监管层启用科技手段监管配资，场外配资仍未偃旗息鼓
wujiai
|北向资金历来是市场关注的重要指标，此轮上涨离不开北向资金的“引擎”，而北向资金中也不可避免地出现“鱼龙混杂”——内地资金南下，加杠杆回归A股。
每一次牛市都离不开杠杆，而杠杆的神器非融资融券莫属。在监管趋严的背景下，可操作的方式还是很多的，考虑到融资融券公司自身加的杠杆，整个融资融券杠杆还能达到16倍。
事实上，融资融券监管已是重拳出击。2月，证监会就融资融券问题作出决议；3月8日，融资融券监管工作会议召开；3月18日，又传出相关责任人因参与融资融券被处罚的消息。整个事件进展节奏非常有节奏，透露出监管层面早已运用科技手段对内地融资融券进行监管。但据证券时报记者调查，融资融券市场的融资融券活动并未停止。
伪装成“马甲”的内地基金加杠杆回归A股，在这一轮资金配置中扮演重要角色。换言之，资金配置账户并不局限于内地。两市互联互通后，香港资金配置（融资融券）更值得关注。据证券时报记者了解，目前资金配置主要有四种玩法。
揭示四种玩法
在内地的资本配置世界里，游戏规则基本是一样的。
1.单一账户配置是最常见的模式。
即投资者把保证金存入保证金公司设立的个人账户，再由出资人按照一定的杠杆比例存入杠杆资金进行操作。营业部在这个过程中的作用就是监督资金，确保投资者不赚了钱却分不到钱，确保保证金公司不把保证金卷走。这种保证金模式在各大营业部都很常见。甚至有营业部的老人开玩笑说，如果没有这些保证金账户，很多营业部都难以生存。
2、融资融券账户规避是一种比较隐蔽的模式，但却受到很多融资公司的青睐。
投资者在证券公司开立融资融券账户并存入资金后，证券公司可以提供最高1.5倍杠杆的融资，在此之前投资者可能做过夹层融资（因为是个人行为，往往很难监管），这种模式实际杠杆率比较高。
如果一个投资者投入1亿元，可以做一个1亿元的夹层，然后通过融资融券交易加上1.5倍的杠杆，投资者的杠杆现在可以提高到4倍，而投资者给资金方的杠杆一般是3-4倍，这就意味着资金方最后可以操作的资金杠杆已经达到了16倍。
据记者调查，近期不少券商融资融券业务被叫停或被严格监管，但部分融资融券业务仍在沿用这一模式。据券商营业部人士透露，融资融券年化成本一般不超过8%，而融券年化成本可达14%甚至更高，这意味着中间有6%左右的套利空间。这对融资融券公司来说很有吸引力。
3、信任模型是一个看上去比较合规的模型。
根据银监会58号文件《中国银监会办公室关于进一步加强信托公司风险监管的意见》，信托产品的优先受益人和次级受益人之间的投资资金配置比例原则上不得超过1：1，最高不得超过2：1，不得变相放大次级受益人的杠杆率。换言之，资金配置公司可以通过发行信托产品来运作。
类似地，如果某家资管公司投入1亿元，按照1：2的杠杆，就能把资金增至3亿元。如果资管公司在中间做夹层，杠杆还可以更大。但这种模式有一个缺陷，业内人士表示，按照规定，2倍杠杆的信托产品需要至少配备20%的固定收益产品，因此资金效率可能比较低。
4.市场或许忽略了另外一种模式——走香港渠道。
业内人士表示，通过香港券商配资并不违法，且融资利率较低，大多在3%至4%之间，杠杆水平可达6倍。
内地投资者可在香港券商开设账户，存入保证金后，将账户交给资金方操作，通过沪港通或深港通购买股票。
其中，客户与资金方的谈判空间较大，在A股大涨期间，虽然美元不强，但港元频频触及弱方保证，而债市、房市则较为平静，说明不少资金在用港元换人民币买入A股。
类似 HOMS 的系统不会消失
据记者了解，配资公司的资金价格并不便宜，一般来说，配资价格在每月1.1%-1.5%之间，每家配资公司的价格都不一样，年化利率在13%-18%。相比融资融券利率、银行贷款利率，这个水平的资金价格已经相当高了。融资融券的官方价格是8.35%，但很多券商已经低于这个价格了，目前的价格中枢应该在7%左右，而银行抵押贷款利率只有6.65%，配资价格是正常资金价格的两倍多。
值得注意的是，类似HOMS的系统并未销声匿迹。2015年股灾后，HOMS系统曾引起监管部门高度关注，其开发商恒生电子曾因此受到处罚。不过据记者了解，目前仍有不少融资融券公司配备有类似HOMS的系统，可用于分仓操作。
在上述保证金交易模式和信托模式中，这种制度应用最为广泛，因为单个客户的资金需求往往没有那么大，资金需求过大的客户也会引起配资公司的足够警惕，如果用配资公司来接管，配资公司承担的损失会非常大。有配资公司人士表示，类似HOMS的分仓制度对配资公司有着现实的需求。
场外融资检查或将用上高科技
采访中记者了解到，私募资金配置的监管或已运用人工智能等高科技，近日网上流传的一张有关监控资金配置的图片显示，无论是监管层面还是证券营业部层面，似乎都对资金配置的特点有了清晰的认识。
今年首次对场外融资融券业务的警示是在2月25日。当晚，针对市场反映场外融资融券业务增多，证监会新闻发言人回应称，近期注意到有关场外融资融券业务的报道有所增多。对此，证监会对此高度重视，责成有关方面依法加强交易全流程监管。各证券公司要严格落实经纪业务和融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时也希望投资者理性投资，防范投资风险。
3月8日股市怎么加杠杆交易，中国证券业协会在北京与部分证券公司召开专题座谈会，主要内容就是关于外部准入和禁止融资融券业务等问题。同日，深圳证监局也在深圳召开相关会议。与此同时，一些地方证监局迅速行动，对辖区内证券公司违规融资行为进行现场检查。3月7日、3月8日，广东证监局、浙江证监局分别与辖区内相关证券营业部负责人举行座谈会，均涉及禁止融资融券业务问题。
3月18日，又一重磅消息传出，浙江证监局发布的一份通报显示，金伟奇作为首创证券杭州文二路证券营业部负责人，在浙江证监局对上述事项调查期间，违规为其他证券公司客户与他人之间融资、拆借证券账户提供中介或者其他便利，并提供虚假信息、隐瞒有关重大事项。
因此，浙江证监局认定金伟其为不适当人选，自本决定作出之日起两年内不得担任证券公司董事、监事、高级管理人员、分支机构负责人或者实际履行上述职务。首创证券应当自收到本决定之日起30个工作日内作出免去金伟其首创证券杭州文二路证券营业部负责人职务的决定。
同日被处罚的还有西北证券包头钢铁街证券营业部负责人刘强，处罚理由是刘强参与场外融资，扰乱证券市场秩序。
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