损、高额分红、转股、频繁减持，前三大股东九润管业、紫金电子、杨怀金合计套现近26亿元。在没有减持新规的几年里，高额分红、转股成为掩盖大股东退却的烟幕，而巨额亏损的枷锁让热衷于炒作高额分红、转股概念的散户无路可逃。

正是这笔高额分红与转股，导致海润光伏的股价一度缩水至原来的三分之一，并逐渐走向仙股的边缘。

2015年10月，江苏证监局发布行政处罚决定书，认定前三大股东在高额分红派息预案中“语言模糊”，存在误导性陈述、超比例减持、短线交易等违法行为，并对上市公司、前三大股东及相关人员给予相应处罚。

2012年至今五年财报中，海润仅2015年实现净利润正增长，其余四年均处于亏损状态，2013年至2017年财报显示，归属于上市公司股东的净利润分别为-2.03亿、-9.48亿、0.9608亿、-13.1亿、-24.4亿。

虽然海润也为保住上市拼尽了全力，包括公司前董事长、“华君集团”辽宁隐秘大佬孟光宝回归、子公司股票0元大甩卖、与从纽交所退市、谋求回归A股的天合光能频频传出借壳上市传闻等等，但孟光宝出任法定代表人仅一年零三个月便辞职，负债累累的子公司股票无人问津，天合光能也于2018年1月收到了《江苏证监局关于确认辅导备案日期的通知》。

2018年1月，已退市的*ST海润发布公告称，因大华会计师事务所对其2016年度、2017年度财务报告出具了无意见审计报告，公司股票于2018年5月29日被暂停上市。公司预计2018年亏损23.7亿元至28.4亿元，并可能被上交所退市。随后，其股价一度跌破1元，成为沪深股市第一只“仙股”。

从市值千亿到1元的仙股，巨额亏损、高额分红转股、一次减持造成的地狱之路已然难以逆转。

在雷区挖金子、在垃圾堆挖米的ST/*ST股炒作逻辑，一直都有不少支持者，毕竟“炒垃圾股一时好玩，一直炒垃圾股就一直好玩”。

根据2018年三季度披露的股东账户数，*ST上普3.65万户，*ST华泽6.77万户，*ST中和6.15万户，*ST海润24.15万户。四只拟退市股聚集了40万股东，其中也不乏大额散户。有“ST王”之称的陈清涛投机取巧极为精准，上述四家上市公司前十大股东中都有他的名字。

2008年成名的陈清涛，以7万元起家，过往经典战例包括重仓*ST凤凰、押注ST新美，还参与了ST长油等多只回归A股的ST股。被普通投资者视为禁区的巨额亏损ST股，在“低价、低位、套牢”的投资逻辑中，却是他的最爱。

截至2018年三季度，陈清涛持有*ST华泽119万股、*ST上普100万股、*ST海润1022万股、*ST中信2000万股，为*ST华泽第七大股东、*ST上普第六大股东、*ST海润第六大股东。

2019年，退市警钟敲响，这一次谁能挺过去？

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